私募大咖說：今年A股將迎來價值投資時代

私募先鋒榜(廣東)高峰論壇暨2016年度頒獎典禮日前在廣州成功舉行，私募先鋒榜(廣東)年度榜單及2016年度各項獲獎名單正式揭曉。私募先鋒榜(廣東)榜單由廣東廣播電視台財經節目中心(股市廣播FM95.3、《投資快報》)策劃主辦，以區域為特色，致力於打造華南地區最專業、最具影響力的私募排行榜。本次峰會匯聚廣東地區上百家私募機構掌門人，共同探討期貨與量化對沖策略、2017年股票投資機遇。

私募精英縱論2017年期貨與量化對沖策略

2016年是量化投資在資本市場嶄露頭角的一年，隨著業績的領跑，市場關注度逐步提高，私募先鋒榜(廣東)榜單上的獲獎私募機構，是如何發現跨市場套利的價差？量化投資的選股、期貨品種選擇的策略核心有哪些？在由廣東廣播電視台財經節目中心主辦的私募先鋒榜(廣東)高峰論壇暨2016年度頒獎典禮的第二場圓桌論壇上，大樹投資董事長溫泉、祥雲資產總經理邱茂川、領新投資總經理劉東明、量華資產法人董事佟昊、信普資產投資總監毛軍岳、盛世資產合伙人劉曉俊，紛紛給出了自己的觀點。

溫泉：量化投資不同的策略偏重點不一樣，最要關注的有兩點：第一，根據不同的時機選擇合適的策略。在股票選股策略方面，不同時間階段不一樣，牛市選擇小盤成長股，熊市選擇防禦性股票較好。第二，不管什麼策略都要風險可控，如果風險不可控，什麼策略都是「紙老虎」。

邱茂川：投資決策和投資運行過程中都要注重風險控制。無論是對沖、量化還是非量化，要有超脫於策略本身的風控。從量化對沖的層面來說，一是要對風險做好適當的調配，二是構建組合時要對於對沖標的風格做到匹配。

劉東明：對於不同的市場，相同的品種在不同的平台上有套利的機會，會發現各種各樣的差價，從而賺取不同市場的時間差的價差。2010年做期現套利可以說是無風險，能做到20%以上的收益；2014年和2015年是做債券套利的黃金時期，能做到20%以上的收益；2015年A股暴跌之後，期貨期權也有很多套利的機會。現在各種套利的空間越來越小，我們更加註重不斷的創新和開發，由此發現未來市場更大的差價。

佟昊：量化投資跟主動管理型的投資，都是交易的一種。我們堅持的是三多策略：多策略、多市場、多周期。在任何市場環境下，我們都有相應的策略進行應對。量化研究重要的還在心態上，量化研究需要做大量的歷史回測，包括5年、10年的研究。對於目前的行情來說，我們會比較從容，這也是在量化投資上比較好的地方。

毛軍岳：股指期貨的門檻限制太多，我們希望股指期的流動性早日恢復到以前的狀態。

劉曉俊：我們主要做量化的多策略，最早是做CTA策略，包括趨勢策略、套利策略，震蕩的市場做中高頻的策略會較好。我們比較看好商品市場，今年商品市場可能會偏震蕩，中高頻的策略收益會更好。

私募大咖說：今年A股將迎來價值投資時代

私募先鋒榜(廣東)榜單上的獲獎私募機構，為什麼在2016年取得如此優異的成績？選擇投資標的的原則是什麼？2017年預計股票市場將呈現怎樣的波動特徵？

在第三場圓桌論壇上，惠正投資總經理江作良，辰陽投資總經理朱威，神州牧基金總裁丁瑞，盈峰資本副總經理、國內股票投資部投資總監錢曉宇，廣東新價值研究總監、基金經理范波，九旭資產投資總監李良，中南資本基金經理石川，眾多私募大咖一起，縱論2017年股票投資新機遇。

江作良：今年政府的工作重點是放在風險防範，風險的防範不僅是宏觀政策，也包括了具體行業如銀行、證券，這將對整個國家的投資產生深遠影響。有可能進入真正價值投資的時代。背後的邏輯：一是國家經濟發展表現出由過去粗獷式增長轉變為有競爭力的企業開始崛起。這個大的變化為再投資提供很好的基礎。二是市場環境的變化，證監會主席劉士余敢於面對證券市場過去三十年比較混亂的狀態，梳理出了比較清晰的監管思路。市場未來將會出現比較健康的狀態，市場參與者逐步會把目光回歸到企業本質，少受外部「忽悠」的影響。這是我從業二十多年以來第一次看到曙光，進入真正再投資的時代。在接下來的幾年，股票市場面臨很好的投資環境，進入價值投資的時代。配置方向方面，除了去年表現較好的消費股外，今年應該聚焦在製造業，以及有研發能力的龍頭企業。展望未來A股市場，很難再出現以前快速上漲的大牛市，更有可能的是慢牛。從2017年開始，市場上漲趨勢有可能確立起來，現在正處於下一輪上漲的底部區域。

朱威：2017年A股市場的運行特徵，已經在2016年優化規範，今年整個市場往下的系統性風險不會特別大。從股市周期來說，今年還沒到牛市階段，不會出現特別大的單邊牛市，我們預期是偏向於震蕩，存在結構性的行情。很多100-300億內生增長較好的公司，這些股票的投資收益空間值得期待。2017年由基本面驅動、業績驅動的牛股會比去年多很多。以半導體為代表的先進位造業值得關注，市值具備較大成長空間。

丁瑞：投資標的的選擇最大原則在於選擇股票的上漲邏輯，同時有一個合理的價格區間。選擇標的的時候首先看國家政策導向，其次看產業政策熱度，第三看企業基本面和估值價格。2017年從大的方向來看，市場是穩步向上小幅波動，指數沒有太大的空間，更多的是專註於各個板塊的主題投資。主題投資的最大的機會在於改革，改革當中最大的熱點在國企改革：一是央企混改；二是地方國資企業的改革，如鋼鐵、有色、煤炭、化工；三是關注供給側結構性改革中有色金屬板塊的機會。2017年主要從改革的主線去入手。

錢曉宇：我們挑選股票的標準、投資策略都是一貫的，不會去猜測下一個風向在哪裡，價格是最要關心的事情。價值投資有很高的收益率，關鍵要在好的價格買入，並耐心等待。堅持分散化投資，自上而下地看清楚大方向，再結合精選個股。我們的換手是十分低的，有的標的可能拿幾年的時間。展望2017年，我們的看法是比較樂觀的，在管理層一系列監管措施下，對於堅持價值投資的機構來講，是一個更加安心的環境。的經濟周期已經走出谷底，處於穩健向上的周期，目前A股市場滿地都是「白銀」。在未來三年左右，市場將給投資者帶來相當不錯的回報。

范波：2017年大方向是偏向價值投資，今年市場更注重業績，家電板塊估值水平低，白酒行業有提價空間，這些都有機會。周期性行業方面也有機會，包括鋼鐵、煤炭、有色裡面的電解鋁。成長股像手游行業，這些公司的估值已經降到合理的區間。

李良：今年市場以震蕩為主，我們是以事件驅動為代表的選股方法，即看到一個事件，判斷事件的影響，挑選龍頭企業買入。

石川：市場的風險點有兩個，一是美國加息預期，會造成資本外流，對市場造成影響；二是IPO速度加快，會造成市場上存量公司太多，增加選擇標的的難度，同時也會造成資金分流，這要看後續退市政策能否對衝風險。行業的黑天鵝方面，我們目前並沒有看到明顯的跡象。