新股：東尼電子 603595、佩蒂股份 300673 的簡析

@今日話題@非新不炒 本文有兩隻新股：東尼電子 603595、佩蒂股份 300673。本文有上市公司介紹和簡單財務數據。

一、東尼電子 603595

1.公司概況

2.主營業務

公司專註於超微細合金線材及其他金屬基複合材料的應用研發、 生產與銷售。公司的主要產品為超微細導體、復膜線等電子線材，並在傳統切割鋼線的基礎上實現了超細金剛石切割線的應用研發，產品類型不斷豐富並逐步向高附加值的新興領域擴展。

收入結構：公司目前主要的產品為導體，佔比約63.17%，一直是公司的主打產品，規模也在波動式增長。隨著金剛石切割線的大批量供貨，報告期金剛石切割線收入規模已達到8526.76萬元，佔比達到25.9%，是第二大收入來源。

產能和產銷情況：公司導體產品的加權平均產能從2014年的176.955萬KG增加至2016年的229.69萬KG，增幅為30%。產能利用率均維持在85%以上，產銷率也逐年維持在100%以上。復膜線和無線感應線圈產能更是達到了快速增長，復膜線從2014年的4.73萬KG增加至2016年的7.58KG，無線感應線圈也從2014年的106.93個增加至2016年的793.8個，產能在不斷提升的同時，產能利用率和產銷率也能保持較高的水平，報告期，復膜線產能利用為87.92%，產銷率為89.95%，無線感應線圈產能利用率為64.25%，產銷率為91.97%。除此以外，公司金剛石切割線產品自2016年逐步開始大批量供貨，目前平均產能約60萬KM，產能利用率為75.55%。

銷售區域：內銷為主，佔比80.22%。

產品價格：公司各產品均有不同程度降幅，2016 年，公司導體產品的平均價格為 99.52 元/公斤，較 2015 年下降 6.98%，主要是公司原材料純銅線平均採購單價較 2015 年下降 8.13%，產品單價也隨著而相應下調，再加上16年新規格產品很少，老型號產品在逐步降價。公司復膜線材的單位售價也從 494.84 元/公斤，較 2015 年下降了8.09%，主要是單價較低的純銅復膜線銷量大增，拉低了平均單價。公司金剛石切割線單價從14年的509.12元/千米下降到217.97元/千米，主要是光伏客戶隆基股份的採購單價相比藍寶石切割線的矽片切割線價格較低。

3.行業分析

上游：超微細電子線材產品的上遊行業是各類原材料，包括銅絲、銀銅合金線、鍍錫合金線、防彈絲、絕緣清漆等。公司不存在單一依賴供應商現象。

下游：

1）公司生產的超微細電子線材主要應用於消費類電子產品、新能源汽車、智能機器人、醫療器械等眾多領域。

消費類電子產品：在消費類電子產品中，超微細電子線材無處不在。伴隨著無線充電、無線支付等更加便捷、智能領域的不斷拓展，市場對高品質電子線需求在不斷提升。按照一部智能手機需使用電子線材36米，一部平板電腦需電子線材60米，綜合上述數據推測，2019 年全球智能手機對於超微細電子線材的需求量將達到約 694億米，平板電腦對於超微細電子線材的需求量預計將達到 143億米，超微細電子線材前景廣闊。

新能源汽車：隨著新能源汽車的迅速普及和快速增長，超微細電子線材和無線感應線圈的市場需求廣闊。目前2016年新能源汽車銷售50.7萬輛，同比增長53%，其中純電動汽車銷售40.9萬輛，同比增長65.1%。

智能機器人和醫療器械：根據數據預測，2015~2020年， 全球智能機器人市場規模年複合成長率約為 20%，全球醫療器械市場2013-2020年間的複合年均增長率為5%。伴隨著上述下游的發展，超微細電子線材也將迎來快速增加。

