南京證券再次衝擊A股市場

南京證券作為區域券商和新三板上受關注較多的公司，在資本市場的動作飽受關注。早在2012年，南京證券就曾與 中信證券(SH600030) 簽訂上市輔導協議，但未能順利登陸A股。當時主要的原因是，南京證券在上市窗口期的保薦公司新大地業績造假脫不了關係。據了解，已易殼的綠大地( 雲投生態(SZ002200) .SZ， 雲投生態(SZ002200) 前身)上市前的2009-2011年間共虛增利潤2628萬元，曝光后南京證券作為新大地的保薦機構遭到證監會重罰，投行保薦業務被暫停6個月。

通過IPO上市夙願未能實現，南京證券便將登陸資本市場的希望押注在「借殼」這一途徑上。2015年1月17日， 南紡股份(SH600250) 發布公告，宣布重大資產重組的標的公司為 南紡股份(SH600250) 發布公告，宣布重大資產重組的標的公司為南京證券。也就是說，若一切順利，南京證券將通過 南紡股份(SH600250) 實現「借殼上市」。但在當年5月份， 南紡股份(SH600250) 突然發布了終止資產重組公告。登陸A股再次失敗的原因，還是與 南紡股份(SH600250) 的「財務造假」前科有關。

南京證券在借殼 南紡股份(SH600250) 失敗后，選擇在新三板掛牌。2015年10月28日，南京證券在新三板市場正式掛牌，而不到1年後(2016年10月26日)宣布，因正在籌劃股票上市而暫停轉讓，直到3月17日晚間，南京證券正式披露招股說明書。

創新收入佔比偏低

南京證券從事的主要業務為證券經紀；證券投資諮詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；融資融券；證券資產管理；證券投資基金代銷；代銷金融產品；為期貨公司提供中間介紹業務。根據招股說明書顯示，2016年1-9月、2015年、2014年公司主營業務收入分別為11.39億元、29.97億元、14.21億元。其中證券經紀業務在2016年1-9月、2015年、2014年的收入分別為5.95億元、19.10億元、8.61億元，占當期營業收入的比例分別為52.21%、63.73%、60.59%。

數據來源：南京證券招股書

近年來，證券市場發生了巨大的變革，券商間的傭金價格戰使傳統經紀業務的發展遇到了瓶頸，行業轉型走到了十字路口，需要新的方向。創新業務的發展水平是證券公司區別於其他金融機構的核心競爭力所在。資產定價和產品設計能力是證券公司發展資產管理業務、打通傳統經紀業務與創新業務的關鍵所在。

從公司的主營業務收入佔比來看，公司業務平台完整，盈利模式多樣。證券經紀業務是公司收入的主要來源，投資銀行業務、證券自營業務、資產管理業務等其他業務收入雖然佔比整體呈上升趨勢，但創新業務收入總體佔比仍然偏低。公司資產管理業務在2016年1-9月、2015年、2015年實現收入分別為0.74億元、0.57億元、0.30億元，占當期營業收入的比例分別為6.46%、1.89%、2.12%。報告期內公司在資管業務的收入佔比雖然較小，但增速較快。

同屬於新三板掛牌公司的開源證券(代碼：832396)2016年1-6月收入為7.09億元。根據開源證券2016年半年報顯示，其投資銀行業務、資產管理業務的營業收入分別同比增長3993.19%和119.83%(母公司口徑)。其中母公司口徑營業收入合計為4.55億元，傳統證券經紀業務收入為0.62億元，占母公司收入的比例僅為13.71%，而投資銀行業務收入為2.18億元，占母公司收入的比例為47.96%。圍繞「大投行、大資管、大零售」開展創新業務，開源證券創新業務已實現突破並呈現爆發性的增長態勢。相比之下，南京證券在創新業務上發展呈劣勢。

報告期內違法違規情況共7例

根據《首次公開發行股票並上市管理辦法》第18條，發行人不得有下列情形：(二)最近36個月內違反工商、稅收、土地、環保、海關以及其他法律、行政法規、受到行政處罰，且情節嚴重。

南京證券在報告期內，公司存在違法違規及受處罰情況，其中行政處罰5例、其他相關處罰2例。5例行政處罰均已取得當地主管部門出具的不存在重大違法違規或暫未發現違規現象的證明。對於報告期內的行政處罰情況，公司的保薦機構認為這些處罰對本次發行及上市不構成重大不利影響。

招股書還顯示，南京證券在2013年至2016年9月30日期間，作為承銷商和保薦機構共完成1單IPO項目、6單再融資項目，作為分銷商完成1單IPO項目，累計股票承銷91.98億元，股票承銷與保薦業務累計收入為8599.94萬元。同樣是區域券商， 廣發證券(SZ000776) 承銷與保薦業務超過9億元，與南京證券同位於江蘇省的 華泰證券(SH601688) 和 東吳證券(SH601555) ，其承銷與保薦費分別為6.36億元和1.47億元。

數據來源：南京證券招股書

南京證券的經紀業務經營呈現過於集中的特點。招股書顯示，截至2016年9月30日，南京證券共有83家證券營業部，其中41家位於江蘇地區，佔比高達49.4%；14家位於寧夏地區，佔比16.87%。江蘇地區與寧夏地區營業部網點數量合計55家，佔比66.27%。南京證券在招股書里提示風險，稱若前述地區經濟狀況發生重大不利變化，或區域內證券公司競爭加劇導致優質客戶流失，則可能對公司的經營業績產生不利影響。

數據來源：南京證券招股書

除此之外，南京證券2012年曾因保薦項目財務造假評級從A級變成CC級，直到2015年才回升到BBB級，2016年回到A級。南京證券招股書顯示，公司2013-2015年實現營業收入10.15億元、14.21億元和29.97億元，對應實現凈利潤分別約2.73億元、5.55億元和14.13億元。不過，由於券商行業在2016年集體遭遇寒冬，南京證券業績持續增長的局面也被打破。2016年前三季度，南京證券實現營業收入11.4億元，凈利潤4.83億元。可以預計的是，南京證券去年肯定會業績下滑。

(部分內容引自網、南京證券招股書等)