富國分級：肥了公司 坑了誰？

本刊記者 齊岸/文

1元管理費,換回26.62元虧損——這是怎樣的生意?

富國基金亮出了答案。

3月27日,富國旗下74隻基金髮布2016年年報,該74隻基金共收取管理費17.76億元,為投資者創造的利潤則是-290.09億元。換句話說,投資者每繳納1元管理費,換回的是16.33元虧損。

值得一提的是,在上述17.76億元管理費中,有35.64%(6.33億元)來自11隻分級基金,後者同期為投資者創造的利潤是-168.48億元,合每1元管理費對應26.62元虧損。

收益與管理費之比是衡量基金公司投資管理水平的重要指標,數值越高,一般意味著其投資管理水平越高,反之亦然。從已披露的數據上看,在2016財年的這一指標上,富國極有可能墊底。

截至3月28日,包括富國在內,博時、華夏、國泰、嘉實、匯添富、工銀瑞信、廣發、大成、財通、安信、寶盈、北信瑞豐等40餘家基金公司旗下超過2000隻基金——其中包括63隻分級基金——已經發布2016年年報。

《證券市場周刊》記者基於Wind資訊得出的統計結果是,就已公布年報的2000多隻基金而言,投資者每繳納1元管理費,對應大概1.63元虧損;就已公布年報的63隻分級基金而言,每繳納1元管理費,對應的是0.47元虧損。顯然,無論是就一般情況還是僅就分級基金而言,富國的這一指標都大大低於均值。

富國基金成立於1999年4月,是「老十家」之一,申銀萬國、海通證券、加拿大蒙特利爾銀行、山東省國際信託投資公司等四大股東的持股比例分別是27.775%、27.775%、27.775%、16.675%。截至3月28日,富國旗下公募基金資產管理規模為2100億元,在116家基金公司中排名第14位。

1元管理費=26.62元虧損

在富國旗下11隻分級基金中,貢獻管理費最多的是富國中證軍工指數分級,計1.97億元,同期利潤為-77億元,合每1元管理費對應39元虧損。這隻基金是富國旗下、同時也是市場上規模最大的分級基金。

富國中證軍工成立於2014年4月,是富國成立的第五隻分級基金,首募規模為265億元,管理費率為1.0%,業績基準為「中證軍工價格指數收益率×95%+人民幣活期存款利息(稅後)×5%」。2016年年報顯示,這隻基金成立以來的份額凈值增長率為64.24%,同期業績基準收益率則達到82.65%;基金業績大幅跑輸業績基準。

截至2016年12月31日,富國中證軍工下屬的軍工分級份額為107.76億份,軍工A、軍工B的份額皆為26.17億份;同日基金資產凈值為166.31億元,較首募規模縮水近百億元,份額凈值為1.039元;軍工A、軍工B的份額凈值分別為1.002元、1.076元。

富國國企改革指數分級在2016年貢獻的管理費僅次於富國中證軍工,計1.51億元,同期利潤為-29.62億元,合每1元管理費對應19.62元虧損。

這隻基金成立於2014年12月,是富國成立的第八隻分級基金,首募規模為207億元,管理費率為1.0%,其業績基準為「中證國企改革指數收益率×95%+人民幣活期存款利息(稅後)×5%」。2016年年報顯示,其成立以來的份額凈值增長率為-6.61%,同期業績基準收益率為-0.50%;同樣跑輸基準。

截至2016年12月31日,富國國企改革指數分級下屬的國企改革份額為109.44億份,國企改A、國企改B的份額皆為27.29億份;同日基金資產凈值為140億元,儘管較首募規模縮水67億元,仍是富國旗下規模第二大的分級基金;下屬國企改A、國企改B的份額凈值分別為1.002元、0.706元。

事實上,富國旗下分級基金最讓人感到驚訝的一點是,貢獻管理費的多寡與所創虧損的大小竟然呈正相關關係;換句話說,收取管理費越多的分級基金,虧損也越嚴重。例如,富國創業分級貢獻的管理費排名第三,計7896萬元,其虧損額也排在第三,計23.17億元;富國中證移動互聯網貢獻的管理費排名第四,計5723萬元,其虧損額也排在第四,計11.17億元。

誰在投資富國分級B?