2）金剛石切割線目前主要用於晶體矽片及藍寶石等硬脆材料的切割，目前晶體矽片主要應用於太陽能光伏行業，而藍寶石主要應用於消費類電子行業。

太陽能光伏行業：隨著光伏行業的迅速發展，晶體矽片預計將以每年 25%的速度保持高速增長。 目前，金剛石切割線在發達國家主要應用在單晶硅切片，而國內金剛石切割線普及程度較低，存在很大的上升空間。按照每瓦太陽能光伏矽片切割需要耗用金剛石線約 0.5-0.8 米測算，2017 年市場所需要消耗的金剛石切割線長度約為 395-632 億米。

藍寶石行業：藍寶石應用範圍很廣，主要作為 LED 照明設備襯底以及高端電子消費產品保護屏仍是大勢所趨，隨著藍寶石手機屏幕開始放量，整個藍寶石行業需求將出現較大變化。

4.財務狀況

業績情況：公司產銷規模不斷擴大，營業收入持續上升。2014 年、 2015 年和 2016 年，公司分別實現營業收入 20,820.23 萬元、 29,209.55 萬元和 33,168.28萬元，年均複合增長率為 26.22%；分別實現凈利潤 4,266.08萬元、 5,658.66萬元和 6,344.01 萬元，年均複合增長率 21.95%。2017年一季度實現營業收入同比增幅為139.02%，實現歸母凈利潤同比增幅為159.14%。公司不斷開拓下游應用領域，實現經營業績快速增長。

產品毛利率：2014 年、2015 年和 2016 年，公司主營業務綜合毛利率分別為 38.18%、35.32%和 35.82%，毛利率保持相對穩定，但略有下降，主要是公司傳統型號規格產品銷售單價處於逐年下降趨勢。

5.募集資金用途

小結

競爭優勢：

①優質客戶優勢：公司在業內有良好的口碑，獲得了下遊行業知名品牌的客戶青睞，在國內外市場均獲得廣泛認可。目前，在超微細電子線材領域，公司已與富士康、歌爾股份、立訊精密等知名終端品牌配套廠商建立了穩定的合作關係，為頂級消費電子品牌蘋果、三星等企業配套供應揚聲器、數據線、振動馬達、無線充電、無線感應裝置等合金線材。在金剛石切割線領域，公司已與伯恩光學、藍思科技等藍寶石加工企業，隆基股份等優秀矽片生產企業建立了良好的合作關係。

②產品技術優勢：公司目前已經掌握了超微細合金線材相關的全套設計技術、具有獨立開發新款產品的能力。在微細合金線材生產的關鍵技術——拉絲技術方面，公司已有能力將銅材及合金材料拉製成直徑僅為 0.016 毫米的細絲，相當於人頭髮絲的 1/5，且在大長度拉拔后仍能保持材料具有高度的穩定性及一致性。目前國內僅有極少數企業可以達到這一技術水平。截止本報告出具之日，公司已經獲得實用新型專利 38 項。

③產品開發優勢：公司憑藉多年對合金材料配比的經營，成功開發了多種滿足不同領域的產品，如：應用於汽車領域的剎車線纜；應用於高頻傳輸信號如 HDMI 線以及鍍銀電子線材等，公司目前已從主要針對消費類電子產品逐步擴展到新能源汽車、太陽能、智能機器人等領域。

競爭劣勢：

1.公司無論從規模、研發投入、研發能力、品牌知名度等方面與德國益利素勒、日本大黑線材等國際知名企業仍存在差距，發行人仍需進一步增加研發投入、擴展產能、豐富產品結構。

二、佩蒂股份 300673

1.公司概況

2.主營業務

公司主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品為畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食、鳥食及可食用小動物玩具、烘焙餅乾等系列產品。

產品結構：公司產品主要分為畜皮咬膠、植物咬膠和營養肉質零食。其中畜皮咬膠佔比為56.53%，一直是公司主要的收入來源，該產品銷售額穩步增長。植物咬膠和營養肉質零食佔比分別是37.71%和3.22%，也逐年保持快速增長趨勢。

