沒錯！特斯拉又雙叒叕要融資了

導讀

2016年第四季度，特斯拉營收同比增長88%至22.8億美元，凈虧損同比收窄至12.1億美元。

特斯拉CEO埃隆.馬斯克(Elon Musk)

Model 3將按計劃7月開始生產，9月量產，年底之前產量將達到每周5000輛，2018年達到每周10000輛。馬斯克表示，需要為Model 3的生產進行融資。

此外，CFO惠勒將於4月初離職，屆時前任CFO將回歸。

財務和運營業績要點

2016年第四季度財務業績要點：

總營收22.8億美元，同比增長88%，環比下降1%。

毛利率19.1%，同比增長110個基點，環比下降860個基點。

凈虧損12.1億美元。

GAAP稀釋每股虧損78美分，non-GAAP稀釋每股虧損69美分。

經營活動消耗現金流4.48億美元。

資本支出5.22億美元，主要用於建設Model 3生產能力、超級電池工廠，並擴大客戶服務基礎設施。

季度末現金頭寸為33.9億美元，比第三季度末增加3.09億美元。

收購太陽城(SolarCity)收到了2.14億美元現金。

2016年第四季度運營業績要點：

Model S和Model X訂單量同比增長49%，創下紀錄。

一號超級電池工廠開始生產電池單體。

所有生產中的特斯拉汽車均配備完全自動駕駛硬體。

各業務板塊業績：

汽車業務營收19.9億美元，同比增長79%，環比下降7%。

汽車業務毛利率22.6%，同比增長290個基點，環比下降680個基點。

能源業務營收1.3億美元，同比增長1043%，環比增長463%。

能源業務毛利率2.7%，同比下降910個基點，環比增長680個基點。

服務和其他業務營收1.6億美元，同比增長85%，環比增長26%。

服務和其他業務毛利率-11.3%，同比下降740個基點，環比下降1610個基點。

2017年展望：

2017年上半年，Model S和Model X交付量將介於47000輛和50000輛之間。

Model 3有望7月開始生產，9月實現量產。

預計Model 3生產開始之前將產生20-25億美元資本支出。

Model 3產量年底達到每周5000輛

特斯拉為Model 3制定的生產計劃是7月開始生產，之後逐漸提高產量，到四季度時達到每周5000輛，2018年達到每周10000輛。

馬斯克表示，對Model 3按時完成生產計劃有信心。原因有以下幾點：

首先，和Model S、Model X相比，Model 3是為大規模製造設計的簡潔車型。有些設計簡化的地方是很明顯的，比如，ModelS和Model X都有兩塊顯示屏，背後是兩台獨立的計算機，但Model3隻有一塊顯示屏。Model S的綜合布線長度有3公里長，而Model 3的綜合布線長度只有1.5公里長，綜合布線系統精簡很多。Model S和Model X上自動門把手之類的花哨配件Model 3上都沒有。設計簡單，生產的風險就大大降低了，更容易實現規模化生產。

其次，特斯拉團隊對製造過程的理解也比當初深入得多，Model 3的供應商也都是頂級的，因此不太會出現交貨延遲的問題。

相比之下，當初生產Model S時許多頂級供應商根本不願意和特斯拉合作，覺得特斯拉很快就會破產，生產Model X時找供應商也是比較困難的。信息和數據分析公司HIS曾經對Model S的銷量作出預測，認為Model S總共只能賣出3000台。許多頂級供應商都採信了HIS的數據，認為這一需求量太小，即使生產了成本也會很高。所以只有二級供應商願意和特斯拉合作。

目前Model S的年產量已經接近5萬台，看到這一成果，許多頂級供應商都向特斯拉示好。這是Model 3的生產和之前ModelS、Model X不同之處。

第三，Model 3生產過程比Model S和Model X自動化程度高得多。收購Grohmann Engineering也是為了創新生產流程，應用於Model 3的生產中。

第四，一號超級電池工廠(Gigafactory 1)已經開始生產電池單體，在生產動力總成、電路電子元件、充電樁和其他部件方面也將發揮重要作用。特斯拉公司的設計團隊也在超級電池工廠的設計方面投入了大量精力。馬斯克認為，今後超級電池工廠將成為比汽車本身更重要的產品。

