萬科緣何拖延董事會換屆？

目前來看，萬科董事會已經鐵定要超期服役。對於萬科拖延董事會換屆的原因，外界比較一致的看法是通過拖延來增加現在第二大股東深圳捷運方面在新一屆董事會中的話語權。雖然目前名義上的第一大股東是寶能系，但由於深圳捷運和恆大的結合，其總持股已經超過了寶能系，獲恆大授權的深圳捷運已成為事實上的大股東。

對於動蕩已久的萬科而言，今天又是一個不同尋常的日子。3月27日，萬科本屆董事會屆滿。照理說，一家企業的董事會任期屆滿並不是什麼特別的事兒，但對於萬科而言，由於在本屆董事會任期內，其前三大股東全部發生變化，這意味著取決於大股東意志的董事會也面臨徹底換血。根據目前的狀況，被王石稱作「野蠻人」的寶能系是第一大股東，按說能在董事會中佔據優勢。但這顯然是王石們不願看到的，或許也正由於這個原因，萬科寧願讓本屆董事會逾期，也遲遲沒有著手組建新一屆董事會的意思。但按照公司法來看，此舉已經違反了有關規定，同時也意味著這家備受矚目的企業的核心層已經處於沒有名分的狀態。

現狀

萬科董事會將鐵定要超期服役

董事會任期屆滿進行改選，本是一家企業運轉過程中的固定程序，但萬科選擇了寧願違規也不換屆選舉新一屆董事會。目前來看，萬科董事會已經鐵定要超期服役，短則一兩個多月，長則難以預料。

為什麼判斷萬科董事會至少會超期服役一兩個月呢？根據章程，公司董事會換屆須由股東大會投票，如果不召開股東大會自然也無法換屆董事會。因此通常上市公司董事會任期臨近屆滿時或屆滿當日都會召開股東大會並做出換屆決議。由於萬科同時在深圳和香港上市，根據港交所規定，召開股東大會需至少提前45個工作日通知召集，這意味著即便萬科現在提出了召開股東大會的決定，那麼按照45個工作日的規定也至少要到5月中旬才能召開，這也是可能換屆選舉董事會的最早時間。因此，從明天開始就處於超期服役狀態的董事會至少也要「看守」到5月中旬。

分析

董事會超期服役是為深鐵「爭權」

對於萬科拖延董事會換屆的原因外界只是猜測，但其中比較一致的看法是通過拖延來增加現在第二大股東深圳捷運方面在新一屆董事會中的話語權。

因為根據萬科的公司章程，連續180個交易日單獨或合計持有公司有表決權股份總數3%以上的股東才有權利提名董事會的非獨立董事候選人。由於深圳捷運是今年1月份才從前大股東華潤手中接盤萬科股權的，其持股尚不足180天，如果目前董事會換屆的話，其並沒有提名權，獲得這一權利至少要等到7月份。同樣，目前的第三大股東恆大雖然進入萬科較深圳捷運要早，但同樣未滿180天，因此目前也沒有董事提名權。

那麼，唯有將董事會換屆拖延到深圳捷運和恆大都具有提名權時，屆時如果深圳捷運和恆大聯手即可提名更多董事，從而對寶能系形成制約，削弱後者本該在董事會中更多的話語權。有媒體甚至分析，如果拖到恆大和深圳捷運都有董事提名權為止，根據萬科董事會的累計投票制計算，深圳捷運作為事實上的實際控制人已經可以與萬科管理層拿下5個非獨立董事席位，那麼寶能系即使有人進入萬科董事會也不會對公司有什麼話語權了。媒體進而判斷，「這將使寶能系已經由一個戰略投資者真正變成了一個財務投資者。」

股權

恆大站隊深鐵已成「事實大股東」

隨著十幾天前恆大和萬科同時發布的一份公告，使得恆大和深圳捷運未來聯手制約寶能系已不再限於猜測，而是基本已成定局。

3月16日晚間，恆大和萬科A雙雙發布公告稱：恆大將其與下屬企業所持有的約15.53億股萬科A股票的表決權、提案權及參加股東大會的權利，不可撤銷地委託給深圳捷運集團行使，期限一年。至此，深圳捷運集團可行使共計29.38%股份的表決權、提案權及參加股東大會的權利。目前，深圳捷運集團為「擁有萬科表決權比例最高的股東」。

