中金：維持華晨推薦評級 目標價13港元

中金發表研報表示，寶馬發布2016年業績，其中華晨（01114）貢獻業績5.07億歐元（較2015年的5.22億歐元下降2.9%），略低於市場預期。該行上調華晨目標價 8.3%至 13.0 港元，評級維持「推薦」。

中金認為，華晨2016年業績略低於預期，主要由於腳踏車盈利下降。根據寶馬公布數字核算，雖然2016年寶馬銷量同比增加8.1%至31萬輛，但對應腳踏車凈利潤下降約10%。5系銷量同比下滑以及腳踏車盈利能力下降（零售折扣達到 15%）為主要原因。但中金預計，新5系推出后，有望迎來強勁回升。

該行認為，豪華品牌仍將維持良好勢頭。儘管貨幣政策收緊影響乘用車整體需求，但主要影響中低端需求，高端需求反而受房價上漲帶來的財富效應、消費升級等因素刺激持續復甦，具體表現已經在一二月銷量數據得到證實，預計2017 年豪華品牌銷量增長約為20%。此外，奧迪事件持續發酵，利好寶馬。

中金預期，寶馬未來三年迎來強勢產品周期。2016年，賓士E級進行全新換代，寶馬相對陳舊的車型組合不佔優勢。隨著新款 5 系、2 系、1系和國產 X3 的陸續上市，預計寶馬完善的產品矩陣將能夠直接與賓士競爭，同時腳踏車凈利潤有望上行，恢復至 2013 年的水平。

中金小幅調整華晨 2016/17 年盈利預測-0.2%/0.7%至 35.29 億元/44.27 億元；引入 2018 年盈利預測 59.67 億元。上調目標價 8.3%至 13.0 港元，對應 13.6 倍 2017 年市盈率。