戳空白，看老王與「他」的故事…

壹

萬達不是你想買，想買就能買！

先定個小目標，比方說先掙600個億

你猜這錢咋掙的？點點看

貳

去年才掙100億，分分鐘就花掉600億！

孫宏斌：收購萬達都是自有資金

買！買！買！為啥融創總是財大氣粗

賣！賣！賣！也是融創的發家路

王健林把自己給賣了，當初說好的小目標呢？

「萬達旅遊產業我們已定下目標，2020年收入超過1000億，旅遊人次超2億，成為全球最大的旅遊企業。靠什麼實現目標？萬達正在全國打造大型旅遊目的地，已經開業三個大型文旅項目，除武漢外，其它兩個都在相對偏遠的地區，交通還有點困難。但今年開始，我們就要在發達城市、交通幹線沿線開業大型文旅項目，旅遊人次將大幅增長。有這麼多大型旅遊目的地，萬達旅遊2020年一定要堅決實現世界第一的目標。」by王健林

沒有人想到，一向牛氣衝天的萬達，竟然632億元就把自己半壁江山給賣了。

2016年5月，萬達集團總裁王健林在央視《對話》欄目中叫板迪士尼，聲稱萬達文旅項目的存在，將使迪士尼20年內無法在內地市場盈利。

但僅僅14個月後，王健林就將這些項目賣出。

融創632億收購萬達項目 下的是一盤大棋

7月10日上午，萬達商業、融創聯合發布公告：融創（01918.HK，下稱融創）以295.75億元收購了13個萬達文旅城91%的項目股權，並以335.95億元收購萬達旗下的76個酒店。這次交易的總額為631.7億元。

無獨有偶，三年前的六月，王健林宣布成立萬達歐洲，同時拿下位於西班牙馬德里的地標建築——西班牙大廈。按王健林當時立下的「小目標」，從2014年開始的8-10年，萬達將在境外10個主要城市建立萬達酒店。

彼時雄心勃勃的王健林意料不到，他賦予厚望的西班牙大廈很快變成一顆燙手山芋，時至今日才能完全脫手；他也一定想不到，隨著萬達歐洲的不了了之，要實現海外布局「小目標」會越來越艱難。

損失過億賣出西班牙大廈

6月2日，王健林旗下的萬達酒店發展發布公告稱，公司已經向西班牙企業Baraka GlobalInvest出售了西班牙大廈的全部股權。同時，公司已就該貸款安排註銷此前向的一家金融機構銷售的股份抵押，並承諾如果在出6月21日前未能完成銷售，將重新抵押銷售股份。

此前萬達酒店發展曾發布公告稱，出售西班牙大廈的代價為2.72億歐元（按目前匯率約20.81億人民幣），對比2014年萬達花2.65億歐元（按2014年匯率約22億人民幣）買下的價格，這一進一出，萬達損失了過億人民幣。

王健林把自己給賣了，更沒有想到，買家竟然是融創。對，就是那個買買買停不下來，喜歡抄底的孫宏斌先生。

併購王孫宏斌幡然悔悟？

2013年8、9月，融創狂砸170多億，接連拿下「大興地王」、「北京地王」、「天津地王」。地產豪強們即便見識過孫宏斌的瘋，但也再次刷新了三觀，炮轟他「天生是賭徒」。

這年初，孫宏斌曾信誓旦旦「絕不拿地王」。但轉眼間，誓言就消散在風裡。此時，恰逢李嘉誠大規模拋售內地物業，人們覺得孫宏斌又死不悔改走上併購的路。香港投資者也很有節奏感，融創每拿個地王，股票馬上暴跌6%。

孫宏斌不得不向投資者解釋這些地「真的挺好」，甚至把「北京地王」農展館地塊比成「皇冠上的明珠」。但7萬/平方米的成本價，實在超越了大部分人的想象。最後孫宏斌也懶得解釋，只能用業績來說話。

事實證明，「土豪」的世界外人不懂，孫總的「瘋狂」是對的。

2015年6月，當農展館「地王」打造成「北京壹號院」面世時，16萬/平方米的高價令人望而卻步，雖然單價從4000萬-1億元不等，卻迅速賣出10多套。如今，樓盤房源日益減少，價格繼續飆升，足見人們對頂級富豪們的世界觀依然缺乏認知。當然，這都是后話。

自從當上了「併購王」，孫宏斌開始「幡然悔悟」。2016年，他開啟吐槽「地王」模式，宣揚起「地價有泡沫、房價無泡沫」的奇葩觀點，表示融創不再搶地。有人當了真，連不怕死的「孫瘋子」都不買地了，房地產調整的概率得多大啊！