對投資者來說,富國中證移動互聯網同時也是富國旗下投資風險最大的分級基金。3月29日,這隻基金髮布了當月第21份風險提示公告,提示投資者注意,當互聯網B的基金份額參考凈值低至0.250元或以下時,移動互聯、互聯網A、互聯網B將進行不定期份額折算,要「警惕可能出現的風險」。

富國中證移動互聯網成立於2014年9月2日,是富國成立的第七隻分級基金,首募4.1億份;不過,當下屬互聯網A、互聯網B於9月15日上市時,份額總額突然降至3億份,其中移動互聯2.25億份,互聯網A、互聯網B各0.38億份,份額凈值都是1.002元。進入2015年之後,這隻基金規模猛增,於第一季度末達到37億元,第二季度末達到88億元,其後因遭遇巨量贖回,於年末降至27億元。進入2016年後,基金規模得以回升,三季度末達到75億元。

截至2016年年底,富國中證移動互聯網的份額為90.47億份,其中,移動互聯11.38億份,互聯網A、互聯網B各39.54億份,凈值分別為0.675元、1.002元、0.348元。在持有人結構方面,互聯網A的持有者主要是機構投資者,佔比94.07%;互聯網B的持有者則主要是個人投資者,佔比90.04%。

值得一提的是,持有互聯網B的機構投資者不僅有像「銀華基金-招商銀行-銀華基金銳進27期2號主題投資資產管」的資管計劃,還有像交銀康聯人壽保險公司、「銀華基金-工商銀行-財產再保險-財產再保險有限責任」的險資。

年報顯示,截至2015年年底,互聯網B的份額參考凈值為0.942元時,交銀康聯人壽保險公司已持有2850萬份,而當互聯網B的份額參考凈值降至2016年年底的0.348元時,交銀康聯人壽保險公司所持份額增至6500萬份。

年報顯示,富國旗下11隻分級B中,機構投資者持有比例最高的是匯利B,佔到64.14%;其次是證券B、軍工B、創業板B、國企改B、煤炭B、互聯網B、新能車B、銀行B、工業4.0B、體育B,佔比分別為14.09%、12.14%、11.85%、11.79%、11.66%、9.96%、8.66%、5.31%、1.79%、1.15%。

顯然,富國旗下分級B的持有者主要是個人投資者,而分級基金的管理費由分級B承擔;也就是說,富國分級基金的管理費主要來自於個人投資者。

截至3月28日,富國旗下11隻分級B中,份額凈值大於1的有煤炭B、軍工B、匯利B,分別是1.273元、1.131元、1.044元;凈值小於0.8元的有創業板B、新能車B、體育B、互聯網B,分別是0.722元、0.716元、0.472元、0.351元。

如何應對分級新規?

富國推出的第一隻分級基金是2010年9月成立的富國匯利,首募29.99億份,下屬匯利A、匯利B的份額分別是20.99億份和8.99億份,拆分比例為70:30。

這隻基金成立后,在為期三年的封閉期里,回報率達到19.58%,比業績基準高出9個百分點。2013年9月,富國匯利封轉開,而後份額大幅縮水。截至2016年年底,總份額已由29.99億份減至16.35億份;其中,下屬匯利分級為10.71億份,匯利A減至3.94億份,匯利B減至1.69億份,份額凈值分別為1.047元、1.044元、1.054元。

值得一提的是,在富國旗下分級基金中,富國匯利是唯一一隻混合債券型基金,管理費率為0.60%;其餘10隻都是被動指數型基金,管理費率為1.0%。

同時需要指出的是,自富國匯利成立以來,富國推出的分級基金並非11隻,而是13隻,其中一隻已轉型為LOF基金,另一隻則已經清算。前者是成立於2011年5月的第二隻分級基金富國天盈,後者是成立於2013年12月的第四隻分級基金富國恆利。截至2016年12月31日,富國天盈的份額為2.16億份,基金資產凈值為1.97億元,份額凈值為0.911元。至於富國恆利遭遇清算的理由,則是因為基金資產餘額低於2億元、滿足基金合同終止的條件,時間是2015年12月。

事實上,2014年5月,證監會曾核准一隻名為「富國久利」的分級債券基金進行募資,但這隻基金後來似乎並沒有成立。2016年12月,富國成立了另外一隻名為「富國久利」的偏債混合型基金,即富國久利穩健配置。

相對於其他基金公司,分級基金在富國佔有十分重要的地位。據《證券市場周刊》記者統計,目前有49家基金公司在運營160隻分級基金,規模共計2364.13億元;規模居前三位的是富國、鵬華及招商,分別是605.78億元、366.07億元、191.43億元;富國一家即佔到分級基金總規模的25.62%。

對於5月1日生效的分級基金新規,富國將如何應對呢?《證券市場周刊》記者曾傳真至富國督察長范偉雋詢問此事,至截稿日未獲回復。