下半年人民幣貶值壓力依然可控

「一季度跨境資金流出壓力明顯緩解，」4月20日，國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英在國新辦新聞發布會上表示，外匯供求趨向基本平衡。

數據最直觀。無論是銀行結售匯數據，還是銀行代客涉外收付款數據，逆差均大幅下降，外匯儲備總額連續兩個月回升。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉健在接受《國際金融報》記者採訪時表示，跨境資金流出壓力明顯緩解的首要因素是「匯率因素」。

至於市場傳言的管控措施，王春英表示，過去兩年，其實，在政策層面並沒有太多的新的政策，更多的是對原有政策的執行力度有了明顯的強化。

考慮到美聯儲加息的可能性，下半年，資本外流的壓力仍然有，但是，劉健認為，從內部和外圍兩大因素來看，壓力和風險總體可控。

兩大類數據釋放壓力

外匯局4月20日公布第一季度數據，不論是銀行結售匯數據，還是銀行代客涉外收付款數據，都呈現出逆差大幅下降趨勢。

從銀行結售匯數據來看，第一季度，按人民幣計價，銀行累計結匯2.59萬億元，售匯2.87萬億元，結售匯逆差2815億元。按美元計價，銀行結匯同比增長7%，售匯同比下降12%，結售匯逆差同比下降67%。

從銀行代客涉外收付款數據看，第一季度，按人民幣計價，累計涉外收入4.67萬億元，對外付款4.84萬億元，涉外收付款逆差1736億元。按美元計價，銀行代客涉外收入同比增長2%，支出同比下降9%，涉外收付款逆差同比下降78%；其中，涉外外匯收付款順差30億美元，而去年同期為逆差366億美元。

按月份看，第一季度外匯供求逐步趨向基本平衡。從銀行結售匯數據看，1月份逆差192億美元，較去年12月份463億美元的逆差明顯收窄，2、3月份逆差分別為101億和116億美元。銀行代客結售匯逆差逐月收窄，1至3月份分別為156億、101億和70億美元。

更精準反映市場情緒的銀行遠期結售匯數據同樣向好。外匯局數據顯示，2017年一季度，銀行對客戶遠期結匯簽約同比增長153%，遠期售匯簽約下降25%，遠期結售匯簽約逆差34億美元，下降91%。其中，1月遠期結售匯逆差80億美元，2月轉為順差47億美元，3月基本平衡。

「今年以來人民幣貶值預期明顯減弱。」王春英表示，如綜合考慮即期、遠期結售匯以及期權等相關影響因素，2月以來外匯供求呈現基本平衡。

外儲連續兩月破3萬億美元

人民銀行公布的最新外匯儲備規模數據顯示，截至2017年3月31日，外匯儲備規模為30091億美元，較2月末小幅上升40億美元，增幅為0.1%，為連續第二個月出現回升，連續兩個月外匯儲備規模站上3萬億美元關口。

「2014年下半年以來，跨境資金流動呈現凈流出狀態， 2015年底和2016年初外匯儲備出現較大幅度波動。」王春英說，2016年以來，跨境資金流出壓力趨向緩解，2016年外匯儲備全年餘額下降3198億美元，比2015年降幅收窄了38%。今年以來的流出壓力進一步減輕，特別是2、3月份外匯供求趨向基本平衡，這反映了跨境資金流動逐步向均衡狀態收斂的大趨勢。

貶值預期改善是主因

若論跨境資金流出壓力明顯緩解的首要因素，在交通銀行金融研究中心高級研究員劉健看來是「匯率因素」。

去年，挑動投資者購匯熱情最大因素就是「對人民幣的貶值預期」。人民幣兌美元匯率一度直逼7.0整數關口，各大金融機構更是不斷地調低人民幣兌美元匯率預期，一種「人民幣越來越不值錢的情緒」在市場蔓延。

然而，今年以來人民幣兌美元匯率則呈現穩中有升的一種狀態，市場預期發生明顯的變化。

「對於機構以及企業，監管層可以較為有效地進行管控，但是，普通老百姓很多就只看價格，只要人民幣價格上去了，自然就遏制了普通投資者的購匯慾望。」劉健在接受《國際金融報》記者採訪時表示，價格因素是很重要的。

外匯問題專家韓會師分析稱，2014至2015年的外債償還高峰之後，源自企業的購匯壓力從2016年起明顯下降，人民幣穩定最大的威脅將來自普通民眾手中的冷錢變熱錢。他說，如果個人購匯在2017年的擴張動力不足，則人民幣貶值壓力有望大幅緩解。從現實情況看，2017年結售匯逆差萎縮的態勢比較清晰，導致外匯占款下滑速度變慢以及外匯儲備萎縮步伐放緩，這說明個人市場在2017年接替企業，繼續對人民幣施加貶值壓力的後勁不足。

王春英表示：「通常我們會以期權市場風險逆轉指標的變化來看人民幣匯率預期，風險逆轉指標是指，看漲美元/看跌人民幣期權與看跌美元/看漲人民幣期權的波動率之差，差額為正值，表示市場看多美元、看空人民幣，且正值越大，這種預期越強。近期境內外市場的這一指標較2015年末和2016年末均大幅下降，說明目前人民幣匯率預期趨向穩定。」

劉健指出，「4月以來，人民幣對美元匯率中間價持續在6.88左右小幅波動，穩定性進一步增強，美元/人民幣一年期NDF報價穩中有降，人民幣貶值預期進一步減弱，在此背景下市場主體結匯意願有望穩步回升。」

下半年壓力依然可控

從全球市場看，今年美聯儲還會繼續加息，並且可能會考慮縮減資產負債表，市場也同樣關注以上因素對人民幣匯率和跨境資金的影響。

有觀點認為，6月美聯儲議息會議前後，人民幣匯率和跨境資金流動可能會承受一定的階段性壓力。

王春英說，從跨境資金流動看，美聯儲三次加息的影響是逐步減弱的，「對於美聯儲加息和縮減資產負債表這件事情，我們還會實時監測和評估。從應對能力和適應能力上看，我們還是有信心的。」

「下半年跨境資本外流壓力或將加大但是總體可控。」劉健認為，「從內部和外圍兩大因素來看，都足以支撐跨境資本流動的相對穩定。內部，經濟呈現逐步好轉的趨勢。」

數據顯示，第一季度，經濟以6.9%的增速迎來「開門紅」，創下近6個季度以來的最高值。

在外部因素上，「美聯儲加息對美元指數(99.3136, 0.4595, 0.46%)的影響力呈現逐漸減弱的跡象，因此對的資本跨境流動的影響力較為有限。」不過，劉健同時指出，「外圍政治的不確定性正在加大，因此究竟會對匯率市場產生何種影響還有待觀察。」

外匯管理政策連續一貫

有分析人士認為，外匯儲備目前回到平穩區間是因為對外匯流出的管制，包括對居民境外購買不動產以及境外購買保險等支出的限制。

對此，王春英表示，自從跨境資本轉向流出以來，外匯管理部門未對匯兌和跨境收付等採取新的措施，但要求銀行遵守現行外匯管理規定，切實履行展業原則，加強真實性、合規性審核。與之前相比，外匯管理政策法規連續一貫，沒有任何變化。

「過去兩年大家感到監管層對於資本跨境流動的監管不斷加強，甚至呈現一種高壓之態。其實，在政策層面並沒有太多的新的政策，更多的是對原有政策的執行力度有了明顯的強化。」不過，劉健認為，「雖然一季度的跨境資金流出壓力明顯緩解，但是未來強監管的狀態還會持續。」