新股：昭衍新葯 603127 的簡析

@今日話題@非新不炒 本文有一隻新股：昭衍新葯 603127。本文有上市公司介紹和簡單財務數據。

一、公司概況 互聯網網址

二、主營業務

公司主要從事以藥物非臨床安全性評價服務為主的藥物臨床前研究服務和實驗動物及附屬產品的銷售業務；其中,藥物臨床前研究服務為公司的核心業務，業務範圍包括非臨床安全性評價服務（或稱法規毒理學試驗服務）、藥效學研究服務、動物葯代動力學研究服務等。

為了提高新葯研發的效率，製藥企業逐步調整藥物研發體系，將一部分藥物研發工作外包給 CRO 企業，以控制成本、縮短周期和減少研發風險。因此，CRO 行業是社會分工專業化的產物， CRO 企業的產生和發展是因其能夠以較低成本且高效地完成某些藥物研發工作。

主要產品構成

三、行業分析

上游：臨床前 CRO 企業的產業鏈上游主要是藥物臨床前研究服務所需的各類專業人員所提供的勞務和臨床前實驗所需的實驗動物、實驗試劑的銷售。

下游： 臨床前 CRO 行業的下游為其研究服務的最終客戶，即國內外製葯企業以及部分開展藥物研究的企業和科研機構。 近年來，跨國公司將部分研發工作向新興市場 CRO 企業外包，以獲得低成本的人力資源優勢，減少高額研發成本的壓力。所以，全球 CRO 市場規模持續增長，從2008 年至 2010 年，金額從 173.5 億美元增長到 214.2 億美元，其中，臨床前 CRO 市場規模從 34.7 億美元到 41.5 億美元。其後， 市場規模以 10.5%的年均複合增長率持續增長，預計 2017 年全球 CRO 市場規模有望達到 430.9 億美元，臨床前 CRO 市場規模將達到 79.4 億美元。而，2008 年至 2014 年，CRO 行業的市場規模從 52 億元增長到 259 億元，年均複合增長率超過 30%。其中臨床前 CRO 的市場規模從 22 億元增長到 112 億元，年均複合增長率為 30.8%，到 2015 年、 2016年臨床前 CRO 行業的市場規模預計將達到 127 億元和 147 億元。

由於CRO行業的發展尚屬於起步階段，行業認知度比較低，且的 CRO 企業自身發展和運作還不成熟，服務內容比較單一，基本局限於早期藥物發現、臨床前研究、各期臨床試驗、註冊申報、政策法規諮詢等服務中的一個或幾個服務，缺乏能提供生產和包裝、推廣、市場、產品發布和銷售支持、藥物經濟學、商業諮詢及藥效追蹤等一系列服務的企業。所以總體的市場規模佔全球市場的比重較小。

四、財務狀況

業績情況：2014 年至 2016 年，公司分別實現主營業務收入 17,678.46 萬元、 20,215.41萬元和 23,982.75 萬元， 2014 年至 2016 年年均複合增長率 16.47%；實現歸屬母公司凈利潤4899.72萬元、4917.49萬元和5169.27萬元，年均複合增長率為2.71%。業績小幅增長，主要是國家政策鼓勵，製藥企業和藥品研發機構加大了新葯研發投入的力度，導致臨床前 CRO 行業近年來市場景氣度高，市場需求較旺盛。

期末未執行訂單：截至 2017 年 6 月末，結餘未執行完畢訂單金額為59,945.05 萬元，較去年末增長 14,466.06 萬元，增長比例達到 31.81%，公司未來業績有較為充分的保障。

盈利能力分析：近三年，公司綜合毛利率分別為53.19%、51.53%和50.46%，毛利率基本保持穩定。均高於其他上市公司CRO業務。銷售凈利率分別為26.51%、23.8%和21.38%，16年較15年下降了2.42個百分點，主要是毛利率和營業外收入減小所致。

五、募集資金用途

小結

①公司成為國內唯一擁有兩個 GLP 機構的專業化臨床前 CRO 企業，其中蘇州昭衍是國內規模最大的藥物安全性評價機構。在動物飼養管理設施、功能實驗室、專業人員配備、信息化管理系統建設等方面均處於國內臨床前 CRO 企業領先地位。

②人才優勢：公司有20多年的藥物臨床前研究服務經驗，截止到2017年6月末，擁有團隊人員577名，其中博士 12 名、碩士 101 名，大學部及大學部以上學歷的占公司及蘇州昭衍員工總數的 51.65%。大部分核心技術人員都有10年以上的工作經驗，具有藥物研究和評價的知識背景和豐富的業務經驗，業務能力較強。

③客戶優勢：公司的客戶包括華蘭基因工程有限公司、江蘇恆瑞醫藥股份有限公司、 浙江海正葯業股份有限公司等三百多家製藥企業及科研院所。前已在國內外製葯企業及研究機構中形成了穩定的客戶群體，並同國內外的多家知名製藥企業建立了長期的穩定合作關係。

公司劣勢：

①公司及子公司蘇州昭衍均為高新技術企業，每年都會獲得較多政府資金支持，報告期內非經常性損益較高， 2014 年、 2015 年、 2016 年以及 2017 年 1-6 月，公司非經常性損益分別為1,426.24 萬元、 980.74 萬元、 715.29 萬元以及 379.51 萬元，非經常性損益占凈利潤比重分別為 29.11%、 19.94%、 13.84%以及 31.15%。公司存在非經常性損益占凈利潤比重較高的風險。

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