林氏兄弟領銜上演全家總動員 大博醫療IPO存家族企業風險

華夏時報（）記者王兆寰 北京報道

8月15日，大博醫療科技股份有限公司IPO上會，公司實際控制人林志雄、林志軍兩兄弟通過直接、間接合計控制公司100%的股份,以及豪華的家族陣容引發市場關注。

《華夏時報（）》記者在證監會相關網站查到，證監會反饋意見提出了四大類問題，規範問題涉及達30個，信息披露涉及12個，與財務有關的問題涉及6個，其他問題2個。

值得注意的是，大博醫療家族式企業標籤盡顯，在公司高管和核心團隊中，董秘吳堅系實際控制人林志雄、林志軍之表弟；董事林小平為林志雄、林志軍的胞妹，國際部經理吳小紅系林志雄、林志軍之表妹，國際部培訓主管張喜貴系林志雄、林志軍之表妹夫，系公司核心技術人員；董事長林志雄之配偶陳紅和副董事長林志軍之配偶王書林，分別通過大博通商及合心同創持有公司股份。

家族企業風險受質疑

《招股說明書》顯示，大博醫療是國內骨科植入類醫用耗材領域的龍頭企業之一，根據 CFDA 下屬南方醫藥研究所數據統計，2015 年公司骨科創傷類植入耗材的市場份額在國產品牌中排名第一，骨科脊柱類植入耗材的市場份額在國產品牌中排名第三。

公司主營業務系醫用高值耗材的生產、研發與銷售，主要產品為骨科創傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經外科類植入耗材，合計占公司營業收入比例超過 90%。

公司三年的營業收入與凈利潤增長明顯，其中，2014年、2015年、2016年凈利潤分別為1 .4億、1.89億、2.24億。

未來公司計劃在增加人工關節、運動醫學等骨科產品規模與品類的同時，拓展顱頜面外科、 普外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域，上述領域的產品將成為公司未來營收增長的重要驅動。

據悉，此次公開發行4000 萬股，占本次發行后總股本的 10%。募集資金用於創傷脊柱骨科耗材擴產項目、關節假體投產項目、研發中心建設項目、營銷網路建設項目，合計約9.84億元。

根據招股說明書顯示，大博醫療經過了3次股權轉讓和6次增資，截至招股書籤署日，大博醫療有5家股東，分別為大博通商、大博國際、林志軍、大博傳奇、合心同創。

目前，公司第一大股東為大博通商，持有公司股份 179928000 股，持股比例為 49.98%。林志雄持股 99%，陳紅（林志雄之妻）持股 1%。

大博國際是林志雄胞弟林志軍獨資成立的一家香港公司，公司在第一次股權轉讓時受讓了50%股權正式入駐公司，使得公司性質由內資公司轉為外商投資企業。大博傳奇和合心同創為實際控制人控制的企業，2015年最後一次增資時引入大博傳奇和合心同創是用來實施股權激勵計劃的員工持股平台公司。

公司實際控制人為林志雄、林志軍兄弟，兩人直接、間接合計控制公司 100%的股份。林志雄任公司董事長，林志軍任公司副董事長。歷次股本變化未對公司的主營業務、管理層和經營業績產生重大影響。

不過，市場對於此家族企業存在的風險仍有質疑。對此，大博醫療在風險提示中第三條直面實際控制人控制失當的風險。

本次發行后，公司實際控制人控制公司的股份將下降為 90%，仍對公司形成控制。儘管公司已逐步建立健全了與公司治理、內部控制相關的各項制度，包括三會議事規則、《公司章程》、獨立董事制度、董事會專門委員會制度、關聯交易決策制度等，但公司實際控制人仍存在通過行使股東大會表決權， 對公司發展戰略、經營決策、人事安排、利潤分配和對外投資等重大事項施加不當影響的可能性，從而損害公司及公眾股東的利益。

存貨周轉率低

招股說明書顯示，隨著業務規模的擴張，公司存貨規模總體呈上升趨勢。

在財務分析人士看來，一般存貨周轉速度越快，存貨的佔用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快，表明企業存貨管理越有效率。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力。存貨周轉率指標的好壞反映企業存貨管理水平的高低，它影響到企業的短期償債能力，是整個企業管理的一項重要內容。

報告期各期末，公司存貨賬麵價值分別為 8759.99 萬元、12032.32 萬元和 15662.09 萬元。 公司原材料主要系醫用鈦材、PEEK 等，2015 年末及 2016 年末原材料賬麵價值分別較上年增長 306.84 萬元和 2087.36 萬元，增幅分別為 22.25%和 123.81%。

同時，公司的流動比率和速動比率低於可比公司平均水平、資產負債率高於可比公司平均水平，主要原因在於公司 2014 年末存在 14001.69 萬元的應付股利，造成流動比率和速動比率偏低、資產負債率偏高；可比上市公司可通過 IPO、再融資等直接融資渠道提高自有資金的規模，因此其償債能力普遍優於非上市公司，未上市的威高骨科償債能力指標與公司更為相近。

公司報告期內進行了新廠房的建設和股權收購，資金投入較大，固定資產、在建工程、無形資產、商譽等非流動資產相對較高。公司償債能力指標絕對值處於合理水平，資產具有良好的流動性，貨幣資金及理財產品合計超過流動資產的 30%，流動資金能夠滿足公司正常生產經營和短期償債的需要。

招股說明書還指出，對比可知，公司原材料周轉率 2015 年以前與可比公司較為一致，2016 年相對較低，而在產品、庫存商品周轉率報告期內均較低，導致存貨周轉率較低。公司在產品周轉率低於凱利泰、普華和順，主要系其主要產品椎體成型微創介入產品和輸液器產品的生產周期較短，公司在產品周轉率與同樣主營骨科業務的春立醫療、威高骨科較為相近。

對此，大博醫療在風險因素中的第九條指出存貨管理風險。公司存貨主要由原材料、在產品、庫存商品等構成。存貨管理往往需要考慮未來訂單量、原材料市場供求關係變化及價格走勢、自身倉儲能力、生產及物流效率等多種因素。

公司為提高服務市場、應急供貨的能力，產品品類較全，同時在全國各地設置了較多營銷配送網點，報告期內公司的存貨周轉率分別為 0.81、0.71 和 0.60。隨著公司業務規模不斷擴大，如果公司不能有效提高存貨管理效率，將有可能降低公司的資金使用效率或發生存貨減值，進而對公司經營業績造成重大不利影響。

編輯：嚴暉

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