專家獨家解讀：證券市場三大關鍵詞「穩」「嚴」「進」

（央視財經《央視財經評論》）2月26日，國新辦舉辦了一場關注度特別高坐無虛席的新聞發布會，發布人是證監會的劉士余攜三位副主席共同來亮相，可以說這是在去年兩會期間劉士余首次亮相之後，時隔一年再次出現在了公眾的面前。劉主席同樣是系著股民們特別喜歡的紅色的領帶，他非常接地氣的劉氏的問答風格，成為了這兩天大家持續關注討論的一個熱點話題。

證監會主席 劉士余：要有好的珍珠，那就是高質量的上市公司，珍珠數量要夠，那就是上市公司的數量還要增加，穿起來的項鏈任何時候戴著好看，那條線要堅固紮實，就是我們的基礎制度要紮實，改革方向要正確，一步一個腳印扎紮實實地推進，這就叫積跬步至千里，讓改革生根落地，開花結果。

劉士余的珍珠項鏈理論引起了大家的興趣，劉士余指出他看到一些資本市場的亂象后，就想找比較簡單的、貼切的大家都能懂的詞，來給每一個亂象貼上一個標籤，這不是他創造的。最新的珍珠項鏈理論，也是他對資本市場改革的一種形象描述，他指出資本市場改革好比串珍珠項鏈，看準了改革，市場發展急需的改革就要堅定不移的去做，尤其是關鍵性制度必須邁出關鍵步伐。在被問及是否會為了穩定資本市場而放棄一些改革措施時，劉士余表示資本市場任何時候都要堅持穩中求進的總基調，沒有穩定的市場環境，任何改革都無法推進，甚至已經邁出的改革步子可能要倒回來。

證監會主席 劉士余：反過來，如果我們不堅持市場化、法制化、國際化的改革方向，不堅持問題導向的改革哲學，那麼資本市場當中長期積累下來的頑疾就不可能減少，更談不上根除，資本市場的發展就沒有活力，穩定就沒有牢固的基礎。

2月27日《央視財經評論》演播室請來了中央財經大學企業研究中心主任劉姝威、中信建投證券董事長王常青，還有我們央視財經評論員馬光遠，一起來評一評，劉主席所說的「穩」、「嚴」、「進」都傳遞出哪些信號？

在《央視財經評論》演播室，主持人提到，這次發布會舉辦的時間是恰逢劉士余履行證監會主席滿一年的時間，在發布會上，劉主席用了三個字來形容和概括，穩、嚴、進，同時他還拋出了大家關注度特別高的珍珠論、羽毛論來形容資本市場監管的必要性和投資者保護的重要性。昨天看完發布會的直播，我們央視財經評論的網友們也是根據自己的感受特別總結了四句話：穩定市場一年間，重塑秩序監管嚴，珍珠項鏈要呵護，風平浪靜好行船。那麼，咱們先來說說這個「穩」吧。

證券市場關鍵字之一:穩

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：2016股市走出慢牛行情

如果要談到穩的話，我想最有說服力，我們先看這一年的K線圖，在2016年的開盤的第一天，很不幸，1月4號第一天就跌了，然後一直到1月27號到1月底的時候跌到了最低點，就是2638點，然後又開始上升之後，在2月29號的時候我們知道千股跌停，又一次到2638點，之後我們看，直到現在要是用一個趨勢線來講的話，它是一個向上的趨勢線，我們可以說現在已經形成一個慢牛，而且雖然是今天，雖然是周一跌了20多點，我想是一個正常的波動。

中信建投證券董事長 王常青：證券行業本身的經營也需要穩健

我們也是這樣同樣的一種看法，就是說穩首先是穩定的一個市場走勢，另外一個很重要的一點是穩定的預期，我們能注意到在過去的這一年當中，無論是出台的政策和監管的措施一直是非常穩定的、促進整個市場的發展的這樣一個基本原則。同時對於這個穩字，我們作為證券行業的從業人員，我們還有更深刻的體會，因為在過去幾年當中，證券市場起起伏伏，大家都經歷了波峰波谷，這個時候我們看證券行業本身的經營也需要穩健，也需要健康。我經常說20多年的時間裡頭倒下了很多的同行，沒有一家是被競爭對手打敗的，絕大部分都是由於自己不穩，不健康。

