最大央企重組規模超1.8萬億 「中國神電」折桂煤電巨頭

華夏時報（）記者 路妍 北京報道

端午節后，神華與國電電力紛紛發布擬籌劃涉及公司重大事項停牌公告，再次引發外界對「神電」呼之欲出的合併猜想。

相比於上一次神華與大唐僅停留於傳聞層面的合併消息，本次兩家巨型央企旗下子公司的雙雙停牌，讓外界對兩者合併的信心大幅提升。在雙方傳出合併傳聞后第一個交易日，神華H股即實現2.72%漲幅，報收19.66港元，而國電電力港股控股公司國電科環則在6月5日股價上漲17.17%，報收0.58港元。

但就官方層面來看，兩家企業目前尚未就合併傳聞給出確切答覆。

國電電力投資者熱線工作人員告訴記者，目前上市公司收到的是集團下發的重大事項的文件，其中並未提及具體重組事宜。而神華集團董秘辦相關人員同樣也對媒體表示，目前上市公司沒有新的信息，仍以停牌公告為準。

電力業務整合是最大「障礙」

雖然官方目前尚未證實這一合併傳聞，但從神華與國電各自的企業情況及煤電產業環境來看，雙方實現重組的可能性極高。

「隨著南車與北車、寶鋼與武鋼等的合併完成，國企整合同類項企業的改革已卓有成效，目前國企改革已進入深水區。」金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴記者，本次神華與國電的合併，就符合國企改革第二階段的發展思路，即從產業鏈整合出發，通過平衡產業鏈上下游及風險控制，實現國有資產的保值增值。

而從近年來煤電企業頻發的利益之爭來看，平衡產業鏈上下游利益，平抑煤價，推進電力改革也是國家面臨的迫切任務。

從五大發電集團一季度運營情況來看，火電業務虧損加劇，利潤同比下降119.7%。而38家上市電企公布的一季報顯示，19家電企利潤同比下滑，16家電企凈利潤虧損。

「從煤電改革的角度來看，我認為神華和國電的合併屬於產業鏈的上下游整合，兩者業務匹配度高。」廈門大學能源研究院院長李寧表示，神華可以通過降低自身火電業務的利潤來平衡成本，但對其他火電企業而言，由於成本走高，不少從去年已開始大幅虧損。

從這個層面來看，總資產已過萬億元的神華與五大電力集團之一的國電進行合併，其組成新集團的資產規模將超1.8萬億，對整個煤電行業影響巨大。山西今日智庫能源有限公司總經理薛文林告訴記者，本次合併對行業最大意義在於會對平抑市場煤價起到作用。「神華不僅是全球第一大煤炭企業，也是全國排名前五大的發電集團，而國電在五大發電集團中排名第三，兩者合併后，神華的動力煤將有很大一部分用於內部調撥使用，其煤炭對市場供應的減少，將有效平抑市場煤價波動。」

同時，神電的推出還將進一步改變電力產業的格局。

就電力行業發展來看，截止到2016年底，華能集團以10028億元的總資產位列全國電企之首。但神電一經問世，其將以1.8萬億的資產規模超越華能，成為本土第一大電力企業。

王紅英認為，神電的問世也將進一步加速煤電產業的整合速度。「未來煤電行業競爭將是大的煤電集團之間的競爭，小企業如果不參與整合將會因喪失市場話語權而淘汰出局。」

神電對煤電產業的重大影響，也讓其整合方案成為市場關注焦點。日前就有五大電力集團人士向媒體透露，兩者合併可能涉及的重組方案或為合併同類項。

參與過多起能源行業併購重組項目的大成律師事務所高級合伙人楊貴生告訴記者，就他的經驗來看，在國企重組過程中最大的障礙是人事問題。」

薛文林告訴記者，目前神華和國電在人事安排上問題不大，一個缺董事長一個缺總經理，雙方目前的整合難點是電力業務。

「神華和國電在煤炭方面的整合難度不大，國電的煤炭業務本身不是強項，可能將這部分資產劃撥給神華。但在電力方面，神華髮電業務也很強，目前是國內第五大發電企業，國電總資產則在五大電力集團中排名第三，所以在未來發電業務的整合上由哪個團隊主導則是關鍵。」薛文林說道。

考慮到兩家公司的整合還涉及上市公司資產，所以未來如何進行業務的劃撥重組，還有一系列合規性問題需要應對。

根據神華和國電2016年年報數據，神華髮電業務去年營收698.5億元，占集團整體銷售的38.14%，而國電去年發電業務整體營收507.24億元，占集團整體銷售的88.39%。

海明倫律師事務所律師王智斌告訴記者，考慮到本次重組雙方的業務結構，未來重組一定要處理好上市公司的同業競爭關係。

撬動煤電產業變革

對於兩大集團的合併行為，有國企高管表示，政府希望通過合併后的企業強化駕馭反覆無常的煤炭及能源市場的能力。

但在對兩大煤電央企的合併能否在行業引發鯰魚效應，推進電力改革的問題上，行業對此則有不同觀點。

李寧告訴記者，煤炭和電力產業本身都已處於規模化的成熟階段，兩個產業共同面臨的產能過剩問題，都要求其要通過兼并重組來解決發展問題。對此，神華與國電兩大央企的合併，勢必會通過規模效應提升國企的質量和水平。「神電一旦成立，將超越華能成為第一大電企，這也有可能引發煤炭和火電行業的兼并重組，同時風電、核電等可再生能源的重組也將提速。」

在能源行業的具體整合方式上，王紅英表示，產業鏈上下游的整合是目前央企重組的主要方式。「產業鏈的整合有利於整個行業優化資源配置，提升效率，減少上下游企業間的惡性競爭，穩定行業秩序。」

但薛文林對此則有不同觀點，他告訴記者，煤電聯營並非新概念，此前早已在地方煤電行業中大量出現。而在煤電行業改革中，也有中煤大量併購同業企業的模式。

「產業鏈的整合有利於優化企業成本，增強企業的抗風險能力，而同類項的縱向業務整合，能有效強化企業在細分行業的競爭優勢，在經濟發展向好的時期，這類企業的盈利表現會更好。」李寧說道。

與此同時，神電一旦成立，其未來在國際市場拓展中的併購風險也應引起注意。

薛文林告訴記者，神華作為萬億國企，其巨大的市場體量就讓其在多年的海外投資中阻力重重，目前其海外拓展均以失敗告終。對此，薛文林認為整合完成後，神電在未來國際業務的拓展上或將面臨更大阻力。