特斯拉一號超級電池工廠，圖片來自官網

雖然公司一再強調Model 3生產的準備工作正在有條不紊地進行，這並不意味這Model 3的生產就會一帆風順。

首先，特斯拉供應鏈存在不確定性。生產汽車最困難的一點是，一輛車有幾千個零件，哪個零件生產跟不上了，整條生產線都會慢下來。

特斯拉向供應商訂貨的要求是7月每周提供1000輛的零部件，8月每周2000輛，9月每周4000輛。但總會有幾個供應商不能按時交貨，那麼特斯拉就必須要麼不惜成本地手工生產缺少的零部件，要麼放慢生產速度。手工生產零部件的成本可能是批量生產的10倍、20倍、甚至30倍。所以，生產的過程面臨許多約束，每個星期都會有新的問題，需要不斷地解決，才能跟上計劃。

如果能知道哪裡可能會出問題，那就可以趕在出問題拖慢進度之前採取預防措施。

可是很多問題不會很早出現徵兆，而且特斯拉的供應鏈遍布全球，面臨許多不可抗力。對此，馬斯克表示，今後公司將對供應鏈進行更好的管理，將不可抗力的風險降到最低。

其次，即使所有供應商都能按時交貨，汽車的生產和交付也是需要花時間的。

馬斯克表示，產量的擴大通常是一條S型的曲線，一開始是指數型的，後來會慢慢變成線性的，然後變成對數曲線。特斯拉是一家上市公司，每個季度都要公布業績，哪怕S型曲線的指數部分只是出現了一點點偏差都會對一個季度的業績產生重大影響。但是，到了S型曲線頂端較為平緩的那一部分，對於產量的預測就會比較準確。因此，預測明年或者到今年年底之前會發生什麼事要比分別預測今年每個月會發生什麼事簡單得多。這種說法相當於在暗示，Model 3的產量有可能會達不到預期，特別是在生產的初期階段。

第一批Model 3下線以後會售予員工和股東，公司表示，這是為了及時處理和修復早期可能出現的故障和問題，避免影響顧客體驗。因此，普通車主可能還要等三四個月才能開始訂購Model 3。

為了實現車輛交付加速和保持行業領先的消費者滿意度的目標，特斯拉表示還將擴大零售、超級充電樁和服務業務。此舉或將對特斯拉的現金流造成更大壓力。

需要為Model 3融資

利潤率方面，馬斯克認為，Model 3項目一開始的虧損會很嚴重，在實現一半產能之前，毛利率都會是負值。但在接近100%產能時，毛利率就會達到很高的水平。Model 3的初步生產目標是今年年底達到每周5000輛，在接近這一水平時，Model 3的毛利率將會與Model S、Model X相當。

按特斯拉目前的財務計劃，公司需要融資，為Model 3量產做準備。CEO馬斯克對此表示，如果不出什麼問題，公司的自有資金其實也可以滿足需求，只不過完全不融資的話風險會比較大，所以會為了降低風險而進行融資。

與Mobileye分手影響Autopilot軟體升級

2016年7月 ，特斯拉宣布將終止與Mobileye的合作。CEO馬斯克透露，特斯拉原本計劃在過渡期同時使用Mobileye和Tesla Vision兩個視覺處理工具，但遭到Mobileye拒絕，因此造成自動輔助駕駛(Autopilot)軟體更新推遲到了2017年一季度。

目前，自動輔助駕駛系統縱向控制(longitudinal control)和交通感知巡航控制(Traffic-Aware Cruise Control, TACC)功能的最高時速是80英里以及自動轉向(Autosteer)功能的最高時速是50英里。如果測試情況順利，下個月這幾個功能的最高時速有望提高到85英里，達到與Hardware1匹配的水平。

特斯拉考慮進軍車險業

在安全方面，特斯拉汽車的中期目標是比普通汽車高90%，但保險公司給予特斯拉車主的保費只比同等價位的車低5%左右。

因此，特斯拉已經開始為部分車主提供車險服務，特別是在亞洲，大部分特斯拉汽車出售時都會附帶一份專門針對特斯拉設計的保險產品，不僅考慮到了自動輔助駕駛的安全特性，還考慮到了汽車的維修成本。

特斯拉公司計劃，將來為車主提供汽車、維修和保險三合一的產品。

CEO馬斯克表示，如果保險公司不能為特斯拉車主提供與特斯拉汽車的風險水平相稱的保險產品，那麼特斯拉會直接為車主提供保險。對於現金緊張的特斯拉而言，保費收入固然能改善公司短期的現金流狀況，但其長期影響並不明朗。

