難得一遇的港股三低股票，是什麼讓你猶豫投資？

在資本市場上，投資者總喜歡尋找三低股票投資，即低市凈率（PB），低市銷率（PS）以及低市盈率（PE），當然在成交量活躍的情況下，三項指標均出現低的概率很低，投資者就其中一個或兩個指標低的作為投資參考。而在這裡恰好有一隻三低股票，PB為0.6倍，PS為0.29倍，PE為9倍，這是一家什麼樣的公司呢？

圖片來源：富途牛牛

開門見山，這家公司叫光宇國際集團科技，從它的歷史行情上看，若不考慮市值峰值雙邊局部性波動，它的市值可以說是走出了統計數據里的正太分佈。數據的回歸是價值理性的表現，但回歸過了頭，明顯不能再反應該公司的價值，那麼投資者的機會就來了。而光宇國際具有三低估值優勢，它是否具有抄底的資質呢？

重心偏動力電池，瞄準200萬輛新能源汽車市場

光宇國際目前的產品有動力電池，鋰聚合物電池、密封鉛酸性電池、礦產業及網路遊戲，其中前兩種產品是主要產品。智通財經通過光宇國際的歷年年報中了解到，它的營收增長很穩健，2016年營收為48.31億元，同比增長17.7%，近五年複合增長16%。不過就股東凈利潤來說，光宇國際2013年後連續兩年下滑，2015年下滑了70%，而2016年逆勢反轉，同比增長25.8倍，毛利同比增加了2.56億元。

智通財經翻閱光宇國際2015年年報，因為鐵鋰動力電池的需求大幅增長，加上新能源汽車概念投資非常火爆，它在2015年年度作出了業務及產能調整。光宇國際在2015年將哈爾濱市的生產基地重新規劃把封鉛酸蓄電池產品產房更改為生產動力電池，並進行第一期產能擴產生產線的安裝和測試，並於2016年5月投產。

圖片來源：光宇國際集團科技2016年年報

產能調整及擴產計劃透露了光宇國際的產品業務戰略，2015年度鋰離子電池增長很快，2013年收入僅為16.86億元，2015年上漲為30.39億元，相比之漲幅達80.2%。不過新擴張動力電池產能投產在2016年並沒高增長貢獻，2016年光宇國際鋰離子電池收入同比增18.4%。光宇國際亦在其2016年年報中稱，2017年新增固定資產投資約為人民幣3億元，將繼續研發各種電池技術。

連董明珠都看上的肥肉，新能源汽車投資確實夠火，根據光宇國際在其年報透露，2016年新能源汽車銷量超過50萬輛，而根據工信部編製的《汽車產業中長期發展規劃》，明確了到2020年新能源汽車年產量將達到200萬輛，市場還可擴張4倍。在龐大市場中和比亞迪這樣的鋰電池龍頭瓜分市場並不容易，但光宇國際在2016年度交貨19982套各類型電動車電池，較去年上升202%。

擴張之痛，光宇國際六年的流動負債缺口

光宇國際這幾年擴張動力電池產能是值得支持的，但是它的財務可能會力不從心。智通財經翻閱光宇國際歷年年報發現，它已經連續六年存在流動負債缺口，且2016年有放大的跡象。擴張的野心而沒有財務的支持，相當於無源之水，光宇國際固定資產歷年都在增加，在短期債務缺口下，每增加一個固定資產單位，都需要新的債務支持。

值得一提的是，光宇國際的應收賬款佔比營收比重歷年都很高，均超過50%，這導致它的經營現金流凈額無法大幅增長，這不利於它現時債務的償還。而且，光宇國際在固定資產的區域投資上，可能還達不到投資預期，比如印度區域，2016年固定資產增加了，但收入卻下滑了25%。擴張收入不增反降，對於後期的負債償還就有點尷尬了。

既然光宇國際連續六年都存在流動負債卻缺口，那麼，它用什麼資源去擴張業務產能呢？要麼是通過多種途徑向銀行或是第三方借錢，要麼就是出售其他資產變現。智通財經通過閱覽其歷史公告發現，2014-2017年業務產能擴張期間，光宇國際做了很多出售股權動作，但它並非都是完全出售，大都是出售部分股權，2017年7月24日，它公告出售旗下公司，代價為7.2624億元，並擔保借款7.2891億元。

輪動質押融資，光宇國際投資的機會與風險

實際上，出售股權以及其他資產有一個弊端，那就是賣了就沒了，以後出現資金缺口就沒得賣了。實際上，光宇國際在資金募集上，更多的是採用股權質押的方式，2015年以來，實控股東宋殿權作出了很多次股權質押的動作，而且還是以年為單位為旗下的子公司進行輪動融資。看上去像是宋殿權一個人在戰鬥，但他持股比例高達66.5%，持股集中而且不願稀釋股權引進投資者，他也只好硬著臉皮自己搞了。

2017年以來，光宇國際的實控股東宋殿權進行了兩次股權質押，共為旗下公司融了1.7億元，加上最近賣掉了旗下公司57.83的股權及擔保借款的14.5515億元，合計為16.2515億元。這部分資金可以彌補光宇國際2017年的資金缺口，也有足夠的資金讓它在2017年去搞擴產，但這種方式存在風險性，如果產能擴張帶來成本的增速過快，即使收入帶來驚喜，因凈利潤無法提振而導致短期償債仍具有壓力。

宋殿權可以說是為了光宇國際不留餘力了，以目前新能源汽車的發展速度，動力電池潛在著龐大市場，而2016年光宇國際的交貨量令人滿意，擴產後的產能是否繼續獲得更大的市場份額，令人期待。而即使光宇國際存在短期的流動負債的風險，但它核心產品具有行業市場優勢，擁有三低估值，在技術上也能夠獲得一定的支撐優勢，值得投資者關注。截至今日收盤，光宇國際集團科技跌了1.13%至3.5港元。