智通財經獲悉,中金發表研報表示,能源建設(03996)2016年收入2222億元,同比增長8%(下半年收入1301億元,同比增長9.4%);凈利潤43億元,同比增長1.1%(下半年凈利潤21億元,同比減少 20.7%)。業績低於中金預期。該行維持評級「推薦」,下調目標價4%至1.72港元。
該行表示,2016年下半年,毛利率提高0.5個百分點,主要因為高利潤率的PPP項目佔比增加。費用率減少0.3個百分點。少數股東權益提高133.7%,主要因為子公司葛洲壩的凈利潤快速增加。有效稅率減少1.9個百分點。
中金指出,公司受益於PPP和海外擴張。2016年,公司新簽1160億元海外合同,佔總新簽合同的28.2%,高於其他大型國企。而其子公司葛洲壩在內地PPP市場佔領先地位。
此外,該行強調,在手訂單執行值得關注。2016 年煤價大幅上漲同時利用小時數下降,電廠盈利明顯惡化,進而可能降低電廠擴大資本支出的意願,影響公司的在手訂單執行。
考慮電力建設市場惡化,中金分別下調2017年和2018年凈利潤預期 4%和6%至51億元和 56 億元。目前,公司股價對應 7.5 倍的 2017 年市盈率。該行維持評級「推薦」,下調目標價4%至1.72港元(9倍的2017年市盈率),以反映盈利調整。
研報原文附件:中金:能源建設(03996)20170331.PDF