美聯儲釋放「縮表」信號 國內債市承壓

北京商報訊(記者 閆瑾 程維妙)在貨幣寬鬆漸行漸遠之時，美聯儲再次放出緊縮信號—「縮表」真的要來了。北京時間6日凌晨，美聯儲公布的3月會議紀要顯示，決策者認為，只要經濟數據保持強勁，就應該在今年晚些時候採取措施開始給規模達4.6萬億美元的資產負債表「瘦身」。

這個比加息更能勒緊市場流動性的政策，將會助推美元進一步走高，與美國存在利率聯動性的債市將更為承壓。

2008年金融危機后，美聯儲將創紀錄規模的資產納入囊中，意在刺激投資、雇傭和經濟增長，美聯儲資產持有規模從危機前的約1萬億美元擴張到4.6萬億美元。但這並非常規手段。

黃金錢包首席研究員肖磊對記者表示，資產負債表的擴張是一個非常時期採取的決策，「縮表」就是為了回歸正常。在本次議息會議紀要公布前，包括美聯儲主席耶倫在內的多位美聯儲決策者也都已公開透露，希望循序漸進地縮減資產負債表規模。

其實，美聯儲資產負債表的「瘦身」計劃已啟動，前期主要隱藏在加息背後。肖磊介紹，美國的資產負債表目前已從4.6萬億美元降至4.4萬億美元，只不過通過加息的效果還不是特別明顯。值得一提的是，在3月美聯儲加息時，因為有了充分預期，美元指數並未沖高，全球金融市場更是肆意地給予了「冷淡」的反應。

但「縮表」的威力恐怕不會曇花一現。資料顯示，當前美聯儲持有的資產中，MBS(抵押貸款支持證券)為1.76萬億美元，國債為2.46萬億美元，美聯儲的公開計劃是讓持債自然到期，不進行再投資。

海通證券研究所首席宏觀分析師姜超認為，這意味著對美國長期國債的需求下降，或導致長期國債利率上升，緊縮效果將強於加息。還有業內人士表示，「縮表」要比加息的衝擊更直接，直接影響基礎貨幣，並通過貨幣乘數成倍縮減。

毫無疑問的是，美聯儲收緊貨幣政策的步伐不會減速。事實上，與美國存在利率聯動性的債市在近期已明顯承壓。上周央行行長周小川在博鰲論壇上表示，本輪寬鬆政策周期已接近尾聲。央行也在執行層面透露了這個訊息，截至4月6日，央行已連續九個工作日暫停公開市場操作。姜超認為，短期債市以穩為主，但仍需提防央行貨幣政策偏緊帶來的資金面波動。值得注意的是，貨幣政策就是跟隨全球貨幣周期勒緊的敞口。

肖磊也表示，雖然只是中性的貨幣政策，牽扯不到「縮表」，但需要進一步觀察中美息差，如果美元繼續走高的話，不排除會繼續收緊貨幣政策，債市利率也會進一步走高。