家用電器：確定性溢價穩定龍頭相對價值 薦1股

[摘要]

本周核心觀點：

繼2016年12月發布行業年度策略《以守代攻，待龍頭價值齊飛》以來，家電板塊龍頭公司經歷估值切換以及一季度的消費板塊價值重估后，A股家電龍頭基本已經到達歷史估值中上線，3月份以來，家電整體漲幅較大，基於行業比較后，家電存在確定性溢價，相較其他版塊具備較高增長穩定性，以及在不確定的行情中具備較高的安全性。

從絕對收益的角度來看，家電今年的絕對收益大幅領先其他行業；但是從相對收益的角度來說，家電成為公募在弱勢行情中抱團取暖的優勢行業，在沒有出現明確可持續的主體性投資機會以及結構化行情以前，家電仍是公募資金的安全性首選標的。版塊經過一段時間的上漲，家電的估值比較優勢逐漸減弱，雖然家電不具備大幅回撤的可能，但是會經過周期性的消化估值，絕對收益空間收小，相對其他行業的安全性仍存在。

從基本面來看：對比往年數據，家電二季度數據預期增速將階段性出現高點，我們認為行業目前收入及利潤增速高於行業應有內生增速。二季度行業轉為謹慎推薦出發點並不是質疑家電行業部分公司的高增長，而是基於對行業所面臨的風險點，所擔心的是，EPS增速雙高和未來房地產行業更嚴厲調控預期所帶來周期性增速放緩，高增速放緩的周期或為時較長。

本周重點事件：

三花智控：公布三花汽零收購方案，公司短期估值具備30%成長空間，切入汽零長期打開成長空間。

小天鵝A：一季度報業績+25.28%，內外銷份額提升明顯，電商渠道及乾衣機業務成長優異。

華帝股份：一季報業績預增50%—70%，受益量價齊升及地產提振，增長超預期。

萬和電氣：年報主營業務表現亮眼，廚房電器超預期銷量增6成。

未來受益於「煤改氣」政策利好，燃氣產品市場空間得到大幅提升。

美菱電器：一季報業績+14.14%，冰箱能效等級新標準落地，變頻戰略引領產品價量齊升。

華意壓縮：一季報業績+5.0%，冰壓龍頭地位穩定，變頻商務產品持續放量，第二主業拓展打開長期空間。

浙江美大：一季報業績+44.01%，集成灶增速超過傳統廚電，未來滲透率上升，高增長有望保持。