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財政部回應穆迪下調中國評級:方法不恰當 高估困難

財政部回應穆迪下調評級:方法不恰當

杜濤 李曉丹

5月24日,國際評級機構穆迪將長期債務評級由Aa3下調至A1,展望從負面調整至穩定,而短期債務評級則繼續保持最高級不變。

穆迪給出的理由是,在此次調降評級中所反映的預期是隨著潛在的經濟增長放緩,財政狀況未來幾年將會有所削弱,經濟層面的債務水平將繼續上升。

穆迪的報告還做了這樣一個預測:在2018年底前,政府直接債務負擔與GDP之比將逐步升向40%,到2020年底時將接近45%。未來五年的潛在增長率將降至近5%的水平。

當天,財政部有關負責人回應稱,此次穆迪下調主權信用評級,是基於「順周期」評級的不恰當方法,其關於實體經濟債務規模將快速增長、相關改革措施難見成效、政府將繼續通過刺激政策維持經濟增速等觀點,在一定程度上高估了經濟面臨的困難,低估了政府深化供給側結構性改革和適度擴大總需求的能力。

「其實地方債風險總體可控,外界雖然有一些不同的認識,但是財政狀況還是很健康的,第一季度經濟增長的情況還是相當好的。」社科院財經戰略研究院研究員楊志勇告訴經濟觀察報

下調為哪般?

這已經不是第一次穆迪調整主權評級。

在2016年的3月,穆迪最新報告確認政府債券的Aa3評級,不過展望從穩定調整為負面。穆迪稱,本次下調因財政的持續疲軟,這反映在不斷增加的政府債務水平之中。在當時穆迪還連續將38家國有企業及授予評級的子公司、25家金融機構評級展望由穩定下調至負面。

2016年3月2日,新華網隨即發文反駁了穆迪的說法,「此番穆迪下調評級展望的操作反映了一些海外機構對經濟的某種習慣性看空。這種誤讀在於缺乏用動態和發展的眼光看財政的穩健度。西方評級機構的信譽早已備受質疑,其權威性和重要性均在下降。」這篇反駁文章還稱,長期以來,西方評級機構把持著信用諮詢市場的壟斷地位,利用信用評級對西方國家與新興經濟體的一褒一貶,人為製造「融資剪刀差」。「穆迪評級有失公允,存在嚴重的滯后性,並且缺乏前瞻性」。

在2016年3月的發展高層論壇的提問環節上,亞投行行長金立群向時任財政部部長樓繼偉問道,評級被下調,是否會影響亞投行?財政部是否打算和評級公司溝通,做一些正面的看法。

對此,時任財政部部長樓繼偉表示,「我注意到了評級的調整,但市場上並沒有因此使得和主權債有關的指標發生變化,比如離岸人民幣不跌反漲,也沒有資金做空,我們不care他的評級。至於和評級機構溝通,我們不用給他們拜碼頭。」

但僅僅一年過後,穆迪將長期債務評級從Aa3下調至A1,展望調整為穩定。穆迪認為由於經濟強勁增長對政策刺激的依賴性加大,債務上升將侵蝕的信用指標。雖然與其他主權政府相比,的GDP仍將處於極大規模,增長率也會保持在較高水平,但未來幾年潛在的增長速度可能會下降。

穆迪還預計政府的間接債務和或有負債將會增長。穆迪估測2016年政策性銀行的貸款餘額和地方政府融資平台(平台公司)的未償債券餘額在2015年GDP中的佔比合計增長了6.2%,高於上年的5.5%。除了平台公司的投資之外,其他國企投資顯著增長。未來幾年公共部門融資和支出的類似增長可能會持續,從而將GDP增速維持在官方目標左右的水平。

穆迪認為儘管2016年一般政府預算赤字不高,約佔GDP的3%,但穆迪預計到2018年和2020年政府的直接債務將逐漸升至GDP的40%和接近45%。

交通銀行首席經濟學家連平認為,穆迪下調主權信用評級顯然依據不足,一系列論點與經濟真實運行狀況存在不小的差距。針對穆迪的說法,連平列出七個事實進行駁斥。

連平表示,經濟體總體負債水平不高。從政府部門的負債來看,穆迪認為2018年底政府債務負擔與GDP之比升至40%,到2020年底時接近45%。即便我們按更為寬泛的範圍計算,2016年政府部門的負債率為46%左右,依然低於全球大多數國家。

在連平看來,的負債主要是內債,對外風險很低。不但整體負債水平不算高,並且負債結構尚屬健康,主要是內債,外債極少。截止2016年末全口徑下的外債總額為1.4萬億元,占債務總額的比重只有5.4%,佔GDP的比重為13%。相對於全球主要國家,對外負債水平很低,並且具有大量國際收支盈餘,對外風險很低。

此外,連平還認為,各部門債務壓力不大,負債水平大幅上升可能性較小,而財政實力雄厚,財政狀況較為健康。

風險防控

其實政府、財政部對於地方債務的問題一直非常重視。財政部在《新預演算法》、「43號文」(即《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》)之後,對地方債務管理前所未有的加強管理,特別是從去年開始,財政部接連發文要求重視地方債務風險問題,並且處理一批違規舉債的地區。

財政部在印發《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》答記者問時表示,地方各級政府加快建立健全規範的舉債融資機制,防範化解財政金融風險,取得明顯成效。截至2016年末,地方政府債務15.32萬億元,地方政府債務率(債務餘額/綜合財力)為80.5%。加上納入預算管理的中央政府債務12.01萬億元,兩項合計,政府債務27.33萬億元。按照國家統計局公布的2016年GDP初步核算數74.41萬億元計算,政府債務負債率(債務餘額/GDP)為36.7%,低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平,風險總體可控。

連平表示,雖然近幾年經濟增速逐漸下降,但財政收入從2009年以來一直保持增長態勢。從財政政策來看,由於擁有雄厚的財政實力,財政政策使用空間較大。就經濟增速而言,2016年經濟增長6.7%,2017年一季度增長6.9%,處於世界前列,不但遠高於美國、日本、德國等發達國家,而且是增長最快的發展家之一。

不過,財政部也不斷指出,一些地方政府違法違規舉債融資問題仍時有發生,部分金融機構對融資平台公司等國有企業提供融資時仍要求地方政府提供擔保承諾,部分政府和社會資本合作(PPP)項目、政府投資基金等存在不規範現象。

對於穆迪評級中多次提到的融資平台以及或有債務問題,財政部認為融資平台公司在境內外舉債融資時,應當向債權人主動書面聲明不承擔政府融資職能,並明確自2015年1月1日起其新增債務依法不屬於地方政府債務,防止誤導投資者決策行為,促進保護投資者合法權益。

2017年年初,財政部查處了部分市縣政府和金融機構違法違規舉債擔保問題。在2016年年底,國務院辦公廳對外發布《地方政府性債務風險應急處置預案》,明確將把地方政府性債務風險事件劃分為四個等級,實行分級響應和應急處置,必要時依法實施地方政府財政重整計劃。《地方政府性債務風險應急處置預案》還提出,省級政府應當將地方政府性債務風險處置納入政績考核範圍。

連平表示,從債務增長情況來看,政府部門債務絕對水平不高且已經在降低,非政府部門債務水平正在去槓桿。從2013年以來,加強對地方政府融資平台的管理清理,新預演算法實施后,逐步依法建立了地方政府規範的舉債融資機制,2013年政府部門槓桿率略微高於50%,目前已經下降到46%。從2015年開始實施地方政府債務置換工作,迄今為止置換額度已達約6萬億,地方政府債務風險正在逐漸降低。



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