周評：市場運行平穩 債市緩步下行

作者：許一覽 博士、FRM（國際金融風險管理師），許珂

本周上交所國債市場窄幅整理，周五上證國債指數收於160.29點，較上周末下跌了0.05點，全周共成交了9.68億元。上交所企債市場小幅上漲，周五上證企債指數收於210.87點，較上周末上漲了0.14點，共成交75.64億元。本周國債期貨小幅下跌，TF1709收盤報97.340元，較上周末下跌了0.115。從市場情況看，本周市場資金面繼續維持緊平衡，交易所債市小幅上揚，銀行間債市維持低位，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體延續緊勢，市場利率維持相對高位，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率震蕩整理，加權平均利率在2.87%附近。具有標誌性的1個月SHIBOR品種小幅下跌，周五為3.8828%。本周央行進行了7100億元逆回購操作，考慮7500億元逆回購到期資金后，最終實現資金凈回籠400億元。市場分析人士認為，8月公開市場資金到期量大，共計13975億元，利率債和信用債下半年供給加速，但只要是可預期的因素，央行會在資金供應方面充分考慮，以維穩流動性，但這並不意味著央行流動性中性適度的貨幣政策發生變化。

經濟數據方面，國家統計局7月31日公布，7月製造業採購經理指數（PMI）為51.4%，比上月小幅回落0.3個百分點，與上半年均值基本持平。7月製造業PMI的環比回落呈現季節性特點，多數年份7月製造業PMI環比均有所下降。專家認為，從PMI運行態勢來看，下半年經濟增長動能可能稍弱於上半年。儘管如此，製造業PMI和非製造業PMI仍保持在擴張區間內，經濟不會明顯回落，有望保持平穩運行態勢。

政策面上，財聯社3日訊，新華社發文稱，近一個月來，各公開市場整體運行平穩，上證綜指震蕩走高，企業債發行明顯回升，貨幣市場中長端利率持續回落。貨幣政策穩健中性為金融市場平穩運行提供了良好環境，金融監管政策也頻頻發力，市場亂象的整治也取得一定成效。從銀行業來看，一些銀行開始自覺收縮、停辦有違規嫌疑的業務，同業業務規模總體收縮，部分銀行的資產負債期限錯配程度有所緩解，資金空轉現象有所減少。就目前來看，市場運行平穩，風險總體可控。

總體來看，8月央行資金到期量規模較大，預計央行將繼續保持「中性」態度，流動性環境將維持「不緊不松」。

（本文僅代表作者個人觀點）