銷售模式：公司產品銷售以出口為主，輔以少量國內銷售。目前產品主要出口到美國、歐盟、加拿大等國家和地區。報告期，國外銷售佔比96.34%，國內銷售佔比3.66%。其中在國外銷售中，主要以ODM模式為主，自主品牌佔比較小。國內市場銷售主要通過寵物實體店、電商平台開展，銷售自主品牌產品及經授權的外國品牌產品。 目前已與天貓、京東、 1 號店、亞馬遜等電商簽訂合作協議，在其平台設立直營網路店面。

產能、產銷量：2016年，公司畜皮咬膠產能為6000噸，植物咬膠產能為5000噸，營養肉質零食產能為400噸，各產品產能利用率分別是111.96%、93.57%和68.84%。產銷率分別是101.17%、99.62%和99.17，產量和銷量均持續增長。

產品銷售價格：公司除畜皮咬膠產品價格有小幅下降以外，植物咬膠和營養肉質零食價格均逐年小幅上升。

3.行業分析

上游：公司主要原材料為生牛皮、雞肉、澱粉等。雞肉、澱粉等原材料市場供應較為充裕。

寵物市場規模：但的寵物行業市場規模增長速度要遠遠快於全球。從2004 年到 2015 年底，的寵物行業市場規模增長了近 50 倍。2015 年寵物行業市場規模約達 978 億元人民幣， 2016 年有望首次突破千億規模，預測到 2020年期間，將保持年均 32.8%的高速發展。

寵物食品市場規模：截至 2015 年底，寵物食品市場規模達到 350 億元，同比增長 41.2%。預計未來幾年內寵物食品市場規模仍將保持 30%左右的複合增速，到 2020 年規模或達 1,200 億元，成為全球第三大寵物市場。

寵物市場規模：根據數據統計，2014 年全球寵物市場規模達到 997.41億美元，2015 年達到 1,050 億美元。在過去五年中，全球寵物市場均保持了 4%-5%的同比增速，增速較緩慢。

全球寵物食品行業規模：2015 年全球寵物食品零售市場增長 4%，總額達到 700 億美元。其中，在北美，美國寵物食品市場份額已經達到 240 億美元，歐洲寵物食品市場全球排名第二。

4.財務狀況

業績情況：公司業務規模持續擴大，收入水平明顯提高，2015年和2016年，營業收入分別同比增長了25.15%和10.69%，凈利潤分別同比增長了108.75%和38.91%。15年增速較快，主要原因包括：1.收入水平明顯提高，同時毛利率上升較多，營業毛利較上一年度增長了42.86%。2.受2015年度人民幣貶值影響，實現了較多的匯兌收益，使得利潤水平大幅提高。

毛利率情況：近三年，公司綜合毛利率分別是23.98%、27.37%和29.52%，毛利率持續提高。主要是原材料採購價格下降，單位成本有所降低，毛利率較高的植物咬膠產品收入佔比有所上升，以及受匯率變動影響，產品人民幣單價有所提高。

5.募集資金用途

小結

競爭優勢：

①銷售渠道優勢：公司已與 Spectrum Brands、 Petmatrix 建立了良好的合作關係，簽有長期供貨協議。在國內，公司與沃爾瑪、 PetSmart 等零售終端建立了良好的合作關係， 供貨量逐年上升。

②原材料供應優勢：烏茲別克畜牧業發達，生牛皮資源豐富，通過「 一帶一路」 走出去，公司可以採購到更多物美價廉的原材料來降低成本，同時，公司利用越南人力資源成本較低的優勢，公司在越南投資建設的越南好嚼有限公司，目前已經是公司重要的生產基地。

③產品質量優勢：公司重視產品質量管理，嚴格按照 ISO9001、 ISO14001、 ISO22000、OHSAS18001、 BRC 等管理體系的要求，有獨立的實驗室，良好的檢測設備。公司產品不僅經過內部檢測部門檢測合格，還會再委託第三方的實驗室進行檢測，來進一步確保產品質量沒問題。

競爭劣勢：

①.公司的寵物食品主要出口到歐美等發達國家和地區，出口佔比達 90%以上。但由於歐美等發達國家的寵物產業進入了成熟期，消費額只能保持5%左右的增長速度，公司應順應寵物產業的發展趨勢，加大亞太和拉美等地區的開發力度，實現銷售市場的多樣化。

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