央視財經評論員 馬光遠：市場運行穩了對健康發展有利

我們整個從2016年一年整個來看的話，資本市場很少成為熱點，這就證明市場運行是比較穩的。你看2015年的時候，幾乎每天大家關注的不是房地產，而是股市，因為股市要麼千股漲停，要麼千股跌停。那麼2016年的時候，應該說整個市場運行很平穩，而且我們需要一個休養生息的環境，所以在這種情況下，比如說經過20多年的發展以後，我們的政策究竟走向哪裡，對這個市場究竟怎麼樣進行定位，投資者的利益怎麼樣保護，下一步改革的步伐在哪裡，我們看到經過一年的思考以後慢慢的清晰起來，我覺得這是一個穩的跡象，所以那種雞飛狗跳，讓很多人膽戰心驚的行情不僅僅傷害市場，也傷害投資者的信心，所以我們說政策一旦穩了，改革的預期穩了，整個市場運行穩了以後，對大家利益的保護，對整個市場的運行健康發展都是有利的。

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：大家對政策的發展有一個預期，你比如說如果我們看一下證監會的網站的話，在2016年的全年，它的證監會令發表了7份，證監會的公告發表了36份，對市場影響比較大的關於對上市公司兼并重組的規定的完善，還有一個我們最近2月15號的對再融資規定的完善，所以這種完善的話，對於穩定市場都是會起到很大的作用的。

央視財經評論員 馬光遠：以前我們看到這個市場裡邊，比如說出現一些問題的時候，我總覺得回應不夠。你比如說大家非常非常關切的問題，但是可能很長時間找不到答案，現在你看他以市場為導向，也就是說一旦資本市場出現大家非常關注的問題，我們監管層的聲音沒有缺席，這是非常重要的，這樣的話，監管跟市場之間形成一個良好的互動，所以我覺得這種良好互動的氣氛應該繼續維持，應該繼續保持下去。

證券市場關鍵字之二:嚴

2016年3月21號上交所終止博元投資股份有限公司股票上市，*ST博元成為首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。2016年7月8號證監會宣布對欣泰電氣啟動強制退市程序，欣泰電氣成為首家因欺詐發行被啟動強制退市程序的上市公司，也是創業板退市第一股。2016年底趙薇準備以50倍的槓桿率收購重組萬家文化，上交所隨後連發17封問詢函，浙江證監局也發出監管關注函。最新的動作是證監會對廣西慧球科技開出一張頂格罰單，由於信息披露違規，慧球科技和其實際控制人鮮言面臨34.8億元的高額罰單，鮮言等11名當事人被終身禁入證券市場。證監會通報的數據顯示，2016年證監會系統共受理違法違規有效線索603件，啟動調查551件，新增立案案件302件，比前三年平均數量增長23%，辦結立案案件233件，累計對393名涉案當事人採取限制出境措施，凍結涉案資金20.64億元，55起案件移送公安機關追究刑事責任，移送成案率創歷史新高。2016年全年查處了滬港通跨境操縱第一案，朱德洪利用信息優勢操縱市場處罰第一案，欣泰電氣欺詐發行強制退市第一案等20件典型違法案件，監管已經成為近一年來證監部門的首要任務。

證監會主席 劉士余：同保護廣大中小投資者合法權益這一天大的事比，掉幾根羽毛算什麼呢，只要把投資者權益保護好了，把市場的三公秩序維護好了，掉的那個羽毛還會長出來的。

中信建投證券董事長 王常青：寬是害，嚴是愛

我記得昨天劉主席更多的是談了證監會內部他們嚴格的一些管理，從執行嚴的角度來講，在過去的一年當中出台了一系列的新規，把原來市場上大家非常關注的或者是一直有微詞的，有意見的一些領域當中的問題全部把它提煉出來，利用新的標準來進行嚴格的規範，包括我們談到的再融資的問題，包括我們談到的併購重組的問題等等。那麼執法嚴，這就不用說了，我們市場當中的很多的主體由於違規違紀受到了嚴厲的處罰，欣泰電氣作為創業板的第一家退市公司，這也給市場敲了一個警鐘，嚴監管應該是證監會抓主要矛盾抓到了牛鼻子上。作為市場參與主體，有個感受叫寬是害，嚴是愛，實際上對我們這個行業來講，大家經歷過之前的風風雨雨之後，這一點我們的感觸非常深。