這一消息立即引發業界震動，因為這意味著位居持股量第三位的恆大已經開始站隊第二位的深圳捷運。而包括恆大董事局副主席、總裁夏海鈞，深圳捷運董事長林茂德及深圳國資委領導均出現在當天的簽約儀式現場，足見各方對此次合作的重視程度。

這裡有必要回顧一下萬科本屆董事會期間，公司股權結構發生的重大變化。在今年1月份，萬科前大股東華潤將所有萬科股權轉讓給深圳捷運而離場后，目前萬科的前三大股東分別是寶能系、深圳捷運、恆大，持股比例分別是25.4%、15.31%、14.07%。

由此可見，雖然目前名義上的第一大股東是寶能系，但由於深圳捷運和恆大的結合，其總持股已經超過了寶能系，獲恆大授權的深圳捷運已成為事實上的大股東。

由於恆大在其中扮演的角色使得深圳捷運的股份表決權高達29.38%，既高出了寶能系又恰恰低於證券監管層需要詢問的30%紅線，這使得寶能系想翻盤的餘地已經不多，如此精準的拿捏確實是花了心思。

關注

超期服役董事會違規成本太低

萬科現屆董事會已經要鐵定超期服役，那麼超期服役的董事會究竟合不合法呢？根據《中華人民共和國公司法》第45條規定：「董事任期由公司章程規定，但每屆任期不得超過三年。」另外根據萬科的公司章程也明確了「董事由股東大會選舉或更換，每屆任期三年，任期從股東大會通過之日起計算，至本屆董事會任期屆滿時為止。」從中可以看出，萬科的小規範和公司法的大規範都很明確，公司董事會任期不得超過三年。

但是如果公司董事會超期服役，究竟還具不具備法律效用？這個問題則沒有這麼明確了。因為公司法的第45條還提到，「董事任期屆滿未及時改選，或者董事在任期內辭職導致董事會成員低於法定人數的，在改選出的董事就任前，原董事仍應當依照法律、行政法規和公司章程的規定，履行董事職務。」這意味著，雖然規定董事會任期三年，但如果不及時改選的話，原董事會仍將繼續履職。有法律界人士表示，這一條款其實有自相矛盾的味道：既然規定了任職期限，卻沒有對超期服役的約束條件，反而還賦予了超期服役者還要繼續履職的權利！

「關鍵還在於董事會違反公司法規定的成本太低！」有法律界人士表示，目前在A股公司中董事會拒不換屆的情況並不罕見，而且往往都是在涉及重大利益的情況下出現，但目前基本沒有見到監管部門有實質性干預。

北京青年報記者查閱資料發現，之前引發極大關注的一次董事會超期服役事件發生於民生銀行，在超期服役長達兩年之後其董事會直到上個月才完成換屆——民生銀行的上屆董事會本該於2015年4月9日任期屆滿，但直到2016年12月16日民生銀行才發布關於董事會換屆選舉的公告，到了今年2月20日才真正選舉出公司新一屆董事會。其間的2016年8月11日，證監會北京證監局曾對民生銀行下發《監管函》，要求完善公司治理結構，但也僅此而已。

「根據市場經驗，董事會無法正常換屆常常是由於內部人控制引起，以民生銀行為例，其實就是因為公司被內部人控制，當屆董事會和管理層主觀上有意造成董事會無限期超期任職。」一位證券業界人士表示，由於違規成本低，一些公司願意為了利益而使出這種手段，充其量付出的只是道德風險。