特斯拉沒有充分利用ZEV積分

川普政府在能源方面的立場與歐巴馬政府截然不同，有投資者擔心，新能源汽車的補貼可能會取消，影響特斯拉的利潤。

但CEO馬斯克表示，如果所有的電動車補貼明天就取消，特斯拉的競爭優勢反而會擴大。

雪佛蘭Bolt電動車，圖片來自官網

通用汽車(General Motors)旗下的Bolt之所以在賬面虧損情況下還能售價如此低廉，就是因為通用可以將零排放汽車積分(ZEV credit)全部變現，每個ZEV積分為通用創造的價值比為特斯拉創造的價值高1萬美元左右，而特斯拉所獲積分只能變現一半，有時候只能變現一小部分。而且零排放汽車積分只能在美國的14個州計算和交易。

並且，聯邦政府對電動汽車的稅收優惠上限是幾十萬輛車，目前特斯拉距離這一上限已經不遠了。

即使是在特斯拉的主場加州，購置電動汽車的州稅優惠也有收入上限，許多收入高於這個水平的特斯拉車主是享受不到優惠的。因此，取消補貼反而對特斯拉有利。

Model S和Model X

本季度為數不多的幾個亮點，恐怕就是Model S和Model X的幾個獎項了。

2016年11月，Model X獲得汽車界最高榮譽之一的「金方向盤」(GoldenSteering Wheel)大獎。

《消費者報告》的車主滿意度調查，圖片來自官網

2016年12月，《消費者報告》(Consumer Reports)調查顯示，特斯拉的消費者滿意度排名第一，91%的車主表示願意再次購買特斯拉汽車，比第二名高7個百分點。

2017年1月，Model S獲得德國知名汽車雜誌《汽車與體育》(Auto Motor und Sport, AMS)評選的2017年最佳進口車獎。

特斯拉還在不斷提高Model S和Model X的性能。《汽車趨勢》(Motor Trend)試駕了Model S P100D，該車型的加速超過該雜誌試駕過的所有車型，包括百萬美元價位的汽油超跑。Model S的0-60英里時速加速僅需2.275秒，10.5秒就能跑完四分之一英里。Model S和Model X的P100D版本是續航里程最長的全電動轎車和SUV，美國環保署(EPA)認證的續航里程分別為335英里和295英里。

明年總產量目標50萬

此前，特斯拉宣布，要在2018年達到年產量50萬輛，2020年達到年產量100萬輛的規模。

目前，馬斯克認為，明年Model S、Model 3和 Model X總產量50萬輛、2020年100萬輛的目標有望實現。

按平均電池容量60-70千瓦時計算，每年生產100萬輛車就需要7000萬千瓦時。目前，特斯拉預計一號超級電池工廠的年產量可以超過1億千瓦時，因此，只要一個超級電池工廠就可以滿足100萬輛車的電池需求，另外還多出3000萬千瓦時。因此在2020年前應該沒有必要再建一座超級電池工廠。

CFO離職

2月22日，特斯拉財報電話會議一開始，CEO馬斯克就宣布CFO傑森.惠勒(Jason Wheeler)將於4月初離職，投身政界，前任CFO 迪帕克.阿胡加(Deepak Ahuja)將回歸。

這一變化可以說相當突然。根據特斯拉向美國SEC提交的8-k文件，惠勒2月21日才遞交辭呈，也就是說只比財報電話會議召開早了一天。

至於離職的原因，惠勒在電話會議上是這樣解釋的：

"It's been a great ride and I'm really going to miss working with all the wonderful people at Tesla. This is an A team and when I walked in the door, I was very passionate about the mission of the company. And today, I'm even more passionate than I was on the day I walked in. And I think it's also important to say, thatI'm looking to scratch an itch that I've had for many, many years now.I'm going to go do something in the public sector, but I wouldn't have felt comfortable about leaving if we didn't have a really good plug-and-play solution in place for the company.And I think with Deepak's history here, on the verge of bankruptcy and everything that he's gone through, he's well positioned to -"

簡單地說，辭職的原因是惠勒要加入公共部門，而且有這個想法已經很久了。不管這是不是惠勒辭職真正的原因，在公司公布財報前一天提出辭職，這個時機是相當不尋常的。

此外，惠勒在說到前任CFO時，不知是有意還是無意，指出了阿胡加擔任CFO時公司瀕臨破產的經歷，然後馬斯克很快打斷了惠勒，插了一句「這是很久以前的事了」(「A long time ago」)。這個細節也頗耐人尋味。