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信而富正式登陸紐交所 互金上市潮漸近

信而富正式登陸紐交所 互金上市潮漸近

今日,紐交所迎來了2017年的首家上市公司,也是繼宜人貸之後第二家在美上市的P2P平台。與此同時,一大波互金公司正在上市的路上,並且越來越接近敲鐘的時刻。

當地時間4月28日上午,信而富正式在美國紐約證券交易所掛牌上市,股票代碼為「XRF」。本次交易的承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸和傑弗瑞傑富瑞(Jefferies)。

上市首日,信而富股票以6.65美元開盤,較發行價上漲10.83%。按照開盤價計算,信而富總市值為4.2億美元。

此次信而富首次公開發行1000萬份美股存托憑證(ADR),發行價每股6美元,在不考慮超額配售權的情況下融資6000萬美元。此前招股說明書信息顯示,其計劃至多融資1億美元。

據官方介紹,信而富是信貸分析領域的先行者,總部位於上海,2001年起開展信貸分析服務業務,為金融機構提供風險管理技術服務;2010年其涉足網路借貸信息中介服務,業務範圍覆蓋全國20多個省及直轄市。據稱,基於平台促成的借款數量,信而富是最大的網路借貸信息中介平台之一。

與第一家在美上市的P2P平台宜人貸相比,信而富從創業到上市,走過的路途更為漫長;與宜人貸背靠宜信而擁有龐大的體量相比,信而富的業務規模並不算領先。因此,信而富的上市,某種意義上是一個關於「長跑者」、「小而美」的故事,這對於普遍充斥著規模崇拜的國內互金行業來說,似是一股「清流」。

據零壹財經了解,在互金行業,拍拍貸、點融網也一直在推進赴美上市;螞蟻金服、陸金所、眾安保險與樂信集團等機構,亦在衝刺IPO。

接下來,我們將梳理信而富的發展歷程、業務模式、財務數據與行業風險等方面的信息。

發展歷程:16年創業路

根據信而富提供的官方資料,我們整理了該公司的大事記:

2001年,王征宇等一批留美歸國的信用風險控制專家開始了信而富的創業歷程;

2003年—2007年,信而富與人民銀行、中行、建行、廣發等多家機構開展並完成關於授信,貸后,徵信,風險等多個領域項目;

2008年—2009年,信而富完成100多萬信貸客戶的風險篩選;與銀聯、建行、光大、興業、萬事達等銀行及機構合作;

2010年,信而富涉足P2P網路借貸領域;

2014年11月,聯合騰訊共同發布首款移動社交平台小額信貸產品「現金貸」;

2015年7月,完成3500萬美元C輪第一筆融資;

2016年3月,發布消費信貸戰略,提出「EMMA」(愛碼族)概念。

截至2017年一季度末,信而富已為約200萬借款人提供約1500萬筆借款服務。

業務模式:面向「愛碼族」的消費信貸

信而富的定位是為的EMMA人群提供消費信貸服務。

所謂EMMA人群,又稱「愛碼族」(Emerging Middle-class,Mobile Active consumers),是信而富於2016年3月提出的概念。這類人群在將近5億,其受過教育,按勞所得,頻繁上網,是成長中的年輕一族,但為傳統金融機構所忽視。信而富認為,愛碼族代表著全球最大的尚未開發的消費信貸市場機會之一。

信而富的策略是「低起步、穩成長」(Low and Grow),通過預測篩選(PST)、自動決策(ADT)等技術為愛碼族建立個人信用歷史,即借款人在信而富首次獲得借款后,其還款復借等信用記錄都將成為其信用判斷的依據,並可能據此不斷提升用戶的信用額度。

目前,信而富促成的消費貸款有期限在14天至3個月,貸款額度為500元至6000元的產品,通常為用戶首次借款,主要為現金貸;此外還有期限較長的3個月至3年的貸款產品,貸款額度一般在6000元至10萬元,通常為用戶非首次借款。

據最新數據,截至2017年一季度末,信而富已為約200萬借款人提供約1500萬筆借款服務,重複借款率達73%。

在費率上,2016年消費貸款的平均交易和服務費為1.6%,2015年消費貸款的平均交易和服務費用為1.5%。信而富在招股說明書中透露了其現金消費類借款的獲客成本:17美元/人,約合人民幣120元。

此外,零壹財經整理了信而富使用不同技術模型的獲客成本情況,如下表:

