互聯網金融真的動搖了招行的零售基礎么？

整個周末，雪球論壇充斥著餘額寶體量達到1.45萬億，超過招行的零售存款規模。一時間，最近幾年坊間甚囂塵上的互聯網金融顛覆傳統金融的論調又死灰復燃，而且很多不明真相的吃瓜群眾立刻拋出互聯網金融主要是針對零售業務，因此以零售見長的招行將會受到巨大的衝擊。招行歷時十幾年建立的零售護城河似乎一夜之間就要被填平了。

本著救人一命勝造七級浮屠的信念，我這個老韭菜就花點時間給眾位吃瓜群眾分析一下互聯網金融到底動搖了什麼？在分析問題之前首先需要圈定一下參賽雙方和各自的特長。一方是以餘額寶，微信錢包為代表的互聯網金融，他們的特點是客戶群體基數大，但是單個客戶的財富凈值有限，說白了就是吊絲。互聯網金融提供的理財產品相對較少，但是勝在操作方便靈活，傻子都能明白怎麼用。另一方是招商銀行為代表的零售銀行，他們的特點是客戶群體不大，但是單個客戶的財富凈值高，說白了就是高凈值人群或者說有錢人。他們提供的理財產品豐富，涵蓋從理財，公募基金，私募基金，家族信託，保險避稅到紅酒藝術品收藏等多個領域。

餘額寶到底替代了什麼？這個是第一個問題，要回答這個問題之前首先要明白餘額寶是什麼。餘額寶本身就是一款貨幣基金，唯一的創新就是將原來的貨幣基金從T+1升級到了T+0。貨幣基金本身是一款現金管理工具，它的作用是給客戶提供一個低風險，較高收益，較高流動性的一款財富管理工具。注意，這裡的用詞，低風險不等於無風險，具體的案例參考美國08年貨幣基金Palpay是怎麼清盤的，以及國內曾經出現過的貨幣基金凈值虧損案例。較高流動性不等於高流動性，現在T+0基金多數都有當日大額贖回的限制，同時也有基金總贖回額的限制。在特定條件下，即使是T+0的貨幣基金流動性也可能低於活期。好了，那麼可以看到貨幣基金主要是替代了銀行的定期和部分活期存款，將其轉換為成本更高的協議存款賣給銀行，相當於變相提高了有些銀行的負債成本，擠壓了銀行的利差空間。說到這裡，互金粉們立刻就高潮了，你招行不是活期多，負債成本低么？讓餘額寶，蠶食你的利潤空間！但是，可能實際情況並非大家想想的那樣。餘額寶誕生於2013年6月，到現在已經有4年的時間了。可是，很奇怪的是招行的零售存款總額一直在增加，而且活期佔比在最新的1季報里已經達到了讓人瞠目結舌的75%。互金粉們直呼這不科學，其實問題很簡單，你們看到的只是招行零售存款有1萬多億，但是你們沒有看到的是背後招行的零售AUM已經達到了5.5萬億以上，是存款的5倍之多。所以，起碼到目前為止根本沒有看出互金對招行的零售活期有何巨大的影響。至於互金抬高了誰家的資金成本，誰疼誰知道。

其次，在看看招行的零售根基到底是什麼。從下表中可以看出，招行零售的核心是高凈值客戶而不是互金盯住的吊絲。餘額寶誕生的這4年，招行的核心客戶群穩定的增長，普通金葵花客戶的平均凈值高達155萬。金葵花以上的AUM佔零售AUM的比例高達82%。剛才有人問招行抽掉了100萬以下的客戶還剩幾成。這張表格已經很清楚地說出了答案，拋掉幾千萬低凈值客戶，招行零售的根沒有動搖，還有8成在。那麼互金對招行零售有沒有影響？肯定有，注意看2016年招行的低凈值客戶的AUM首次出現了同比下降。可見，互金還是有影響的，但對於招行絕不是很大的影響。但是，我們欣喜的發現招行並沒有像某些銀行那樣對互金的攻勢直接繳械投降跪舔互金大批收入互金的協議存款。相反，我們看到招行在股東大會上提出了科技立行，加大FinTech投入，提出了互聯網金融布局具體將體現為12個字：外接流量，內建平台，流量經營。和聯通聯合成立了消費信貸公司，和移動合作成立了徵信公司。剛剛成立了直銷銀行。可見招行並沒有放棄低凈值客戶群體，而是向互聯網企業學習通過移動端和人工智慧提高獲客效率，降低獲客成本。

綜上所述，互聯網金融出現這幾年沒有給招行的零售帶來明顯的影響。招行的零售核心還在穩步地挖寬自己的護城河。倒是餘額寶這次出了風頭，要小心後續銀監會和證監會的聯合監管。畢竟貨幣基金本身的屬性應該是屬於貨幣空轉，在目前脫虛向實的大政方針指引下相信馬道長的地盤也不是法外之地。