重汽濟南卡車上半年或盈利5.45億 全年有望銷車11.7萬輛

7月14日，重汽集團濟南卡車股份有限公司（以下簡稱重汽濟南卡車）披露了2017年半年度業績預告，重汽濟南卡車稱，公司預計2017上半年業績同向上升，歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.65億元到5.45億元人民幣，比上年同期增長190%-240%。

同時，重汽濟南卡車對業績變動原因進行了說明，報告期內，重卡市場出現了較明顯的增長態勢，重汽濟南卡車產銷量較去年同期有了較大增長。同時，重汽濟南卡車通過產品結構優化調整，提升管理水平，進一步發揮企業優勢，降本增效成果顯著，增強了盈利水平。因此，業績較去年同期有了較大增長。

中金汽車觀點

二季度盈利或大超預期，規模效應顯現。重汽濟南卡車二季度歸母凈利潤擬達到2.97-3.77億元，同比增長138-202%，環比增長76.8%-124.4%。二季度銷量為4.0萬輛，同比增長83%，環比增長56%，均大幅跑贏重卡行業增速。中金汽車認為重汽濟南卡車二季度強勢增長主要是因為二季度銷量連續超預期，規模效應逐步凸顯，盈利能力大幅提高，其中腳踏車凈利潤預計達到0.74-0.94萬元，或將成為11年以來最高水平。預計在毛利率更高的工程類重卡佔比提升下，重汽濟南卡車二季度毛利率將繼續提升。

行業景氣度延續，訂單同比向好。二季度以來重卡行業景氣度高企，累計同比增長55%，環比增長6%，單月同比增速均保持50%以上，特別是在基建的持續復甦帶動下工程類重卡銷量大增，重汽濟南卡車在工程類重卡領域一直保持領先優勢，工程用車的增長將為公司帶來較強盈利彈性。目前市場反饋來看，行業訂單與庫存均保持較好水平，重汽濟南卡車今年三季度或將由於季節性因素影響，環比有所承壓，但預計同比仍將保持較高增長。

產品結構持續改善，高端化轉型升級在望。往前看，在行業景氣度延續，訂單向好以及低基數的等因素作用下，重汽濟南卡車三季度業績有望保持較高增長。同時，公司有望持續受益工程類重卡的復甦，毛利率或將繼續提振，而公司物流類重卡在同曼的技術合作之下市場份額明顯提高，特別是T7等明星產品均得到了市場的良好反饋，公司產品結構正積極向高端化轉型升級，並有望進一步提高產品單價與腳踏車盈利能力。此外，公司海外出口業務發展較快，國際訂單增長明顯，有望為公司中長期提供業績新增量。

估值與建議。中金汽車提高了對重汽濟南卡車全年重卡銷量預測至11.7萬輛，並持續看好在規模效應明顯拉動下盈利能力的快速提升，以及後續產品結構的不斷改善。上調重汽濟南卡車17、18年盈利預測72.7%/67.7%至9.47/9.75億元，維持重汽濟南卡車推薦評級，上調目標價40%至21元， 對應14.9x 2017E P/E。

風險。重卡銷量不及預期。

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