「大空頭」貝里是如何選股的？

傳奇投資人對沖基金經理麥克•貝里（Michael Burry）是《大空頭》中的主角。

貝里曾經成功預言2008年次信貸危機和美國房地產市場泡沫，進而做出與華爾街操作相反的策略進行交易，在此過程中大賺特賺，是少數幾個在次貸危機來臨之機意識到風險並從中獲利的投資人之一。

2015年，《大空頭》改編成電影。麥克•貝里在電影中的角色由電影明星克里斯蒂安•貝爾（Christian Bale）扮演。

在現實生活中，貝里在社交上有些與人格格不入，但是他是一個投資天才。貝爾掌握了麥克•貝里的性格特色，他甚至穿著貝里當時的衣服拍這部電影，在影片中將貝里的性格和生活表現的活靈活現。

《大空頭》這本書和依據這本書改編的電影值得每個投資人去閱讀和品味，可以從中很好地看出貝里是如何在2008-2009年美國金融次貸危機中敏銳感覺風暴來臨並進行相應操作的。

麥克•貝里在上世紀90年代末期正在斯坦福醫院神經科工作。他的愛好之一是在工作之餘研究投資，他也將自己的投資觀點發表在博客和早期的網路聊天室及其它信息交流網站中，這其中包括矽谷投資人（Silicon Investor）和MSN金融上。

要提醒讀者一點的是，貝里從一開始就將自己描述成價值投資人，當時價值投資這個概念還不是很流行。

貝里個人操作的投資賬戶回報很好，他在網路上討論的投資觀點也吸引了一小部分人，每天在網路聊天留言板中都有一些人與他互動討論投資。

貝里在結束醫院的工作后，決定設立自己的對沖基金。著名投資人喬爾•格林布雷（Joel Greenblatt）也讀過貝里的投資文章並依此投資並從中獲利，格林布雷在得知貝里設立自己的對沖基金后立即聯繫他，並投入100萬美元作為貝里基金的種子啟動資金。

貝里創立的Scion資本管理公司頭三年分別取得55%、16%、50%的投資回報，而同期2001至2003年標普500指數分別下跌11.8%、22.1%和28.6%；2005年中，當納斯達克股市大盤指數下跌6.84%，貝里的基金卻增長242%。

貝里最終在次貸危機中脫穎而出，從一個不太出名的選股人華麗轉身成為美國歷史上最著名的基金經理人之一。

貝里在2000年曾經在MSN金融上發表過自己對投資看法的一些文章。在這些文章中，貝里講述了他的投資和他是如何選股的。從中我們可以看出貝里是追隨本傑明•格林厄姆和巴菲特策略的價值投資人。

最主要體現貝里投資策略和風格是他以下的觀點：

投資的時候要設定一個安全邊際

一定要進行非常徹底的基本面分析研究

在非主流產業尋找潛力巨大的股票

組合資產投資管理與選股一樣重要

安全邊際

貝里說，如果你專註於一個公司的內在價值並且在一個安全邊際範圍內進行投資，那麼你就不用過分擔心那些可能造成損失的特殊事件。

徹底的基本面分析

貝里認為基本面研究是「選股人的進行選股的武器」。貝里並不在乎股票市場的發展程度，也不刻意對潛在投資做出任何限制，這些潛在的股票投資對象可能是大公司的股票，也可能是小公司的股票，或者中型公司，科技公司或者非科技公司股票，這些都無所謂。

只要貝里發現其中的價值，那麼這家公司的股票就成為其投資組合中的候選股。貝里說他發現那些不受歡迎的行業中存在很多機會。他還說，股市的基本面分析並不是股票市場上完全成功的保證，但確實能在基本面分析之中找到機會。

人們會問貝里是如何發現價值投資機會的？

貝里也使用股票篩選系統。他通過研究一個公司的企業價值倍數比率和稅息折舊及攤銷前利潤（EV/EBITDA）及經濟周期性來篩選股票。

如果一隻股票通過篩選，貝里就會在這個公司的股票價格及其價值上進行更多的研究。這方面還包括對該公司的真正現金流和資產負債表中的各項要素進行研究。

貝里並不在市盈率方面做過多的研究，他認為市盈率和股票回報率都是有欺騙性的危險因素。貝里更喜歡負債率不高的公司。

貝里認定的那種公司股票，這種公司通常要有一個可持續的競爭性優勢，通常這種公司都有長期穩定的投資回報，如果在價格合適的時候，貝里絕對會認為這是應該入手的好股票。這也包括一些科技公司。但是這種公司通常都很難被挖掘出來，所以貝里更多地是考慮長期的投資。

組合投資管理

貝里認為組合資產投資管理與選股一樣重要：要特別考慮持有股票的數量，何時買進，何時賣出這些具體操作要素。

貝里喜歡在不同的行業內持有12-18隻不同股票，而這些股票最好是在前一階段受到壓制的行業里。這樣就能儘可能地避免不利的波動性，這不僅減少了風險，也減少了投資者的壓力。

在關於何時買進這一方面，貝里使用很原始的技術分析方法來決定何時買入股票，他通常要選擇一隻股票價格在52周（即一年）內低於平均股價10%-15%的時候入手，在這樣低點投資就會使股價得到良好的價格支撐。

在關於何時賣出這一方面，貝里每年的換手率通常在50%左右。他不會在一隻股票在有40%-50%這樣大的波動時候而不敢將之賣出，無論是盈利還是虧損。

貝里在2016年對未來世界經濟看空

貝里在2016年還對世界經濟看空。他認為目前全球的債務都讓人緊張，各國政府迷信經濟增長能解決債務問題，這其中最可怕的是美國和的債務問題。

他認為金融危機之後，美國試圖用充裕的流動性即量化寬鬆來刺激經濟，但是這在本質上對全球經濟並沒什麼效果，而只是暫時解決了美國當時的困境。與此同時，這樣的貨幣政策擴大了貧富差距。

美聯儲之前的QE和零利息政策讓很多國家的貨幣在通貨膨脹的後面出現了負利率的情況。這對全球經濟健康造成了近乎毀滅性的傷害。

最令貝里緊張的是和美國的債務問題。

目前美聯儲的資產負債表的槓桿率高達77倍，這簡直荒謬得令人咋舌。

另外，銀行業的資產在過去幾年增長了數倍，目前約為25萬億美金，是目前GDP的2.5倍。如果政府對債務處置不當，很可能會引爆這個炸彈。結局就是，人民幣大幅貶值，全世界爆發新一輪的金融危機。

既然貝里做出了這樣的判斷，投資人還是要提高風險意識，做好對沖避險，守護好自己的資產，警惕人民幣可能的意外貶值。

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