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：監管法規需要不斷完善

我覺得現在來講，一個市場它應該是在法律法規這個方面一定是不斷完善的。你比如說在2016年出現了很多引起爭議的或者是大家看著已經是太過分的一些行為，但是這個當事者偏說，你說我違反了哪一條法律，我違反了哪一條法規，甚至說法不禁止即可為，這就說明什麼，說明在我們證券市場的法律法規這方面是存在漏洞的，我們需要不斷的完善，這個不僅是我們國家是這樣，其他的國家也是這樣，當你發生問題，但這裡邊我們要做兩件事，一個是亡羊補牢，你比如說我出了事了，我知道什麼，我增加一些，完善一下我的法律法規，還有更重要的我們要做到防患於未然，這個是更重要的，這個對於保護投資者，作為我們穩定市場這是更重要的。

央視財經評論員 馬光遠：監管嚴應該是一種常態

而且這種嚴應該成為一個常態，我們不是搞運動，我們是在解決資本市場多年以來投資者信心不足的問題。所以我們過去一直講，就說資本市場老講貧血，我覺得就信心不足，信心不足的原因在哪裡，大家老聽到別人靠什麼在炒股，別人有關係，有門路，有消息，你總能聽到一些神仙比你強，你總能聽到一些人一下子在資本市場暴富，這樣對整個資本市場的信心影響非常大，這個欣泰電氣欺詐上市，我們相信欺詐上市的不僅僅是這一個，這絕不會是最後一個，以後還會有，還有那個ST博元，在整個重大信息披露層面出現違法，就這兩個終止上市對我來講，我記得是我這麼多年，我寫資本市場的文章，每一個出台什麼上市公司退市辦法，我總要寫一個文章，當然寫這些文章的時候都是激情萬丈，資本市場又有信心了，這個退市辦法又出來了，以前那些不死鳥該退市了，結果是每一次讓人失望，所以這一次你看，去年這兩個案例事實上打了一個強心針，所以我相信如果說通過這些監管層面的嚴格執法，按照我們的制度去走，投資者怎麼可能沒信心？投資者的信心是這個市場本身存在的最大的基石，所以我們看到無論是個案的監管還是常態的監管，去年如果把那些數字拿出來，你會發現跟過去比一下子增長了很多，不是說違法事實增長了很多，而是過去有很多違法我們沒有追究，所以這個我覺得對整個市場信心的恢復是有作用的。

清華大學經管學院教授 寧向東：其實股票也是用來投資的，而不是用來炒的

無論是2016年從嚴依法全面的監管，還是2017年的穩嚴進，我覺得都是致力於還原資本市場基本的功能，還原最本質層面東西的一種努力，比如強化公司治理，比如加強信息披露，比如查出一批內幕交易的大案要案，我覺得這都有利於價值回歸，就是理性投資這些我們喊了多年的這些希望呼籲達到的目標，我認為工作至少有這麼幾個意義，第一個意義，我覺得它對於發揮資本市場融資功能，為實體經濟服務，促進實體經濟所謂脫虛向實，我覺得都是有直接貢獻的，第二我覺得穩定金融秩序，防止資本市場成為社會不穩定的一個火山口，我覺得是有很大幫助的，而且我覺得它可以幫助我們各類投資者真正重視價值投資，對於形成穩定的市場預期我覺得是有好處的，有句話叫房子是用來住的不是用來炒的，其實股票也是用來投資的，而不是用來炒的，第三我覺得去年證監會的工作對於探索這些問題如何去解決，對於探索一行三會的協調機制，對於綜合性的思考解決金融市場的問題，我覺得提供了一個應該說是有益的一個幫助和探索。

在《央視財經評論》演播室，主持人提出對於這個監管嚴，不光是我們市場的參與者觀察者有自己的體會，我們聯合數字一百也做了一個調查，關於穩嚴進對於網友感受最深的57%的是嚴字，30%是穩，13%是進，此外，嚴監管大家覺得體現在了哪些方面，53%說對審計評估機構執業違法行為，IPO欺詐發行重罰，對信息披露違法行為重罰排第二，並列第二的是對利用未公開信息交易的等違法犯罪行為重罰，33%是對市場操縱違法行為重罰，那麼未來監管還有哪些新方向？

