金融氣象站｜滬指重上3300 後市關注量能變化

金融信息中心分析師認為：股市方面，近期市場熱點交替活躍但缺乏持續性，市場多空均表現謹慎，目前滬深市場中期均線已形成了多頭排列，市場中期上攻的意願依然較強，但由於量能不濟有所欠缺，因此預期短期市場寬幅震蕩或難免。在目前這種震蕩行情下，選擇有業績支撐的個股逢低介入，控制倉位。債市方面，本周伊始，資金面再度收緊和監管憂慮再起，奠定了債市整體相對較弱的運行基調。市場對監管政策趨嚴的憂慮持續存在，短期來看，未來一段時間內債市震蕩偏弱格局料難扭轉。外匯方面，在傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席耶倫講話中未提及美國貨幣政策，美元指數大幅跳水，而歐洲央行行長德拉吉對歐洲經濟復甦信心高漲，歐元兌美元升至逾兩年最高水準。人民幣的國際貨幣地位進一步提升，三季度跨境人民幣使用活躍度將延續回升態勢。原油方面，鑽井數續降助油價周五收漲，但周線下挫，原油迎颶風再憂心。

1.滬深兩市成交情況（16℃）

本周五（8月25日），兩市展開反彈，滬指收復3300點后一路高歌猛進創階段性新高，最高觸及3331.91點，上證50指數大漲2.26%，創業板則表現稍弱，市場呈現普漲的行情。

截止下午收盤，上證指數報3331.52點，漲幅1.83%，成交額2271億；深證成指報10659.01點，漲幅1.00%，成交額2391億；創業板指報1812.88點，漲幅0.95%，成交額668.2億。

盤面上，煤炭開採、新股與次新股、證券、鋼鐵、銀行、有色等板塊漲幅靠前；僅酒店及餐飲等板塊略有跌幅。行業和概念板塊基本上全線飄紅，2700逾只個股上漲。周期板塊大幅反彈，煤炭板塊漲逾4%，露天煤業等4隻個股漲停，有色金屬和鋼鐵板塊漲幅亦不俗，均漲逾2%。金融板塊漲幅也不亞於周期板塊，保險股盤中一度漲逾4%，券商和銀行漲逾2%。

值得注意的是，雖說滬指創下12個月來單日最大漲幅，但從成交量上來看，市場並未放量，相較前端時間滬市成交量，本周五成交量似乎呈現萎縮態勢，而以銀行、券商、保險等金融大藍籌為主的金融板塊卻實現放量。滬指在關鍵時候依靠金融等權重股的力量突破3300點阻力位，不過漲幅超過3%的連300隻都不到，說明市場的賺錢效應與指數的大漲匹配度並不很高，由於市場內部結構早已變化，所以未來想要賺錢必須在熱點節奏轉換上下功夫。

展望來市，大盤前期多次沖關均受到量能制約未能成功，回調空間有限，年線具有強支撐。近期管理層一系列舉措意在抑制非理性投機炒作，引導市場走勢更加穩健。操作方面，倉重者建議減低倉位，等待回調買入的機會。中期繼續關注優質中小創成長股、上市滿一年的超跌優質次新股，周期板塊建議第二波關注點放在基本面較好的鋅鋁以及具有國企改革動作的品種。

板塊資金流動

板塊資金方面，本周五滬指上漲1.83%，報3331.52點，成交2271億元，創近20個月新高，同時創近一年來最大單日漲幅；深成指上漲1%，報10659點，成交2391億元。兩市成交總額為4662億元，較前一日增加586億元。

本周五大盤衝破3300點，金融板塊和周期板塊可以說功不可沒。盤后的資金流向顯示，銀行板塊凈流入資金量居首，為66.04億元，其次是有色板塊，凈流入55.79億元，另外券商凈流入資金量稍遜有色板塊，為53.11億元，而煤炭、保險、鋼鐵等板塊凈流入資金均超過10億，分別是25.31億、18.29億元和13.21億元。上述6個板塊合計凈流入231.75億元。

從周五主力資金流向來看,共33隻個股主力資金凈流入超1億元,多數為金融和資源股。主力資金凈流入前兩位是浙商證券和國元證券,凈流入金額分別高達5.72億元和3.08億元。

