「三瓶酒」頂一個軍工板塊合理么?

昨日,一篇題為《相比茅台,軍工充滿大機遇》的研報在投資圈刷屏,文中關於 貴州茅台(SH600519) 、 五糧液(SZ000858) 、 洋河股份(SZ002304) 這「三瓶酒」的市值等於軍工板塊總市值的比較,一下戳中A股當下「不愛科技愛消費」的敏感神經,引發諸多投資者熱議。

有意思的是,當天,家電、酒類、飲料等板塊依然領漲市場。 美的集團(SZ000333) 股價創歷史新高, 貴州茅台(SH600519) 、 五糧液(SZ000858) 亦維持強勢。

對此話題,紅象投資董事長李冠宇接受上證報記者採訪時表示,從市值大小、股價高低的角度來看,茅台、美的與軍工股、美國科技龍頭並沒有可比性。畢竟,我們最好的軍工資產多數還沒有放在上市平台上,而最好的白酒品牌、家電公司均已上市。此外,國內互聯網巨頭諸如BAT及京東,與谷歌、亞馬遜的估值水平基本一致。至於為何消費類白馬股今年在A股異軍突起?或許是因為當市場風險偏好降低時,資金更看重確定性強的機會,即業績有保證的標的,李冠宇認為。

為何總是茅台

昨日, 貴州茅台(SH600519) 再度發力,最終收於448.82元/股,總市值也高達5638億元,年初至今的漲幅則高達34.32%。回顧歷史,幾乎每次茅台股價創下新高,質疑之聲總是相伴左右。

一位多年跟蹤白酒板塊的基金經理表示,價值投資者總喜歡尋找有著寬闊「護城河」的企業,而茅台恰好是完美的代表。首先,白酒屬於成癮性消費品,行業本身就有著良好的內生成長屬性;其次,居民收入的提高推動更多的人能夠消費得起高端產品;再次,茅台是行業領頭羊,在整個高端白酒細分領域沒有真正的競爭者。

「茅台有能力在保持銷量的情況下不斷提價,而其成本的增長幅度卻可以忽略不計,誰會不願意做這樣的公司的股東呢?」該基金經理表示。

巴菲特曾說過,判斷一家公司的優劣,只看它是否有定價權。「雖然這一模式十分簡單,但的確非常好用。」滬上某私募人士認為,觀察是否有定價權,常用的辦法是看這家公司的市場佔有率,如果是行業龍頭,其在降低成本和增加單位營收方面都能做得更好。

觀察今年以來A股漲勢「喜人」的個股,無論是美的、格力、 老闆電器(SZ002508) 等家電龍頭,還是茅台、 五糧液(SZ000858) 等酒類龍頭,或是 海康威視(SZ002415) 、 福耀玻璃(SH600660) ,均屬於在細分行業有著佔有率和話語權的龍頭企業,

不過,這些白馬股的業績表現一向不錯,為何偏在今年漲得好呢?上述私募人士認為,決定股價有兩個重要因素——業績和估值。以往這些公司業績好,但成長性不及部分成長股,講故事的「水平」又不及題材股,市場整體風險偏好較高的時候,自然不會選擇白馬股。經過2015年下半年以來的調整,市場預期普遍調低,白馬股得以進入主流資金的視野核心。

科技股也有白馬

一邊是茅台領銜消費股大漲,另一邊則是谷歌、微軟等科技股創新高,中美兩國股市龍頭股的差異一度成了部分好事者的「靶子」。

但表象顯然不是全部,對比的消費龍頭和美國的科技龍頭,幾乎都遵循著「定價權」、「市場佔有率」等價值投資的核心指標。例如,谷歌在搜索領域、微軟在桌面操作系統領域均長期佔據大部分份額,且其當前動態市盈率也僅有30多倍,跟茅台等個股差別不大。

有行業研究員表示,在經濟全球化的大背景下,一條產業鏈可能會由數十家公司,在數個國家完成。例如蘋果產業鏈,A股也有諸多公司參與其中,並跟隨產業發展一路成長為擁有核心競爭力的高科技製造類公司,例如 藍思科技(SZ300433) 、 立訊精密(SZ002475) 、 歌爾股份(SZ002241) 等。「這些公司因為成長性、確定性較好,今年漲幅也遠遠跑贏大盤。」

同樣,因A股互聯網板塊不如美股漲得好,就說產業結構跟不上世界潮流也是立不住的。經過多年發展,互聯網產業成長迅速,並催生了包括「BAT」在內的一大批優秀的互聯網公司,只是由於歷史、制度等原因,未能在A股上市。「谷歌、亞馬遜、騰訊、阿里的市值規模其實也反映了中美兩國互聯網產業的相對格局。」李冠宇說。

有私募基金經理對記者表示,每個國家均有自己的產業成長路徑和節奏,而投資,尤其是二級市場投資者則多追尋當下最有希望成長、最有盈利能力的產業。至於押注可能前景廣闊,但目前連潛在業績都看不到的標的,那是風投做的事情。「選擇茅台、美的均符合這一策略,也被市場所接受、驗證,這不好么?」