事實證明，「賭徒」言而無信。

兩年發起上十起併購，融創負債率快速攀升

負債率已然處於高位的融創，因此次大手筆收購而備受市場關注。

2016年末，融創房地產集團資產總額為2670億元，較2015年末的增長了196%;2016年末負債總額則為2315億元，較上年末增長了257%。資產負債率亦從2015年末的71.8%快速上升至86.7%。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，2016年至今，融創對外發起的收

。購案近20個，總金額超過1300億元

孫宏斌經典語錄：

1、荒唐的事一直在發生，不是因為荒唐就不發生了，所以這個 才精彩。

2、你覺得我 ×嗎？我這不叫× ，叫實在。我基本上是做什麼不成什麼，不過，沒關係了。媒體叫我併購狂人，是為了增加點擊率。這個企業和我都是實在的人，大家都喜歡和實在的人打交道。

3、「人原本生活得很好，原本可以不冒險，但因為選擇了夢想，而遭受到困苦和失敗。雖然人講究成王敗寇，但為了夢想和理想而拼搏，即使沒有成功，也值得所有人尊重。因為這個世界就是靠有夢想的人去推動的。」

4、「我經常坐飛機，就算飛機掉下來，我的人生也已經沒有遺憾。」或許，已經知天命的孫宏斌，早已看透了這個世界。

融創繼續進擊，萬達借殼上市？

從綠城、佳兆業到金科、樂視、萬達……54歲的孫宏斌君這輩子，註定和買買買有緣。雖然不是每一次收購都如願，但其求購資產的魄力和雄心，可見一斑。

迄今為止，融創吃下的只有樂視，而樂視爛攤子恐怕還沒暴露完。當然，樂視有地。

有意思的是，CX傳媒在報道萬達融創世紀大交易中提及：

王健林先生預計，交易完成兩年後，萬達商業租金等收入將超過地產收入。「其實萬達商業的負債並不算高，通過這次資產轉讓，萬達商業負債率將大幅下降，這次回收資金全部用於還貸，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款。」王健林稱。

這個說法各位桿友並不陌生，王健林先生對此的口徑比較一致。而根據上文計算，無論如何，這筆交易后，萬達債務還是不會少。譬如上圖2顯示，截至2017年1月，萬達商業的長期負債1000多億元。這些錢不可能都是融創收購13個萬達文旅城后全還。

考慮到其他各類債務負擔，萬達商業計劃今年內，清償絕大部分銀行貸款——現實嗎？那麼意味著繼續出讓資產，還是通過上市手段降低負債？

如果萬達繼續出讓資產，則表明：萬達的債務壓力比想象中大，或萬達真的準備儘快讓自己輕資產化；萬達融資能力難道出現了問題，若此，這可能是讓人憂慮的。

如果一個8000億帝國真的不堪一擊，背後的原因值得深思？

還有一種假設和預估：7月10日萬達、融創交易消息發布后，不少人都談到，融創手中有樂視，萬達則是影視一條龍。如果萬達、樂視聯姻，甚至把樂視給拿下，萬達文娛則實現從線下大熒幕，到線上小屏，再到家庭中屏幕，完整產品線。

筆者和很多朋友一樣，都意識到，樂視可是一家A股上市公司。萬達商業從港交所退市，不就是因為王先生覺得自己的價值被低估，要謀求回歸A股。

如果真的實現這一美好想法，萬達商業、乃至整個萬達集團，資產負債率確實會大大下降。且，很容易獲得高估值。

而要實現這個美好願景，必定還要出讓資產給融創，否則誰傻啊。甚至賈躍亭先生怕是都要坐不住……

值得一說的是，王健林先生公開表示，進一步的輕資產化有助於萬達商業儘快回歸A股市場。萬達內部人士向CX傳媒記者透露，萬達商業回A計劃中最大的不確定性在於「定性」：萬達商業不希望被划入房地產板塊，目前房地產公司IPO發行幾乎處於停滯狀態。

目前，萬達商業IPO的審核狀態為「已反饋」。這麼說，通過樂視「曲線上市」還真不是沒可能。

而融創方面，進一步拿到更多萬達的土地儲備，其要實現的，恐怕不是2017年上半年內地第七大地產商，進入前三不是沒可能。萬達日前不久說嗎，截至2017年上半年，自己可售物業貨值達7924億元。

扯遠了，融創的收購一向是命運多舛，有時候收購不成功，未必是壞事，畢竟槓桿遊戲都是有風險的。

還是先看7月31日前，融創、萬達是否如期簽訂詳細協議，並能否儘快完成付款、資產及股權交割。沒有第一步，後面都是扯淡。