展望

寶能系能否入閣萬科還要看各方角力

其實，除了深圳捷運和恆大的聯手狙擊外，寶能系能否進入萬科新一屆董事會本身就存在爭議，因為寶能系掌門人姚振華不久前剛受到保監會處罰成為市場禁入者。

對於受到保監會處罰的寶能系是否有機會進入萬科新一屆董事會，北青報記者諮詢多位法律界人士，但得到的觀點並不統一。有法律界人士認為，姚振華以及寶能系能否進入萬科董事會應該依照公司法和證券法的有關規定來分析。根據公司法，作為大股東的寶能系應該依法享有自己的權利。而根據證券法，目前寶能系受到的處罰來自於保監會而非證監會，因此其在上市公司事務方面的權利應該是正常的。作為萬科的第一大股東，實實在在的持有股份，這部分股份也是合法持有的，「因此其在董事會該佔有什麼樣的席位是不應該打折扣的！」此外，保監會的處罰屬於對前海人壽的保險業務層面的處罰，並沒有剝奪其作為一家公司股東應有的權利。

不過也有法律界人士對此有不同的看法，他們認為保監會對前海人壽的處罰正是基於其在證券投資方面出現的問題，因此雖然處罰來自於保監會，但是與證券監管也並非完全沒有關聯，二者並不能區隔開來。「從目前來看，應該找不出阻止寶能系入閣董事會的明顯理由，但其能否像其他正常大股東那樣名正言順的進入萬科董事會並非板上釘釘。一切恐怕都要看各方角力和妥協的結果！」這位人士稱，「換句話說，這件事並沒有完全法律意義上的結論。」

萬科5名董事缺席董事會

即將於今日任期屆滿的萬科第17屆董事會於上周五在深圳鹽田區的萬科中心召開了第15次會議。北京青年報記者從萬科發布的此次董事會決議公告中發現，雖然會議以全票贊成通過了全部11項決議，但此次董事會上缺席的董事之多卻引人注目。

據了解，第17屆萬科董事會是在2014年3月28日的萬科2013年度股東大會上產生的，當時是以累積投票的方式選舉了王石、喬世波、郁亮、孫建一、魏斌、陳鷹、王文金為董事，選舉張利平、華生、羅君美、海聞為獨立董事。其中喬世波、魏斌、陳鷹三人來自華潤，佔有三個席位。

但從上周五召開的這次董事會的出席情況來看，7名董事中僅3名真正現身，4名獨立董事中也有1人未到場。這意味著當天出席董事會的非獨立董事僅有王石、郁亮和王文金三人，另有張利平、華生、羅君美3名獨立董事。公告稱缺席的5人均因「公務原因」缺席，並都授權他人代為行使表決權。其中喬世波、魏斌授權了羅君美，孫建一授權郁亮，陳鷹授權王文金，海聞授權華生。

聚焦

誰是「地產一哥」明天見分曉

在這次董事會會議上通過了萬科2016年的業績報告。數據顯示，萬科去年實現營業收入2404.8億元，同比增長23%，歸屬於上市公司股東的凈利潤210.2億元，增長16%；每股基本盈利1.90元，增長16%；公司全麵攤薄的凈資產收益率提升至18.5%，同比上升0.44個百分點。

財報顯示，去年萬科已進入的65個城市中，包括北京、上海、廣州、深圳、杭州、武漢、蘇州、東莞、佛山、南京、西安、寧波、瀋陽、天津共14個城市的銷售金額過百億，在40個城市的銷售排名位列當地前三。去年萬科實現銷售金額3647.7億元，同比增長39.5%，在全國商品房市場的佔有率進一步上升至3.1%。

值得關注的是，明天下午，國內另一家房地產巨頭恆大也將發布2016年業績，其業績與萬科的比較也將成為業界的一大看點。之所以業界會將萬科與恆大的業績做對比，並非是恆大目前在萬科控制權中的獨特角色，而是單純從業績上看，去年前三季度恆大在銷售額上已經穩超萬科，首度將這個持續多年的地產一哥甩在了身後。根據恆大已公開發布的去年前三季度數據顯示，去年1至9月其累計銷售額已達到2805.8億元，超越了同期萬科銷售額177億元。而從恆大與萬科同期公開的數據中可以看到，不僅銷售額指標，去年以來恆大在總資產、營業收入、現金餘額等多項核心指標上也已超越萬科。根據此前恆大發布的2016年半年報，去年上半年其總資產、營業額、核心業務利潤、現金餘額等指標分別較萬科高2876億、127億、25億、1401億元。如果恆大這種超越勢頭延續到去年底，那麼恆大將取代萬科首次登頂的「地產一哥」。（張欽）