高瓴資本張磊：我的37條創業投資經驗

作者：張磊

張磊在大眾面前顯得低調而神秘，儘管他投資了幾個最成功的互聯網企業（騰訊和京東）。自從2005年從耶魯基金的David Swesen 手中獲得2000萬美金，經過十餘年的發展，高瓴資本現已成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一，管理著近200億美金的資產。

這一期，捕Sir就從過去張磊的公開演講中，精編了37條他多年來的創業投資心得，希望能找到他成功背後的底層邏輯。本文涉及他的投資理念、投資心得、給創業者的建議、個人成長心得、對未來的展望。希望能對你有啟發。

張磊認為，對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。

1、追溯高瓴資本過往的投資標的，經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家，是我權衡是否伴隨其共同成長，並成為長期合伙人的重要評判標準。

2、我們採用的是研究型模式，通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟這個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發現可以通過二級市場上的公司實現，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒有發現合適的，我們就自己孵化。

3、我們認為這個世界永恆不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資於壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看並不能形成創新，只有不斷擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

4、價值投資是廣義上的價值投資，既包括一級市場的風險投資，也包括二級市場。當然不做價值投資成功的也有很多，價值投資並不是唯一的賺錢方式。我談的價值投資是我的信念，是我工作與生活的方式，它能使我心靈安靜、讓我能非常舒服地做投資。

5、價值投資分為兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值。發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值是在過程中不斷地創造價值。

6、對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

7、我的第一個投資哲學：「以正治國，以奇用兵。」在大家都在搶項目，這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事都正的時候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機會。

8、我的第二個投資哲學：「弱水三千，只取一瓢。」目前在不是機會太少而是太多。在做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天想著把所有東西都往裡面塞。

9、我的第三個投資哲學：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面講你做了多少個項目，產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好，好項目才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。」10、創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上就是股東在冒最大的風險。所以，我們做的所有事就是讓創業者去冒他應該冒的風險，這也是為什麼我們讓創始人去設計對公司的控制權。因為不管創業者做什麼決定，我們都會支持他，這是我們的理念。

11、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要取得成功的慣性推動著他在做事情。

12、我把投資大致分為兩類，一類是零和遊戲，一類是把蛋糕做大的遊戲。我是不喜歡零和遊戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的遊戲。

13、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，只有堅持做長期價值的人，他的路才會越走越寬。

14、我們公司的文化可以歸納為三點：好奇、誠實、獨立。

15、我們是創業者，碰巧還是投資人。

16、我認為有價值的投資是和高質量的人花足夠的時間，做高質量的事情。

17、做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

18、風險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。

19、創業者最好能真實地表現出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麼事兒，我相信什麼事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

20、建議創業者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高築牆，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什麼樣。

21、我所看到的偉大企業家之間既是競爭對手，又是合作夥伴，有非常開放的精神，面對競爭對手和消費者也有極強的同理心，還有極大的格局觀。大格局觀的企業家願景不同於簡單地賺取短期利潤，一個賣商品的企業家不能光想賣商品，應該想我的生意是創造幸福。

22、我不太相信一個非創業者的公司能走得很遠，當公司的創始人失去創業者心態而變成打工者時，這個企業離被顛覆已經不遠了。

23、早期創業選擇的方向不能選太複雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴展方向。

24、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創造什麼樣的價值？先不要問資本市場給你什麼價值，要反問自己能創造出什麼價值。

25、你需要不斷地去想，公司的護城河在哪裡。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加公司的護城河，還是在消耗公司的護城河，這是你每天都需要問自己的問題。

26、創業最危險的事情就是被錢驅動著走。要麼你很快就掙到了很多錢，但你不知道幹什麼；要麼你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要幹什麼。

27、與其分析成功，不如花10倍的時間分析錯誤。

28、這些年來我一直奉行兩點：第一點是活在當下，雖然你有很大的目標，非常有野心，但你還是要活在當下，並且享受當下；第二點就是多做運動，養好身體。

29、我這個人就喜歡打仗，而且一定要打到最後一滴血。

30、我喜歡找基於長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要麼是當年人民大學的同學，要麼就是以前的同事。我的事業最早就是這麼一小撮朋友一起做起來的。

31、我最佩服的兩個人David Warren與David Swensen，前者讓我十分佩服的是他有著強烈的同理心，這使得他能更好地去了解年輕人。所以如今我經常和我的同事說投資需要有同理心，這點我是從他身上學習的；後者讓我非常佩服的是他有著非常強烈的道德感、責任感，他是我看到的能將道德感與責任感結合的最好的一位。

32、我們一生都會面臨很多的挑戰、失望、甚至有時會覺得自己非常愚蠢，這些情況幾乎總是發生，所以你必須要有能夠自嘲的能力，如果你太在乎自己，這隻會使自己深陷失敗當中，偶爾對自己開個玩笑，讓自己放鬆下來，或許能助你走出低谷。

33、我很高興自己的時間不用受其他人的商業計劃左右，我能按照自己的商業計劃從一個行業看到一個行業，按我的節奏去做事。最後，當我做好這些后，發現有好項目找上門了。

34、整個消費互聯網以BAT為代表可以說達到頂峰了，而真正的新經濟大幕才剛剛拉開。當我們通過新的組織方式、互聯網精神去重整各個產業鏈，我覺得這就是新經濟，而如今新經濟才剛剛拉開序幕。

35、未來5年，第一我還是看好創新，創新帶來的機會還有很多；第二我看好中產階級帶來的巨大消費機會；第三我看好金融和資產管理行業，這個行業很大，很多的人需求都還遠遠沒有被滿足，尤其是資產管理，我覺得會有很多好的商業模式出來。

36、如果給你一塊硬幣，要賭的話永遠要選人類的智慧和企業家精神。

37、我對充滿信心，我認為很多人都大幅度地低估產業發展的縱深和內需消費市場。真正具有企業家精神的人能在這裡面看到未被滿足的消費者。我相信有很多企業家都能看到新的機遇，只不過不要固守於自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。