鐵礦漫談：鐵礦石警惕空頭陷阱

作者：夏廣 中電投先融期貨

由下游鋼廠低庫存引發的補庫需求啟動，鐵礦石價格自6月底以來出現持續性上漲，目前主力期貨價格累計漲幅已達到40%。基本面上，近期供應端出現明顯改善信號，需求穩中偏強，技術面看，鐵礦石價格在前面大漲后，目前高位寬幅震蕩，多頭減倉明顯，建議投資者下跌過程中謹防空頭陷阱，勿輕易追空。

補庫需求疊加螺紋鋼期貨上漲帶動

自今年4月中旬以來，受礦價下跌及環保限產影響，下游鋼廠進口礦庫存一直維持在歷史最低水平，進入6月後價格逐漸企穩，鋼廠生產不斷恢復，開工率開始走高，原料需求提升，自6月中旬開始礦石出現了一波補庫帶動下的上漲行情。期間伴隨螺紋鋼期貨大漲的帶動，當時主力合約1709在7月份一度沖至530關口，漲幅達23%。目前全國高爐開工率維持在77上下，產能利用率84%，西本新幹線調查全國鋼廠進口礦庫存可用天數為26天，較本輪上漲高點27下降一天，預期接下來上升為主，短期需求穩定。

7月份，北方六港到港量4300萬噸，環比漲8%，同比去年降9%，報告顯示澳洲受天氣影響發貨出現明顯下降，8月份跟蹤監測數據顯示到港量與7月基本持平，到貨明顯降低，推升價格上漲。與此同時，港口疏港量則屢創新高，港口庫存出現大幅下降，自高點累計下降約1000萬噸，目前全國42港進口礦庫存約1.35億噸，供應壓力緩解。另外，受制於環保政策影響，價格上漲后國內礦山提產並不及預期，鐵精粉產量回升力度不大，庫存小幅反彈后再次下行。綜合而言，近期供應端的反饋都要強於預期，對於價格上漲有較強支撐作用。

進入8月以來期貨主力合約出現巨幅震蕩，區間振幅達到17%，多空博弈激烈，顯示出市場參與者對目前供應端變化的判斷存在較大分歧，對庫存下跌的主動與被動存在不一致的看法。研究數據顯示，近10年鐵礦石一共出現過三次較大幅度的主動去庫存行為，分別是2008年、2012年和2014年，其它多是被動的。排除2008年金融危機那一次，行業內生的只有2012年和2014年，其中最明顯的是2014年國外礦山集中擴產後的行業主動去庫行為。反觀今年以來國外礦山雖有增產但力度與2014年不具有可比性，相反價格下跌后，行業內減少開工降低產量的行為時有發生，推測是主動去庫的概率相對較低，更傾向於是價格上升后，中間商降低成本的被動去庫行為。在這個時期市場供需轉換節奏快，價格易急漲急跌，建議投資者在下跌中不要追空。