美圖股票跌幅達11.556%，難道是第二個「暴風」？

藍鯨TMT 楊博丞

今日，美圖公司股票遭遇大幅度跳水，截至16時收盤，報15.92元，下跌2.08元，跌幅達到11.556%，目前港股市值為672.99億元。

2016年12月，美圖正式在香港IPO，作為繼騰訊之後最大的一次互聯網公司IPO，美圖的上市再次成為圈內爭相討論的對象。

之前，美圖的暴漲引來不少分析。有分析認為，美圖主要是被內地資金炒起來的，有在美上市的「美版美圖」Snap大漲作為參照物，美圖成為遊資的炒作標的，被當成次新科技股來炒。

在此之前，美圖公司股價的漲跌都不特別明顯，納入港股通標的之後展開了長達11天的連續上漲之旅。

據悉，美圖將於3月24日發布業績報告。據悉，公司目前尚未實現盈利。

股價上漲原因有二

2月17日，香港上市的美圖公司(01357.HK)股價大漲，一度漲逾9%，截至收盤，股價收於9.83元，漲7.31%，創上市以來股價新高。

美圖公司股價大幅拉升原因或有二：一是，2月10日，美圖公司進入恆生綜合大中型股指數成份股。這家去年12月15日才掛牌上市的公司，也成為本次名單中上市時間最短的公司。

第二，被認為同類型公司的Snap的估值比美圖公司高出一大塊。社交應用Snapchat母公司Snap在2月16日更新了首次公開招股(IPO)文件，公司設定的目標估值介於195億美元至223億美元之間，而美圖公司估值只有50多億美元，相差近五倍。這兩家公司被認為從用戶、營收及競爭環境來看，不相上下。

由「軟」向「硬」的轉型

從軟體公司轉型為硬體公司，美圖可謂是一波三折。

目前，美圖的業務板塊主要包括美拍、美圖秀秀、柚子工廠和美圖手機等。之前，美圖的定位就像樂視一樣。從未清晰。美圖在用修圖軟體積累大量流量的同時，卻一直沒有給自己一個合理的定位。

然而，美圖自拍盛典似乎讓我們看出，美圖的定位正向硬體廠商所轉型，同時打造自己的「美圖社群」。

美圖公司董事長蔡文勝表示，為了盈利，公司已經轉移了重心。他說：「之前我們專註於獲得用戶，現在開始關注商業化。

根據官方數據，美圖移動端產品全球覆蓋設備數已超10億台，18個國家和地區用戶數超過100萬；自拍產品線全球總用戶數達7.24億，日均產生照片2.1億張。

於是，美圖藉助這種優勢，大推美圖手機，打中的正是女性愛美的痛點，不僅擊中痛點，還在於它有用戶群。

從本次發布會中就得以證明。本次美圖利用其5位冬粉用戶，從國內到國外，從攝像師到主播，他們分別講述了對於美圖的認知，同時還分別闡述了美圖手機本次的5大內容板塊——硬體、系統、攝像、設計、用戶。

然而，美圖為何要堅持轉型？因為它的不足之處是流量和用戶群無法變現，在加之美圖是一款工具類軟體產品，這讓盈利難度更上一層樓。

根據美圖此前的上市招股書顯示，截至2016年上半年，美圖累計虧損約為11億元。截至2013年、2014年、2015年以及2016年前6個月，美圖在智能硬體部分（主要包括美圖手機）的收益分別佔了總收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%。而在線廣告服務分別佔總收益的40.2%、11.9%、9.8%和4.4%。

從數據中，我們不難看出，硬體產品的盈利在上升，而廣告類服務的盈利一直處於下降趨勢。

蔡文勝曾說過一句話，互聯網賺錢的方式無非三種，分別是遊戲、廣告和電商。但是現在看來，他似乎只說對了一半。最賺錢的變成了硬體產品和女性電商，也就是美圖手機和美圖在線商城。

在去年的美圖上市發布會上，美圖CFO顏勁良表示，在接下來3-5年時間裡，電商將是美圖最重要變現方式，因為這種商業變現方法最為穩健。

而在蔡文勝看來，美圖之所以要建立女性電商，是因為在線上購買的比例中，女性佔到了70%，他認為，如果做女性電商會很容易。

當然，美圖手機就這樣被蔡文勝歸到了女性電商品類里的一種，但在吳欣鴻看來，做美圖手機是對公司業務的補充，同時也是因為看到了用戶的需求。

股價到達「天花板」？

之前，美圖公司董事長蔡文勝在接受媒體採訪時也曾表示，與Snap相比，美圖公司被嚴重低估了。

但事實上，美圖公司與Snap還是有較大區別的。

首先，Snapchat從誕生之初就是有防火牆的，但美圖軟體卻淪為為其他社交App帶來流量的工具。

首次打開Snapchat的用戶必須進行簡單註冊，內容不可分享，只能在Snapchat軟體內發布，從根本上避免了讓自己成為一種修圖工具，同時利用高創新(Snapchat的很多功能不斷被其他軟體「借鑒」)吸引並留住用戶，形成了自己的社交生態圈。

而美圖軟體，至今仍未看到自己社交圈的形成，儘管日活躍用戶量巨大，但基本淪為修圖工具，這也是其至今難以依靠廣告帶來穩定營收的根本。

其次，「一個出身社交，一個出身工具」，不同的「基因」必然帶來兩個公司未來營收和營收結構的不同。

美圖公司和Snap目前都處於虧損狀態，但從營收和營收結構上來看，或可以來推斷Sanp及美圖公司未來的盈利能力。

數據顯示：2016年Snap廣告收入是3.66億美元，2017年預計達到10億美元；2015年美圖「互聯網服務及其他」項下收入則是7470萬元人民幣，同比增長25.13%；2016年上半年為2863萬元人民幣，竟然同比下降31.5%。

賴以「手機」來賺錢的美圖公司情況則並沒這麼好。2016年上半年美圖手機的銷售均價為1903元人民幣，主力機型V4、M4s的指導零售價分別為3499元人民幣、2399元人民幣。總體看，美圖公司手機定價並不算低，但毛利潤率卻不高。有分析指出，其2015年硬體業務凈虧損率超過40%。

美圖2013年就進入了手機領域，主打美顏自拍，但一直不慍不火，截止到2016年上半年累計只賣了不到100萬部，不過最新的一款T8卻意外火了。某業內人士對藍鯨TMT表示，這種現象炒作嫌疑很大，可能是為了讓美圖獲得資本市場認可。

如今，對於美圖股票的大幅下跌，有不少投資者對其瘋狂表示了擔憂，當年A股瘋漲之時，一個典型的代表是暴風影音，從9塊漲到327塊，可以創造了「神話」，但隨後股價一路下滑，跌跌不止。

但是，現在問題來了，美圖股價在一路瘋漲過後，迎來大幅下跌，它是否會成為港股的「暴風影音」？

然而，頗為值得玩味的是，暴風影音和美圖的背後，都有一個男人的影子，那就是蔡文勝。