東方基金吳萍萍：債市難言平穩應提升組合流動性

證券時報記者王瑞

「在債市調整幅度較大的情況下，我會主動調降債券倉位及久期，實行類貨幣管理，保持組合較好的流動性，警惕信用違約風險。」東方添益基金經理吳萍萍表示。

吳萍萍認為，從基本面來看，近期國內經濟表現平穩向好。具體而言，地產表現亮眼，投資、銷售、新開工全面超預期，商品房銷售金額略有回落，但銷售面積大幅回升；企業中長期貸款增長超預期，結合各省固定資產投資計劃、挖掘機和貨車銷量增速回升到30%~50%、去年四季度PPP落地率增加至31%等數據，顯示基建或有高增長可能。海外方面，美聯儲3月加息落地，未修改加息次數的前瞻指引，預計美國全年加息次數大概率是3次，較符合市場預期。

從政策面來看，去年12月召開的中央經濟工作會議弱化經濟增長目標，推動供給側改革；今年3月各地先後出台嚴格的地產限購政策，弱化地產投資屬性，防範資產泡沫。今年貨幣政策被定調為「穩健中性」，再提「流動性閘門」，央行態度邊際收緊，並先後上調OMO、MLF等政策利率，收窄利差，提高負債成本，後續通脹和信貸數據或許仍是政策調控的重要參照目標。此外，機構普遍預期央行去槓桿政策尚未結束，資管監管文件和理財新規可能陸續出台，或包括去通道、禁止多重嵌套、禁止資金池等。

從資金面來看，資金面近期波動較大，常處於緊平衡狀態。具體來說，原因有以下幾個：第一，央行先後上調了MLF、SLF及公開市場回購利率，抑制金融機構套利空間，利率中樞有所抬升；第二，3月同業存單、銀行理財到期量均較大，非銀機構具有贖回壓力；第三，MPA考核來襲，廣義理財首次被納入考核範圍，市場預期懲罰力度或有所提升，銀行機構或進一步壓縮廣義信貸，減少資金融出。

從債券市場來看，今年一季度債券市場仍延續調整格局。截至3月中旬，10年期國債、10年期國開債收益率較去年底分別上行30基點、43基點，國債國開利差也有所擴大。

展望後市，吳萍萍表示，經濟基本面企穩短期內或難以被證偽、央行中性偏緊的貨幣政策或將持續、一行三會跨行業的資管監管正式稿或將出爐、期貨隱含的美聯儲6月加息概率在50%左右，債市難言平穩，暫無趨勢性機會，短期可博弈金融去槓桿及監管政策落地帶來的預期差，中長期或仍需等待基本面重新轉弱后的機會。在債市調整幅度較大的情況下，將主動調降債券倉位及久期，實行類貨幣管理，保持組合較好的流動性，警惕信用違約風險。（王瑞）