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：惡意減持可能是監管重點

我們覺得現在來講就要看現在對市場上影響最大的，或者是投資者反應最強烈的是什麼，因為你比如說，現在最大的可能是惡意減持、清倉式的減持，我們來購買你的股票我們是要有投資收益的，那麼你現在上來之後一到期馬上套現，對投資者沒有任何的回報，先把自己給清除出去了，那麼這個來講我們就要懷疑你上市的目的是什麼了，那麼對於這樣的行為，我相信證監會還會出台相關的措施。

中信建投證券董事長 王常青：這也是同樣剛才提到的包括大股東的原股東的減持也是一直是市場垢病比較多的一個問題，最重要的是質量，上市公司的質量沒上去，最後你股東出現了這種減持的情況，投資者大家意見是最大的，所以我們也預期或者也期待在這方面更加的嚴格。

央視財經評論員 馬光遠：要把退市的比例提一提

以前的重大的違紀或者各種各樣的傳說，沒有得到處理，所以大家非常期待，當然他講這個話肯定是已經有具體案例了，在我來講我覺得因為他講的這個珍珠，他說好的上市公司是一顆珍珠，我們想這個珍珠本身一方面當然是你讓好的進來，同時一定要讓害群之馬出去，所以我覺得去年的兩個退市案例，其實對整個市場的信心提振比較大，那麼能不能成為一個常態，就讓那麼真正該退市的堅決退出去，不要讓他們有任何幻想，不要讓他們有任何還賴在這個市場不走的這麼一點點希望，我們在這個層面能不能加強，所以2017年我覺得如果再體現一個嚴的話，我們把這個退市的比例往上提一提，因為我們現在整體資本市場20多年真正能退市的不到3%，這個比起來有一定距離。

中信建投證券董事長 王常青：：我們做了一個統計，2003年到2007年，紐交所的退市比例是6%，納斯達克退市的比例是8%，當然這不一定特別的準確，我們統計了一下，而且絕大部分都是主動退市，到了一定的階段，企業不好了按照相應的規則，你就退下去了，所以我們在一方面強調要不斷有新的進來的時候，確實在退的方面還是要解決。

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：但是我覺得就像剛才的數據里反應過的一樣，這個嚴關鍵還是保證IPO的你這個嚴審查就是要保證上市公司的質量，這是第一位的，如果你要質量好的話對投資者也是一個保護。

央視財經評論員 馬光遠：因為你看到的是消息，但是因為我們有各種各樣的流程確保這個信息是真實的是完全的，但是裡面總有假的東西，那麼這個假的東西對投資者來講就是一種傷害，所以比如說欺詐上市的那些公司要進行嚴罰，不是說投資者總是成為魚肉讓他們來傷害，而是這些傷害投資者的人能夠得到重罰，其實退市是對上市公司本身來講是非常重大的懲罰，當然對於違法的個人對於違法的中介機構等等，恐怕這個事才剛剛開始。

證券市場關鍵字之三:進

我們的股民這樣表達過去這一年的感受，

投資者：2015年買了90多萬資金全套進去了，現在還跌50%。

投資者：最好是能漲吧然後大家都賺錢。

投資者：希望大盤會一直上升吧，信息披露讓更多股民能夠了解更多的信息，真實性能確保。

投資者：經濟發展了股市不就好了嗎？

記者在採訪中感受到，股指上漲市場穩定是股民們現在最為期盼的，證監會換帥一年來，滬深兩市總市值增加超過14萬億，滬指一年漲為大約為13%，有248家企業完成IPO融資總額超過1600億元，2016年IPO和再融資金額合計1.5萬億元，同比增長45.18%，新三板掛牌企業翻了一番，截止到去年年底，掛牌家數超過一萬家定，當年融資額超過1391億元，市場的變化離不開監管改革，2016年6月證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開徵求意見，被稱作史上最嚴借殼標準，進一步規範借殼上市行為，2016年12月深港通正式開通，資本市場進一步雙向開放，2017年2月證監會發布再融資新政，引導再融資業務服務實體應該，避免資金使脫實向虛，進入新的一年投資者充滿了新的期待。

