深度 | 中國的股票詐欺，遍地都是？

北京時間6月7日下午，做空機構渾水公司（Muddy Waters Research）公布新一輪做空對象為香港上市中資企業敏華控股。2017年3月底，渾水因做空中企輝山乳業而導致該公司股價單日下跌幅度達85%而聞名。在公布新一輪做空對象后，敏華控股股價單日振幅達26%。

同日，香港上市企業達利食品與瑞聲科技也遭到做空機構狙擊。相較於達利食品昨日盤中大跌近8%，瑞聲科技則連續二日逆勢上漲逾21%。值得關注的是，在2016年，香港全年僅出現四起著名做空事件；然而，昨日單日出現三起做空事件是否意味企業正因經濟持續放緩而轉趨惡化，市場對此表示高度關注。

渾水機構再次做空中企意外引發香港中概股恐慌

中企沒有「不造假」的

2017年3月，因做空輝山乳業獲得巨大成功，渾水公司成為企業研究者心目中的典範。靠著發布證據詳實的研究報告，渾水善於「重新發現」企業應有價值。然而，面對當前資產市場價格虛高現象，這家號稱「核心人士」僅5人的神秘做空機構已成為投資人眼中極具聲望的「打假者」。

然而，面對數量眾多的上市企業，如何選定做空標的始終是投資人乃至市場關注的焦點。對此，渾水創始人布洛克（Carson Block）則表示其中並無多複雜的「知識理論」。

2017年5月，布洛克在接受媒體採訪時表示，數據造假行為在企業間極為普遍。投資人對此抱持著「見怪不怪」的態度則助長了企業「惡意造假」的膽量。據布洛克表示：「在，一家企業虛報10%的營收並不會引發市場關注，但要是在市場以外，10%將是市場難以接受的數字」。

對於企業的「誠信」，渾水表示出強烈質疑態度。據了解，早在2014年9月，電子商務巨擘阿里巴巴上市時，布洛克便公開表示：「的股票詐欺就像矽谷的科技公司一樣，遍地都是」。此外，布洛克也暗示：「阿里巴巴如果想欺騙投資人，是非常有可能的」。這番表述雖然未引發市場反應，但卻顯示出渾水對於企業採取「普遍看空」的基本立場。

要說渾水為何對中企採取天生的「不信任感」，布洛克的答案則簡單明確：「的信貸危機不是不會爆發，只是時候尚未到」。由於的銀行體系向市場注入過量流動性，這為中企通過舉債從事無效投資併購提供了寬鬆條件。

自全球金融危機以來，向銀行體系注入大量流動性，市場參與者得以從銀行體系提取廉價資金。盲目信仰需求增長的後果則是企業創造出了許多沒有門檻也無助於提升效率的產能，但隨著經濟增長放緩，企業不僅面臨償還貸款的壓力，還需要為過剩產能「兜底」。為了讓遊戲「不中斷」，企業被迫透過「數據造假」來粉飾太平。當企業走上造假一路后，便回不了頭了。

如何看待渾水做空行為

在接連做空輝山乳業與敏華控股得手后，市場對於渾水下一步動向保持高度關注。6月6日上午，當渾水將發布新一輪做空對象傳聞席捲市場時，多隻港股應聲下跌，其中不乏投資人眼中極具投資價值的個股。

對於渾水而言，這類行業龍頭股被視為關注對象。據了解，由於「堅信」中企數據造假是普遍現象，渾水公司經常將關注焦點聚集在那些「利潤高到不合理」的行業龍頭企業身上。通過對調查對象進行全面調查來挖掘企業數據造假程度，並最終發現企業合理價格。

持平而論，當前股市正處在改革瓶頸階段。由於相關制度尚未健全，市場只能憑藉極為有限的數據來發現企業價值。此外，先前過度寬鬆的貨幣政策也麻痹了市場發現合理價格的能力。隨著經濟持續放緩，全球性貨幣政策進入緊縮周期，早先被市場高估的企業估值將轉趨合理。

就企業可持續發展的角度來看，渾水通過做空來影響市場價格一事短期內雖可能造成市場劇烈震蕩，但「有的放矢」的做空可達到促進新陳代謝的效果。對此，投資人無需過度反應；此外，如何提高對上市企業信息披露的透明度要求，讓市場真正起到定價作用恐怕才是渾水頻頻做空后，監管機關所需考量的根本問題。

本文由星火記者聯盟（微信ID:cctv11227)供稿，於無聲處聽驚雷，敢講話、講真話，是財經愛好者不可多得的內參！