而從披露的個股龍虎榜數據來看,短線遊資也出力推動了資源股的上漲。中信證券山東淄博分公司凈買入雲鋁股份和露天煤業2632.9萬元和2827.32萬元。另一個曾活躍於次新股和題材股龍虎榜的光大證券佛山季華六路營業部,周五同樣凈買入露天煤業3605.68萬元。

機構席位也悄悄助力鋼鐵股。韶鋼松山獲三個機構席位買入,共計6157.87萬元。無一個機構席位賣出。此外,從近兩日滬股通和深股通的數據來看,外資也是此番站上3300點的得力助攻。

滬港通資金流向方面，滬股通凈流入17.16億，港股通（滬）凈流入0.96億。深港通資金流向方面，深股通凈流入14.52億，港股通（深）凈流入1.97億。

兩融餘額方面，截至8月24日，兩融餘額合計9285.29億。其中，兩市融資餘額合計9237.85億元，增加12.8億。滬市融資餘額報5468.34億元，較前一交易日增加13.26億元；深市融資餘額報3769.52億元，減少0.46億元。

截至8月23日，市場融資餘額為9225.05億元，融券餘額為47.48億元，其中融資餘額環比增長8.38億元，融券餘額環比下降0.37億元。

但無論是融資買入還是融資償還，8月23日當天都出現明顯的規模下滑。其中融資買入額從前一日的483.34億元下降至436.20億元，融資償還額也從462.96億元下降至427.82億元，分別創下7月19日以來的最低和第三低。

28個申萬一級行業中，23日當天獲得融資凈買入的板塊有17個，金額居前的是計算機、通信、銀行、非銀金融行業，具體為4.43億元、3.43億元、1.75億元和1.39億元，此外，電氣設備、食品飲料、公用事業等板塊融資凈買入額也較為靠前。與此同時，有色金屬、採掘、汽車、鋼鐵是當天融資凈償還規模最大的行業板塊，凈償還金額分別為3.86億元、1.32億元、1.25億元和1.05億元，均為周期性板塊，其中有色金屬、鋼鐵板塊還是7月以來結構性行情中的主要領漲板塊。

個股方面來看，當天融資凈償還排名居前的股票有贛鋒鋰業、億緯鋰能、金杯汽車、方大炭素、山東鋼鐵等，具體金額分別達到9044.59萬元、8511.41萬元、7201.58萬元、7115.92萬元和7042.49萬元，並且當天融資凈償還金額最高的前20隻股票，鋼鐵、化工、有色股佔據壓倒性多數。

2.債市成交情況（20℃）

債券方面，本周，10年期國債期貨主力合約T1712自94.86元下行至94.61元，累計跌幅達0.33%；5年期國債期貨主力合約TF1712自97.495元下行至97.43元，累計跌幅為0.11%。現貨市場上，標誌性的中債10年期國債到期收益率從3.60%上行約3BP至3.63%，創近兩周以來的新高。

資金面方面，雖然公開市場繼續暫停操作並繼續回籠資金，但月末財政支出形成的財政存款投放等對流動性提供支撐，資金面供需狀況和市場情緒均明顯緩和。央行25日稱，考慮到財政支出、地方國庫現金管理商業銀行定期存款操作、金融機構法定準備金退繳等因素將投放流動性，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處於適中水平，8月25日不開展公開市場操作。25日有1300億逆回購到期。按逆回購口徑計算，本周累計凈回籠3300億。

本周伊始，資金面再度收緊和監管憂慮再起，奠定了債市整體相對較弱的運行基調。儘管隨著特別國債續做落地，財政存款逐步下放，資金面持續改善，但央行公開市場操作連續凈回籠釋放「中性偏緊」信號，且即將到來的9月流動性擾動因素不少，市場流動性預期易緊難松；另一方面，市場對監管政策趨嚴的憂慮持續存在。短期來看，未來一段時間內債市震蕩偏弱格局料難扭轉。

在特別國債續做問題落地和貨幣市場資金面轉為較寬鬆后，債券一二級市場的交投情緒並未明顯好轉，一級市場利率債中標收益率偏高、企業債需求略偏弱，二級市場現券收益率也多繼續上行，這或意味著債市所面臨的宏觀政策和監管環境仍未明顯改觀，債市依然缺乏大幅下行的推動力。