財務表現:過去兩年虧損4億元

此前刊登在SEC網站招股書顯示,2014—2016年,信而富的累計借款筆數分別為6.33萬筆、463.18萬筆和600.57萬筆;累計出借人數量分別為10.14萬人、70.10萬人和141.97萬人;成功撮合的貸款規模分別為3.36億美元、7.41億美元和10.62億美元;重複借貸率分別為10%、65%、67%,具體情況如下表所示:

信而富自2015年開始進入快速擴張階段,業務規模放量增長,數據顯示,其累計借款筆數從2014年的6萬筆增長到2015年的469萬筆,到2016年底這一數字變成了1070萬筆;截止2017年一季度末,則漲至1500萬筆。

然而,過去兩年信而富都承擔了較大的虧損,其於2015年、2016年分別虧損3002.6萬美元、3336.6萬美元。

其中一個原因是,2015年到2016年,信而富平台上借款人從約70萬增長到超過140萬,靠的主要是現金消費類借款,總服務費收入卻只增長了3%,原因是對出借人給予了大量補貼。

此外,從歷史數據上看,信而富提供的個人生活方式類貸款(較長期貸款)年平均違約率是7%—8%,而小額的現金貸款業務違約情況目前尚未披露。

預計在信而富上市后,隨著品牌效應增強,獲客成本與資金成本逐漸下降,其業績將有所改善。

招股書提示的行業風險

整體上,信而富既面臨著互聯網消費金融的巨大市場機遇,同時又面臨著金融基礎設施不完善與監管政策充滿不確定性所帶來的挑戰。

信而富在招股書中提醒投資者,2015年以來,信而富業務增長迅速,但接下來增速可能會放緩,此前兩年處於凈虧損的狀態,接下來還有虧損的可能性。

與此同時,信而富招股書披露的行業風險部分,很大程度上也是當前互聯網消費金融行業普遍面臨的風險因素。據此零壹財經進行了整理:

1、徵信體系不完善

這是信而富選擇用技術的方式覆蓋5億EMMA人群,提供信貸服務的一個條件,既是機會也是挑戰,包括數據收集等依賴於第三方服務平台,且有可能數據不準確等,同時,技術研發投入大,但信用評估效用存在不確定性等風險,其基礎原因都在於此。

2、監管及政策風險

從目前監管來看,國內對互聯網金融、P2P網貸平台的監管逐步落地,對於P2P的監管,如資金存管等具體業務需求相繼落地。基於合規及其他不確定政策的因素,信而富業務將受影響。

整體而言,這一行業屬於新興行業,經營歷史短暫,面臨政策及監管的長期不確定性風險。近期「現金貸」被推至風口浪尖、成為監管關注的重點,亦昭示了行業在監管層面的不確定性。

3、欺詐風險

這一風險因素包括但不限於借款人欺詐或非法誘使投資者借出資金的行為。雖然信而富採用欺詐預防措施,包括通過107個數據驗證中心預防欺詐,但就目前能力來看,可能不足以準確檢測和防止欺詐。同時,欺詐活動可能導致監管幹預,會對信而富的品牌、聲譽和損失產生不利影響。

4、信用風險

主要是在徵信體系不完善的情況下,開展業務過程中對於借款人信用評估難度較大,即使使用新興技術,也存在效用不確定的風險。如果借款人或者第三方服務商提供的數據不準確等,可能會出現無法充分識別潛在風險的情況,導致出現錯誤定價、錯誤分類貸款等情況,而不利於業務繼續開展。

5、多頭負債風險

目前無法確定借款人在從信而富獲得貸款時是否通過其他渠道也獲得貸款(未償還)。這將造成借款人通過信而富平台借款以償還其他平台貸款的風險,反之亦然。

6、技術研發的投入與產出相匹配的風險

基於業務需求,信而富可能會在技術開發方面投入較大,但投入與產出是否匹配存在不確定性。

7、資金與資產的匹配能力

信而富平台上借款人的資金來源主要是個人線上理財,近期機構投資者的數量有所增加,為了資產與資金能夠相匹配,信而富表示需要優化投資者構成,即獲得更多的個人投資者和機構投資者。

可以預期的是,在信而富成功上市之後,除了個人投資者的資金成本得到下降,同時還有望通過資產證券化等形式獲得更低成本的機構資金。

聲明:本文僅作信息傳遞,不構成任何投資建議。

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