央行縮表純屬偶然？

作者：陶旖潔

今年以來，央行資產負債表逐月收縮，1月末到3月末收縮1.1萬億，降幅3%。家庭、政府、金融機構、非金融企業四大部門的債務餘額雖仍在增長，但增速呈現全面下滑趨勢。「式縮表」悄然啟動。

多位業內人士觀點稱，考慮到近期的公開市場操作、去槓桿擠泡沫以及財政投放月的季節因素，央行此番縮表或屬偶然。

而銀監會10日發9文、多家央媒為金融去槓桿發聲造勢之際，央行在政策大背景之下繼續推進去槓桿、引導資金流向實體經濟並實現經濟轉型的方針亦明確。分析觀點稱，基於央行維護貨幣市場穩定的意圖，央行資產負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產負債表規模仍將維持相對穩定。

「縮表」是偶然 溫和去槓桿是必然

華爾街見聞此前指出，的基礎貨幣投放主要由「外匯占款」和「央行對其他存款性公司債權」組成。前者2016年以來持續下滑，而央行通過後者投放的資金（PSL、MLF和逆回購等）今年以來亦逐月走低：

今年3月24日起，央行連續13個工作日暫停公開市場操作，重啟后資金投放力度也相對放緩。

4月13日2170億元的MLF操作到期后，央行在同日重啟逆回購，並進行839億元PSL投放。

在4月18日的2345億元MLF到期前，央行在4月17日續作了4955億的超量MLF。

業內人士觀點稱，3月份央行的縮表受季節因素影響較大。3月屬於財政投放大月，因此財政存款大幅減少。前兩年一季度也出現過類似波動，且2016年的波動幅度與今年類似。IMI貨幣研究員曲強則對該報記者表示，目前資產泡沫風險過大，在必須去槓桿的要求下，貨幣投放並未跟上外匯縮減規模，而是穩中有降，體現了決策層頂著經濟下行的壓力，試圖通過精準靈活的貨幣政策，擠掉部分泡沫的意圖。

換言之，央行去槓桿的決心是肯定的，但並不希望引發較大的市場波動。而在流動性告急之時，央媽還是有可能出手馳援的。

此前路透援引接近央行的權威人士稱，最近銀監會金融監管政策措施不斷，市場都做出了比較明顯的反應，央行並不希望這種局面持續。監管層的態度是逐步溫和降槓桿，既要實現政策目標又不能發生系統性流動性風險，因此央行會適時微調貨幣環境，穩住市場情緒並為金融業降槓桿去產能創造空間。

的確，防風險、擠泡沫的背景下，市場近期反應較為明顯。銀監會10日連發9文劍指影子銀行，引發大行委外贖回潮，股債普跌。上周滬指累跌2.2%創年內最大周跌幅，昨日滬指四個多月來首次收盤跌幅超過1%，10年期國債收益率漲4個基點至3.51%，為2015年8月以來新高。

而對於央行資產負債表未來的去向，招商證券宏觀分析師閆玲稱，公開市場的操作凸顯央行維護流動性穩定的意圖明確，而基於央行維護貨幣市場穩定的意圖，和過去兩年的相似經驗，央行資產負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產負債表規模仍將維持相對穩定。