債市大的建倉機會，仍然需要看到基本面的切實下降（企業庫存周期的消亡）和金融機構風險偏好的回落。中期來看，在當前的政策基調下，這種機會大概率會出現，但在此之前，市場的波動甚至下跌也許在所難免，尤其是當下的市場結構仍然以交易性投資者主導，金融機構的槓桿也在回升。建議投資者仍然以中短久期的票息和流動性管理為主，長久期利率債也許有博弈和交易的價值，但當前並不安全，趨勢性的機會仍然需要等待。

3.外匯市場（20℃）

外匯方面，周五美元指數跌0.81%，報92.5437，創逾一年新低。美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上講話中未提及美國貨幣政策。而歐洲央行行長德拉吉對歐洲經濟復甦信心高漲，歐元兌美元升至逾兩年最高水準。歐元兌美元漲1.07%，報1.1925。

美聯儲主席耶倫央行年會未提及貨幣政策，稱應當溫和地調整金融監管。美元指數大幅跳水逾40點，失守93關口，非美貨幣貨幣集體走高。英鎊兌美元刷新日高至1.2856。

德拉吉講話開篇稱全球經濟復甦正在增強，但對全球貿易深表憂慮，他表示全球貿易和合作正在受到威脅，對生產率和經濟增長構成威脅。轉向保護主義會給生產率持續增長和全球潛在的經濟增長構成嚴重風險。

但德拉吉和美聯儲主席耶倫不同，他直言通脹尚未接近目標，仍需要大量的貨幣寬鬆政策。但他有信心隨著產出缺口的彌補，通脹將會繼續向目標靠近。

德拉吉對全球經濟表示樂觀后歐元快速擴大日內漲幅，升至日高1.1941附近。談及通脹話題后歐元有所回落，歐元但仍維持在日高附近。

離岸人民幣兌美元北京時間04:59報6.6427元，較周四紐約尾盤上漲181個基點，離岸人民幣本周累漲399個基點。

25日，銀行發布2017年二季度跨境人民幣指數（CRI）。數據顯示，二季度CRI指數為248點，較去年末上升19個百分點，較上期預測值向上修正18點。人民幣的國際貨幣地位進一步提升。歐洲央行將價值5億歐元（合5.6億美元）的外匯儲備從美元轉換為人民幣，這是歐洲央行首次投資貨幣，人民幣的國際儲備貨幣地位得到強化。預計三季度跨境人民幣使用活躍度將延續回升態勢。經濟連續兩個季度保持6.5%的中高速增長，進出口回穩向好，外匯儲備逐步回升，這為人民幣國際化提供了基本面的利好支撐。此外，北向「債券通」啟動、A股加入MSCI推進等機遇將進一步擴大資本項下的跨境人民幣需求，預計三季度CRI指數將保持上升勢頭，預測值為259。

4.國際原油市場（8℃）

原油方面，美國WTI原油10月期貨周五（8月25日）收漲0.44美元，或0.93%，報47.87美元/桶，本周下跌1.6%。布倫特原油10月期貨周五收漲0.37美元，或0.71%，報52.41美元/桶，本周下跌1.4%。耶倫講話令市場失望導致美元回落，這為油價提供了反彈動能，但颶風哈維對美國原油需求的影響依然較大，這令油價上升空間受限。美國WTI原油期貨價格盤中最高觸及47.91美元/桶，布倫特原油期貨價格盤中最高觸及52.67美元/桶。

基本面利好因素：

美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）周五（8月25日）公布數據顯示，截至8月25日當周，美國石油活躍鑽井數減少4座至759座，連續第二周錄得減少且創下2016年5月以來最大兩周跌幅，表明頁岩油企業削減支出影響仍在發酵。去年同期為489座。更多數據顯示，截至8月25日當周美國石油和天然氣活躍鑽井總數減少6座至940座。

耶倫在備受關注的傑克遜霍爾講話中未提及貨幣政策，而是專註於危機歷史以及監管者所作出的回應，不過她提到美聯儲在物價和就業兩個目標上取得實質性進展。CNBC資深經濟記者Liesman指出，美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾會議上對於金融改革的捍衛，令其得到川普再次任命的可能性進一步降低。耶倫講話令市場失望，導致美元承壓回落。

