從數據看市場 理財平台的價值回歸

洪偌馨/文

翻看7月份的P2P網貸數據，發現了一個有意思的變化。

據零壹財經統計，2017年7月，網貸行業活躍借款人數估計在466萬人左右，環比增長5.2%，較去年同期增長2.8倍。投資人數則在453萬人左右，環比減少1.0%，同比增長約9.0%。同時，P2P網貸平均投資利率也連續4個月上升。

簡單來說就是「僧多肉少」，網貸行業的借款人數歷史上首次超過投資人數。

根據零壹財經的統計，近一年以來，特別是今年3月開始，隨著各大平台陸續對接大量小額信貸資產，借款人數量呈現迅猛增長，7月首次超過投資人數，而後者基本維持在400至450萬之間。

這個變化正好印證了我最近觀察到的一個現象——理財平台的價值回歸。

找錢難、資金貴，近幾個月來，越來越多的互金從業者跟我交流時表達除了對於資金的焦慮。值得注意的是，這些朋友所處的公司基本都屬於這個領域的頭部企業，它們尚且如此，其它公司的境況恐怕也不會太好。

互金企業構築的競爭壁壘從前幾年倚重的資產端又逐漸偏向理財端，事實上，這種價值的回歸也從另一個角度揭示出了互聯網金融公司缺少牌照資源和商業模式本身的不足。

2016年7月20日，原P2P平台美利金融發布公告稱，當天起便停止線上理財平台的運營，專註資產端開發。平台將在當日對所有用戶賬戶進行本金和收益結算，並退回至用戶賬戶。

美利金融這一舉措可以被視為當時的互金公司，尤其是創業公司極具代表性的一個自我定位：那就是商業模式偏重，但業務利潤較高、大機構涉足較少的資產端更有機會。

當然，優質資產在任何時候、任何機構都是稀缺資源。但互聯網金融行業對於資產端的重視確實由來已久，「資產荒」的主旋律基本從2014年一直「霸屏」到了2016年。

追根溯源，互金行業的「資產荒」也源於，更早幾年，互聯網金融的爆發喚醒了大量的投資需求，一時間各類P2P和互聯網理財平台遍地開花，但相對應的投資標的卻開發不足。

再有心可以看一下，如果說2012、2013年P2P是資本追逐的焦點，那麼2014、2015年互金行業最「吸金」的創業項目大把都是專註資產端或者資產端能力比較強的公司。

比如，在2014年一年內完成了A、B兩輪融資的樂信和同年完成了4輪融資的趣分期，都是當時資產端相對有優勢的典型代表。此外，手機貸、用錢寶等以現金貸業務為主的企業，也都是在2015年前後獲得了多輪融資。

其實，二季度以來，理財端的價值回升早有端倪。

除了互金行業的監管政策不斷收緊、落地之後導致P2P平台業務模式受限，更重要的是整個金融行業的監管都在趨緊，原本流入互聯網金融市場的機構資金開始逐步後撤。

機構資金進入互金行業的主流模式大概有兩種，一種是「助貸」（或叫，聯合貸款），另一種是公募/私募ABS。

上周寫過飛貸出現貸款提現困難的情況就是前一種模式下的典型例證（傳送門：《資金的「焦慮」》）。原本以助貸模式為主、倚賴銀行資金的飛貸，一旦被機構「斷糧」便深陷窘境，「巧婦也難為無米之炊」。

事實上，近兩年因為強調金融科技的概念，希望與傳統金融機構或行業巨頭合作，倚重資產端、忽略資金端的平台不在少數。這也一度被認為是金融科技公司的最好出路。

但眼下看來，這恰恰成為金融科技公司們最大的軟肋。

近日，銀監會已經開始摸底、調研所謂的「聯合貸款」模式，從我獲得的文件內容來看，監管部門瞄準的目標基本囊括了所有跟銀行業機構合作的互聯網金融（或金融科技）公司。

例如，文件中對於合作機構的定義為：「貸款人在進行互聯網貸款過程中，與貸款人聯合放款、客戶營銷、風險分擔、風險數據等方面提供支持和進行合作的各類機構。」

該文件對聯合貸款模式下合作機構的資質提出了要求，基本市面上的互聯網金融（或金融科技）公司都被排除在外了。「聯合貸款的合作機構應該限定於經銀監會批准設立，持有金融牌照並獲准經營貸款業務的銀行業金融機構。」

一度被某交易所「窗口指導」、暫停審批的互金ABS（公募），今年剛剛出現復甦的跡象，眼下也陷入了「資金荒」。事實上，不管是公募還是私募ABS，大部分的優先順序資金都是來自銀行業金融機構。

「就算獲批了，售賣也是個大問題。」一位參與多筆基於互聯網消費金融資產ABS發行的券商朋友告訴我，從二季度開始，優先順序資金越來越難找。好不容易批下來一筆，賣出去又要花費不少時間和精力。

融資渠道多元化的觀點並不新鮮，但當成本低廉、品牌出眾、量大穩定的機構資金擺在面前時，大部分的互金公司都選擇了「抱大腿」。但事實證明，命運還是握在自己手上最穩妥。

最近，一些資金充裕的P2P平台又開始做起了「導流」業務。幾年前被放棄的舊生意，突然又煥發了新的生機。畢竟，經過這幾年P2P的輪番「降息」，來自個人投資者和機構投資者的資金成本差距縮小了不少。

前幾日，

在宣布清盤之後的轉型計劃時也提到，接下來的三年時間裡，

只發一百萬以下的小額分散，基於車貸、房貸的標的；未來可能有其他第三方優質資產端合作推薦的資產。

新的周期，平台理財端的價值又獲得重估的機會。