相約2019，史上最大規模沙特阿美IPO或推遲

【無所不能 文| 薛晗】史上規模最大的IPO可能要延後了……

據彭博社援引知情人士消息，沙烏地阿美IPO時間或推遲數月至2019年，對此，沙烏地政府已經開始著手準備應急計劃。知情人士稱，沙烏地政府仍試圖維持沙烏地阿美明年下半年IPO的原計劃不變，但對於這一可能成為史上規模最大的IPO來說，時間已經越來越緊張。

作為史上規模最大的IPO，此次沙烏地阿美IPO募資規模高達1000億美元，為公司總體估值的5%。一旦上市，將遠遠超過迄今為止最大規模的IPO——阿里巴巴在2014年創下的250億美元紀錄。

不過，沙烏地阿美隨後發表聲明，稱IPO進展順利，一切 「依然按計劃進行」，同時公司正在集中精力確保所有IPO相關工作以最高標準按時完成。但聲明中並未給出具體的時間線。

隨後，沙烏地政府也於本周三認可了沙烏地阿美的這一說法。沙烏地政府此前曾表示沙烏地阿美最有可能在明年下半年進行IPO。

IPO規模引起業界質疑

被曝出IPO時間調整，對沙烏地阿美來說已經不是頭一回了。

今年一月，沙烏地阿美CEO Amin Nasser宣布，IPO最有可能在2018年下半年進行。而此前沙烏地政府官方公布的上市時間是2018年年內。

這場號稱史上規模最大的IPO估值高達1000億美元，是基於沙烏地王儲此前公布的沙烏地阿美2萬億美元估值為基準計算的。而2萬億美元幾乎達到了蘋果市值的三倍，更是接近油氣巨頭埃克森美孚的六倍（見下圖）。

圖片來自彭博（2017年2月26日）

從目前全球各國的石油儲備來看，沙烏地僅次於委內瑞拉排名第二，石油儲量高達2611億桶。但僅以石油儲備來計算石油企業估值顯然並不是業界認可的做法。

「一家石油公司的市值是這家公司石油儲量的倍數，（這種計算方法）我不知道」，道達爾CEOPatrick Pouyanne在2月9日的電話會議上告訴投資者。許多因子都應該被「打個折扣」，然後「我們才會看到沙烏地阿美的真實市值」。

根據同業比例來看，如果估值2萬億美元，沙烏地阿美需要每年至少實現稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）1300億美元。而近年來，隨著油價低迷，替代能源和電動汽車逐步取代石油需求，中東石油供應商的利潤也在縮水。

據彭博社今年2月底公布的行業人士、分析師和投資者調查結果，根據不同稅收情景下的石油儲備和現金流狀況進行推算，沙烏地阿美估值將不會超過1萬億美元。而Wood Mackenzie對沙烏地阿美核心業務估值更是低至4000億美元。

這就意味著，如果沙烏地阿美仍維持原計劃將5%的公司股權IPO，可能規模僅有500億美元或更多，但仍極有可能超過阿里巴巴在2014年創下的全球最大規模IPO紀錄，募資約250億美元。

各大交易所、投行陷入爭奪大戰

目前，儘管時間緊張，一些IPO的重要事項仍然懸而未決。比如，除了本國證券交易所Tadawul外，沙烏地阿美還會選擇在全球哪些交易所上市？可能在10月底召開的利雅得投資會議前都不會有任何進一步消息。

不過，面對這樣一塊兒肥肉，全球各大交易所和投行已經各自使出了渾身解數。

此前，據多家媒體報道，沙烏地官員曾與紐約、倫敦、新加坡、香港、東京和上海等多個交易所就沙烏地阿美上市事項進行磋商。目前市場猜測最有可能被選中的外國交易所為倫敦或者紐約，但亞洲交易所也做出了積極努力。

港交所行政總裁李小加曾確認已經就沙烏地阿美的上市事宜進行討論。李小加提到，沙烏地阿美作為全球集資最大的新股，沙烏地政府有自己的要求。是亞洲最大的經濟體及能源使用國，沙烏地阿美在港上市，吸引在岸資金是合理的做法，港交所會做好前期工作，並與沙烏地方面互訪及保持聯繫。

東京證券交易所也在積極爭取。負責東京證券交易所新股上市事務的Hidetoshi Nagata表示，去年已經與沙烏地阿美方面人士接觸，認為他們對赴日本上市頗有興趣。

目前，沙烏地阿美已經聘請了摩根大通、摩根史丹利、滙豐銀行、Moelis & Co和Evercore Partners作為IPO金融顧問，對公司上市地點、監管細則及派息政策等IPO事項提供建議。

而據此前《華爾街日報》援引知情人士消息，沙烏地阿美打算委任華爾街投行摩根大通、摩根史丹利作為IPO承銷商，除此之外，引進了第三家「有吸引投資者能力」的投行。據知情人士透露，工商銀行旗下的工銀國際控股，以及中金等多家銀行都有意參與沙烏地阿美IPO。

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