美國能源信息署（EIA）周三（8月23日）公布的數據顯示，截至8月18日當周，美國原油庫存下降332.7萬桶，降幅不及預期但連續八周錄得下降，市場預估為減少337.5萬桶。美國原油主要交割地庫欣庫存減少50.3萬桶，降幅為7月27日當周以來最大。美國汽油庫存減少122.3萬桶，市場預估為減少30萬桶。美國精鍊油庫存增加2.8萬桶，市場預估為增加3.8萬桶。

非OPEC產油國亞塞拜然近日表示，將繼續堅持減產承諾。同時，利比亞最大油田Sharara因輸油管破裂產量再遭影響，這為油價也帶來了積極支撐。

沙烏地阿拉伯近期表示將於9月起減少石油出口52萬桶/日，以減少全球石油庫存。亞洲是石油消耗量最大的地區，沙烏地阿拉伯國家石油公司9月將減少對亞近10%的出口。8月時，沙烏地向路透社透露，其對美出口8月份將控制在80萬桶/日，因沙烏地對全球出口需保持在660萬桶/日內。

基本面利空因素：

美國國家颶風中心報告顯示，颶風哈維在經過墨西哥灣沿岸時升級為二級風暴，風速增至110公里/小時。受此影響，多家煉油廠、原油終端和生產平台均已經關閉，以應對颶風衝擊。其中德克薩斯州擁有560萬桶/日的煉油加工能力，而路易斯安那州擁有330萬桶/日的煉油加工能力。分析師指出，加工量下降恐拖累美國國內原油需求表現。

美國能源信息署（EIA）周三（8月23日）公布的數據顯示，截至8月18日當周，雖然美國整體原油庫存已經降至2016年1月以來最低水平，但相比於2015年之前的數據，庫存仍是過剩的。此外，上周美國國內原油產量增加2.6萬桶至952.8萬桶/日，連續27周維持在900萬桶/日關口上方，為2015年7月以來最高水平，活躍鑽井數增速放緩也無濟於事。

彭博社近期報道稱，美頁岩油產地下月將繼續增產至歷史新高，對OPEC減產計劃造成壓力。美西德克薩斯二疊盆地和墨西哥灣作為頁岩油主要產地，過去2年間產量穩步提升。美國能源信息署（EIA）將二疊盆地9月產量提高了6.4萬桶/日，達成日產260萬桶的新紀錄。包括納入的新地區數據在內，美國9月頁岩油日產量預計將增加11.7萬桶至615萬桶，為連續第九個月增加。

能源諮詢公司Wood Mackenzie表示，美國汽油需求已經觸頂，因燃油效能提高和電動汽車的增加。同時中石化近日表示，該國汽油需求料將在2025年觸及峰值，而原油消費也將在2030年左右築頂。這表明美國和這兩大原油消費國恐難再為需求面帶來支撐，而歐洲和日本的原油需求增長已經停滯。此外，國家統計局新聞稿指出，7月原油加工量4550萬噸，相當於約1071萬桶/日，同比增0.4%。根據路透依照官方數據計算，這將創下2016年9月以來最低日均量。

浙商銀行是銀監會批准的12家全國性股份制商業銀行之一。浙商銀行上海分行於2007年12月正式開業，目前轄內網點共10家。近年來，浙商銀行上海分行圍繞總行「兩最」總目標，積極踐行「全資產經營」戰略，取得規模、質量、特色、效益的協調較快發展。

規模——截至2016年末，浙商銀行上海分行表內總資產855.50億元，當年增幅25.21%；一般性存款、貸款餘額分別為466.48億元、235.42億元，分別較年初增長43.64%、80.49%。

質量——至2016年末，浙商銀行上海分行不良貸款率0.42%，達到上海同業優良水平。

特色——一是小企業業務量質並舉。截至2016年末，浙商銀行上海分行國標小企業貸款餘額達到69.90億元，較年初增長78.09%；占各項貸款比重達到29.75%，在股份制銀行中居於前列。二是專業化運作成效凸顯，浙商銀行上海分行設立三大中心：上海大客戶經營中心、上海財富管理中心和上海資產營運中心，在強特色、增效益等方面成效明顯。

效益——浙商銀行上海分行確立「資產+存款+利潤」經營模式，全資產經營成效斐然。2013至2016年，分別逆勢實現利潤總額5.32、9.03、9.31、14.61億元，經營效益在當地可比同業及系統內分行中居於前列，為中小銀行在新常態下新發展作出了有益探索。