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何謂「新」周期

灰犀牛和新周期矛盾嗎?

《為什麼我們旗幟鮮明堅定新周期》,這是方正證券首席經濟學家任澤平寫的最新一篇文章。在近期的新周期之辯中,力挺新周期的自然以任澤平為代表,認為供給出清進入尾聲,市場正站在新周期的起點上;而對新周期謹慎的大多數,則認為灰犀牛若隱若現,改革尚需釋放更多紅利。

也許是處於少數派的緣故,這篇文章充滿感性和激情:比如,「站在歷史的大拐點上,這場關於新周期的論戰註定是史詩般的教科書級的」。比如,「經過長達六年漫長出清的黑夜隧道,新周期終將走向王座,榮耀加身。那一刻,所有周期的參與者都將為之動容,先知很可能淚流滿面。所以,周期不僅是技術過程,背後是人性的輪迴,反對者和贊同者共同的宿命。」

大道理得用大數據來證明,一味尋求「政治正確」,或許最後是幫了倒忙。

這些年,經濟的失衡,總結起來,就是實業產能過剩、金融槓桿高企和房地產泡沫。經過今年以來的再平衡,產能在出清,槓桿在下降,房地產在退燒。其中,產能出清表現得最為明顯,這也觸發了大宗商品的全面上漲。房地產的表現後來居上,7月底的庫存創下31個月的新低。

一般情況下,去產能、去槓桿和去庫存,經濟增長承壓無疑,繼續探底則為大概率事件。而經濟在「三去」的同時,上半年GDP增速仍能站上6.9%,這也被視為新周期的「鐵證」。

奧秘何在?蓋因經濟並沒有像二十年前那樣鼓勵破產和下崗,而是採用溫和的反周期政策進行對沖,包括用積極財政政策穩增長,用先揚后抑的房地產政策爭取周期,用寬鬆貨幣政策結構性加槓桿,眼花繚亂。也就是說,上半年GDP交出的漂亮成績單,在一定程度上仍是調控的結果,而非改革的結果。稍早前公布的7月固定資產投資數據顯示,製造業投資、基建投資和房地產投資均現回落,其中製造業投資下滑明顯,而民間投資也繼續不振,似乎並不支持新周期的到來。

何謂「新」周期?如果只是為了增長而增長,進入新一輪的增長周期而在經濟結構和要素驅動上沒有太大變化,這樣的新周期其實不要也罷。如果只是為了等到這樣的新周期,我們沒有必要這些年一直蟄伏在「L型」底部。我們期望的新周期,是市場賦能,是國有企業建立預算的硬約束,是經濟增長的主要引擎從基建和房地產投資轉向技術、創新和品牌,是供給側結構性改革,而非僅僅只是供給側上的數字增減。

經濟仍處在從舊增長向新周期的過渡之中,結構在量變,但尚沒有質變。其實,新常態的表述不是挺好嗎?何苦又創造出個新周期,「為賦新詞強說愁」。

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