上游裝置進入檢修季 甲醇價格有望反彈

金投期貨網（http://futures.cngold.org/）04月10日訊，期貨最新消息：2017年一季度，在多空基本面因素轉化下，甲醇市場整體呈先揚后抑態勢。由於二季度還面臨甲醇制烯烴裝置停車檢修風險，但是港口庫存出現有減少跡象，而上游煤制甲醇裝置陸續進入檢修季，烯烴利潤逐漸轉虧為盈局面，預計二季度甲醇市場或將反彈上升。

一、影響因素分析

(一)、宏觀環境方面

從宏觀面看，美聯儲在聲明中稱，今年要進行三次加息，在第一季度美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.75%-1%的水平，符合市場的預期。美聯儲承諾未來將緩慢加息，重申將繼續密切關注通脹數據和全球經濟、金融發展狀況。整體上美聯儲同時上調了2017年GDP維持增速預期2.1%，上調2017年底聯邦基金利率中值預期至1.375%，即2017年維持三次加息預期。而3月會議聲明顯示，美聯儲加息旨在促進就業水平最大化和物價穩定，2月末季調CPI到2.7%超過通脹目標值。芝加哥商品交易所(CME)根據美國聯邦基金期貨交易製作的「美聯儲觀察工具」顯示，目前市場預計，今年5月美聯儲會議加息的概率僅有3%，而一個月後加息的概率已接近五成。美聯儲加息預期延後，日本央行寬鬆出新招，均意味著全球寬鬆周期短期延長，對大宗商品價格起到一定的推動作用。

(二)、甲醇產業鏈供需情況

1、上游煤炭成本支撐猶存

從煤炭供銷協會的數據顯示，2017年1-2月原煤累計產量為50678.00萬噸，同比減少1.70%；同時截至2017年03月26日，秦皇島港煤炭總庫存為495.00萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為243.70萬噸，國投京唐港煤炭庫存量為510.00萬噸，廣州港煤炭總庫存為128.00萬噸；目前港口庫存在逐漸恢復中，包括府谷、榆林地區煤礦；不過考慮到4月份大秦線檢修，主要對神木地區的煤礦影響較大，後期預計成本端對甲醇價格中心進一步震蕩上移的可能性較大。

需求方面，因為中央經濟工作會議提出2017年經濟五大任務，繼續將去產能放在首要位置。受政府276個工作日和三年不審批新建煤礦項目的影響，因為煤價的上漲從而導致甲醇的供應也相應減少，價格大幅上漲，推升了甲醇的成本。發改委發文稱具備安全生產條件的合法合規煤礦，在採暖季結束前都可按330個工作日組織生產。這意味著煤炭供應過剩的問題已經開始逐步緩解，若發改委確認按照276個工作日現貨價格的上漲對期貨價格也有一定的支撐作用。另外一方面，動力煤的價格大幅上漲對甲醇形成成本支撐。整體來看，國內的甲醇生產企業80%以上是以煤炭作為原材料的，因此，筆者認為後期煤炭仍然有繼續上漲的空間，煤炭的供應壓力逐漸減少而需求將會持續穩步，成本端端對於甲醇仍將形成一定的支撐。

2、甲醇裝置檢修，供應預期減少

從裝置的開工情況來看，2月初山焦依舊停車中，陽煤滿負荷，寧波富德和常州富德均8成，盛泓延遲到3月份開車。煤炭價格持續上漲，而這部分檢修中的裝置部分原來是給烯烴工廠供貨，目前勢必需要加大對其他工廠的採購量。今年甲醇裝置涉及春檢的產能有895萬噸/年，相比去年同期減少20-30萬噸，從甲醇裝置檢修時間看，大多數集中在4-6月份，也就意味甲醇供應量在季末減少的趨勢才會凸顯出來，對甲醇影響也會同步在後期才會明顯的體現；另外，榮信、榆林兗礦後期有檢修計劃，預留部分庫存，可售量較少。甲醇生產企業開工率上升，平均生產負荷64.04%，由於重慶卡貝樂85萬噸、江蘇恆盛40萬噸裝置檢修導致甲醇裝置開工率下降，兗礦兩套合計150萬噸/年的甲醇裝置存在檢修計劃，內蒙古也有幾套大型裝置計劃檢修。這次春季的檢修如果能有效降低負荷，那麼甲醇市場整體供應過剩的問題就將緩解。

