細思極恐：下一輪市場崩潰可能長這樣！

研究機構Palisade Research撰文稱，儘管自2011年以來，黃金股已顯示出與普通股票的負相關關係，但黃金投資者仍擔心標普500指數的估值過高。這種恐懼的原因是什麼？看看2008年的危機就知道了。

2008年的市場崩盤不僅導致標普500暴跌，也對房地產和黃金股票產生負面影響，當時股票的拋售非常兇猛而且殘酷。那麼，2008年會是一個孤立事件嗎？還是說下一次金融危機導致普通股票崩潰的同時，也會給黃金和黃金股帶來厄運？Palisade Research考察了從1973年開始的5個標普500指數熊市，並同時考察了黃金和黃金股票的表現。

布雷頓森林體系終結和石油危機：1973年1月-1974年10月

1973年的股市崩潰是由於大量的公共債務和通貨膨脹所引發的。1971年，尼克松放棄了布雷頓森林體系，結束了美元和黃金的掛鉤。儘管黃金暴跌超過60%，但美元仍被高估了。而當贖罪日戰爭(第四次中東戰爭)爆發時，美國宣布支持以色列，這引發中東對西方資本主義國家實行石油禁運，導致美國的經濟形勢進一步惡化，引發了經濟危機。在本輪衰退結束之時，標普500指數下跌了48%，黃金上漲了139%，黃金股上漲了189%。

伊朗石油危機和揮之不去的通貨膨脹：1980年11月-1982年8月

這一期間的標普熊市是由第二次石油危機所引發的，1979年伊朗革命之後又爆發了兩伊戰爭，伊朗和伊拉克的產量大幅減少。儘管全球供應當時只下降4%，但因為第一次石油危機的恐懼揮之不去，油價上漲了一倍多。美國也感受到了通脹帶來的影響，並提高了利率。

在本輪衰退結束之時，標普500指數下跌了27%，黃金下跌了46%，黃金股下跌了64%。黃金在這次衰退中的損失是由於美國利率高企，從1981年6月到10月，利率達到歷史高點14%。此外，黃金在此之前的漲幅被誇大也是這段時間黃金下跌的一個原因，在1974年-1980年，黃金上漲了436%。

黑色星期一及襲船戰：1987年8月-1987年12月

在1980年-1982年熊市之後，美國經濟經歷了一個復甦和快速擴張時期。標普500指數從1982年低點上漲了230%，但不確定性開始上升。這種不確定性再次被石油危機誇大，由於需求下降且產量增加，全球油市出現供過於求的狀況，1986年油價跌破10美元/桶。這使得國際石油市場出現混亂，對世界經濟和金融體系也產生猛烈衝擊。

1987年10月15-16日，伊朗發射岸對艦導彈，擊中美國「森加里」號郵輪和懸挂美國國旗的科威特郵輪；1987年10月19日，標普指數下跌超過20%。在本輪衰退結束時，標普500指數下跌34%，黃金上漲6%，黃金股票下跌21%。

互聯網泡沫和911事件：2000年3月-2002年10月

20世紀90年代電腦和互聯網的使用率呈指數式增長，全球迎來了信息時代。機構和散戶投資者熱衷於投資與網路相關的資產，資本投資也失去了傳統的投資指標。由於1997年的「納稅人救濟法」，高風險股票也出現額外的資本流入。這一時期出現了許多股價飆漲的互聯網公司，這些公司大多以投資失敗收場，最終股市大跌。而911事件則給股市釘上了「棺材上的最後一顆釘子」，當時紐交所被迫暫停交易數天。在本輪經濟衰退的末期，標普500指數下跌49%，黃金漲12%，黃金股上漲28%。

全球金融危機：2007年10月-2009年3月

這是最近的也是最熟悉的一次金融危機。它是由貪婪和槓桿所導致的，從美國次貸危機開始，然後發展成國際銀行也危機。為了防止全球金融體系全面崩潰，中央銀行們被迫對銀行進行紓困。然而，全球的確出現了大衰退，而這也導致了歐洲債務危機的到來。到本輪衰退結束時，標普500指數下跌57%，黃金上漲了26%，黃金股表現不佳，下跌46%。

歷史是否即將重演？

在過去的5次經濟衰退中，有4次黃金價格大幅上漲，而黃金股上漲的只有兩次。事實上，黃金股仍然是股票。當股票拋售時，投資者急於變現，很多人湧向黃金。而這正是2008年的情況，當時黃金上漲26%。儘管黃金股相對於標普而言表現不錯，但仍大幅下跌了。

然而，對經濟衰退來說並沒有明確的公式，但卻有一些共同的主題。首先，在每次衰退之前，股市都出現了上漲，但最終投資者會獲利了結。其次，利率發揮了重要作用。高利率抑制了經濟增長，但如果過高，也會抑制黃金價格。最後，經濟衰退是由全球動蕩引發或誇大的。

自上次衰退以來，標普500指數上漲了255%，黃金上漲了33%。隨著美聯儲近期的鷹派立場顯現，利率也有所上升。因此，就目前而言，金價可能仍會保持低迷。今年黃金股票裹足不前，這可能是因為投資者仍然受到前一次經濟衰退的影響，當時黃金股票下跌近50%。

Palisade Research認為，現在的情況更像是1973年，而不是2008年。1973年的危機是由債務和通脹引起的，各國政府「印鈔」助力經濟增長的同時也使債務增長。但債務泡沫最終會破裂，而美國的外交政策也會加劇即將到來的動蕩。在1973-1974年經濟衰退中，黃金價格上漲了134%，黃金礦商獲利了205%。在下一次市場崩潰中，歷史將傾向於出現類似的情況，而黃金將成為通脹和不確定性的避風港。