投資者：很多股票的下跌都是因為監管不是特別到位造成的，有很多操作是不合法的，監管的話最好是監管力度再嚴一點。

投資者：我感覺新股發行來說對經濟是個好事情，起碼會給更多企業有個機會。

投資者：就是希望法律方面也能夠更加完善，就是對於監管這方面的法律。

投資者：我相信應該沒有問題的，也希望大家能夠對股市有信心。

在《央視財經評論》演播室，主持人針對投資者的感受，提到過去這一年IPO的數量大家覺得反正是比以前明顯在提速了，同時也引發了市場一種猜想，就是這個IPO會不會未來越來越提速，對此評論員們怎麼看？

中信建投證券董事長 王常青：IPO企業質量提高是關鍵

IPO本身他是給資本市場增加好的上市公司，增加新鮮血液，增加活水的過程，這一點我相信市場大家是有共識的，可能大家擔心節奏會不會超乎大家的想象會非常的快，我們的理解以過去這兩到三個月的時間裡面，每周大概10到12家左右這樣一個速度，現在證明來看市場總體還是穩定的，也是能夠認同的，我們也不認為這個速度還會進一步的加快，我理解昨天劉主席講話當中在談到珍珠項鏈，在談到珍珠的數量要增加的同時，其實他更強調的還是IPO企業質量的提高，這個我們認為是最關鍵的。

央視財經評論員 馬光遠：所以過去多年我們看到每一次市場一旦信心不足的時候，我們總會把IPO停下，但停下來的結果是什麼沒有讓信心起來，而且讓整個市場反而進入到一個惡性循環，大家一旦看到股指往下 走就立即逼宮也好，或者說呼籲監管層立即把IPO停下來，那IPO一旦停下來整個資本市場它的融資功能就停了，所以對整個市場來講沒有形成一個好的預期反而不斷的惡性循環，所以我們覺得事實上對於整個市場穩定信心最關鍵的在哪裡，不在於說你多發行那幾個股票，如果你發行的是好的公司，整個市場還應該是歡迎的，對整個市場的健康應該是好的，所以我覺得這一次劉主席特別表態說，我們以後可能不會說通過這麼一種方式來穩定市場，因為效果不是很好，而讓IPO本身不要成為市場本身受他的波動影響，我覺得這樣的話我們才能把好的珍珠，好的上市公司引進到市場來。我覺得還有句話講的非常好，有很多公司排在這個地方說明什麼，第一經濟有實力，我們有很多好公司符合我們目前標準的公司等著上市，另一方面我們一定要在這裡面把那些不符合的把那些可能造假的東西我們把它剔除出去。

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：實際我經常被問到的問題，說你能不能告訴我說哪間公司好，實際大家更希望有更多好的上市公司來上市，如果我們好的上市公司上來的越來越多的話這就不涉及到數量問題，而是大家有更多好的投資機會，你比如說來講你像格力電器，它上市十幾年投資收益上千倍的，你比如說來講你當時用一萬塊錢，剛開始上市的時候你用一萬塊錢來買的話，你到現在就是一千多萬元。

中信建投證券董事長 王常青：IPO的發審否決率超過了9%，而上一年度是5.5%

根本上還是要保證IPO企業的質量，這一點我們也注意到從監管的角度其實也是在做努力，我們做了一個統計，從去年的二月底到今年現在這個時點一年的時間，證監會IPO的發審否決率超過了9%，而上一年度大概是5.5%，說明在過去的一年當中剛才提到的嚴格的審核這方面，從監管還是做出了工作。

中央財經大學企業研究中心主任 劉姝威：實際我們再到前面的穩，它只有在IPO這個方面把關把的很嚴，市場肯定走的快，如果你要是說把關不嚴，雖然上的少，但你上去之後過兩天給你清倉式的減持，過兩天業績就突然斷崖式下跌的話，雖然少但是對市場的破去性是相當大的，所以我們關鍵是要讓發審委 把質量關一定要把好，這是最關鍵的。

央視財經評論員 馬光遠：我覺得資本市場根本不缺錢，所以你看老百姓老在講我的錢到哪裡去，這說明不缺錢，最關鍵的是我們投資的公司本身是不是大家認為的那個價值，所以我覺得如果真正要講資本市場的進，那一定就說我們目前的制度體系，圍繞投資者利益保護的制度體系本身能不能確保大家投資的東西他是能夠得到收益。

（本文編輯：陳雨芫）