3、甲醇現貨流通環節方面

從進口情況來看，今年的甲醇進口量相較於往年有了明顯上升。此前由於進口量連創新高，進口貨源對甲醇市場產生了強勁衝擊。但目前來看，一旦進口貨源成本上升，國內甲醇的進口格局產生重大的改變，甲醇進口量將會大幅下降，這將間接造成國內甲醇的需求增加，有助於推升甲醇的價格。甲醇進口利潤來看的話，甲醇出現進口利潤倒掛結束，另外，3月中旬開始，截止到3月24日，甲醇進口利潤為130元/噸，預計甲醇進口利潤出現增長的趨勢。同時截止03月27日甲醇華東地區市場價為2580元/噸，CFR主港現貨價為292美元/噸，摺合為人民幣CFR主港為2426.20元/噸，國內外價差達到153.8，從1-2甲醇國內外價差逐漸先減小后擴大的局面；總而言之，預計後期應注重利潤方面的風險點。不過由於3月以來，國際甲醇裝置多運行不穩，首先伊朗ZPC年產330萬噸裝置臨時停車，再後來阿曼SK與OTI的兩套裝置除合約貨外，也無現貨交付。特立尼達和多巴哥的裝置依然受困於天然氣供應，開工負荷難以提升。此外，北美地區的甲醇裝置也即將進入檢修周期。就2月份而言，甲醇進口量為67.54萬噸，與上月數量減少了14.08%，與去年同期相比增長比33.18%，1-2月累計進口量為146.15萬噸，2月份甲醇進口量減少主要FPC年產100萬噸裝置因為原料問題降五成負荷，以及萊茵河水位較低不利於運輸等原因，國際甲醇市場供應偏緊的態勢。

港口方面，1月以來，03月24日，貨源集中到港，沿海港口庫存(不包括浙江)上升。其中，江蘇港口庫存52萬噸，較前期上升了1.2萬噸，；廣東港口庫存11.4萬噸，較前期上升0.7萬噸。另外，寧波港口地區庫存18萬噸，較前期下降4萬噸。西北主產區多數甲醇裝置故障，凱越、榮信等裝置檢修，中煤蒙大、寧波富德烯烴均有檢修計劃，江蘇盛虹裝置推遲重啟，港口甲醇市場需求疲弱，加上近期東南亞、中東地區甲醇供應量增加，港口庫存壓力凸顯國外部分裝置在檢修，甲醇的供應相應小幅增加。而且目前內外盤現貨價格倒掛已經關閉，從而導致近期甲醇到港量增加，對港口現貨價格形成一定的支撐作用。港口庫存的持續累積，港口可流通貨源的持續增加，對於整個港口市場而言無形中的壓力還是很大的，高庫存風險將成為下跌炒作中重要的一個環節。

二、市場評估與展望

整體來看，考慮到甲醇二季度還面臨春節檢修以及甲醇制烯烴利潤轉好狀態下，且甲醇供應端量減少，部分傳統產品仍處緩慢恢復期，4月份以後，煤制甲醇開工率下降，價格下跌受阻，對低價甲醇抵觸情緒增加，從而使得甲醇價格反彈向上；而在新興消費領域，因為原油處於震蕩趨勢，甲醇制烯烴經濟性上升，使得甲醇制烯烴產能投放明顯上升。疊加環保檢查之後需求逐步回暖，但進口量暫時並未有減少跡象，並且伴隨著部分甲醇裝置檢修、個別新增烯烴裝置投產，預計二季度甲醇市場將反彈上升。

操作策略：

(一)短線策略

從甲醇主力1705合約日K線看，5日均線系統拐頭向上，MACD指標綠柱逐漸減少，DEA和DIFF指標處於0下方並繼續走弱。短線關注2500附近壓力，建議在2500-2640區間交易。

(二)中線策略

從甲醇主力1705合約周K線看，下方均線系統平緩，MACD指標綠柱出現但逐漸增加趨勢，中期關注40、60日均線支撐，建議關注2500元/噸附近支撐，操作區間在2500-2680交易。

(三)企業套保

在套期保值方面，由於傳統下游需求已進入淡季，隨著甲醇進口量以及庫存的繼續累計，甲醇供應壓力仍將存在。因此甲醇生產企業可根據自身情況適時介入賣出套保。

風險防範

1、原油價格變動；

2、甲醇裝置、甲醇制烯烴裝置負荷；

3、到港船貨、港口庫存情況。