茅台股價突破400元大關，7成投資者買不起3手

本周貴州茅台股價繼續震蕩上行，18日終於突破400元大關再創歷史新高，在此我們以數據來對比茅台和其他白酒企業，看看相互之間的差異。

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4月14日晚間，貴州茅台公布2016年年報，業績穩步增長，擬實施現金分紅85.26億。這帶動本周股價繼續震蕩上行，昨日，貴州茅台終於突破400元大關再創歷史新高，在此我們以數據來對比茅台和其他白酒企業，看看相互之間的差異。

行業中茅台一家獨大

在股價突破400元大關后，茅台總市值也順利超越5000億，僅次於四大行、兩桶油、平安和人壽，位居兩市市值榜的第9位。相當於3個五糧液、4個洋河，僅微低於滬深兩市其他17家白酒上市公司總市值之和。

利潤率遠高於行業其他公司

在成為白酒行業中獨一無二的老大，茅台利潤佔比超高。Wind資訊統計顯示，白酒行業18家上市公司，目前已經披露2016年報和業績快報的共有11家，包括行業前列的五糧液、洋河等。

從營業收入來看，茅台2016年實現388.62億營業收入，同比增長18.99%，是已經公布業績的其他10家白酒企業合計營業收入的60%，但歸母凈利潤167.18億卻比10家合計歸母凈利潤150.21億還高，可見貴州茅台的利潤率要遠高於行業中其他白酒公司。

未來利潤率仍有上漲空間，國海證券認為，茅台一批價持續提升，2018年有望提升出廠價。受市場需求和景氣度影響，目前市場上茅台一批價在1280元左右，與出廠價相差460元左右。這意味著一批經銷商每賣一瓶茅台酒有50%的毛利率，這已經脫離了正常的渠道合理利潤空間，這也說明，茅台提出廠價從需求上而言不存在壓力。茅台提出廠價的壓力主要在於輿論和政治壓力上，從目前情況來看，由於供給受限，2017年茅台價格將穩定在高位徘徊，市場對其價值認可度和價格適應度將逐漸提升；2018年，公司有可能選擇時機成熟的時候提高出廠價。

管理層薪酬下降均未持股

作為白酒巨頭的茅台高管2016年薪酬因考核依據發生變化而大幅下滑，在公司並未持股的茅台董事長袁仁國2016年稅前薪酬為59.62萬元，該薪酬待遇同比上年的169.41萬元大幅下降。而其他副總經理、財務總監等薪酬也均出現大幅下降，2016年公司高管薪酬普遍下調了一半以上，而且管理層無一人持股。

與此同時，公司年報中也再次承諾，2017年12月底前將推進位定對公司管理層和核心技術團隊的股權激勵辦法，多種信號表明公司的激勵機制或將在17年發生主要變化，而這種現象則引起市場人士質疑。

至於是否隱瞞利潤，為了將來兌現，從而實現管理人員持股還很難說，但茅台管理層2016年薪酬在行業中並不高。與之相比的五糧液，管理層薪酬較2015年均有較大幅度增長，並且管理層持有一定數量的股權，但持股數量不多。而另外一家地方國企洋河股份則管理層持股數量較大，薪酬也不低。如下：

茅台14年股價20倍的增長，長期穩居兩市第一高價股，其持續增長的業績和明顯高於行業的利潤率是其股價的重要支撐。因此無論茅台目前估值是低估還是高估，400多元一股，眾多中小投資者都不會感興趣了，因為股價太貴。

Wind資訊統計顯示，目前A股市場，包括機構賬戶，所有賬戶流通市值在1萬以下佔比為24.35%，這些賬戶買不起茅台1手，而市值在1~10萬的佔比最大，達到47.87%，這部分投資者最多只能買得起2手茅台，這類投資者購買茅台的概率很小。因此可以估算，至少超過7成的投資者對茅台漲跌已經沒有興趣。

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