這次被逼到牆角的OPEC可能真沒轍了

繼續「忍痛減產」，還是坐等被美國頁岩油「殺死」，已成為擺在沙烏地為首的OPEC國家必須回答的問題，但這可能是一個無解難題。

原油四個交易日暴跌近10%，周一美國WTI原油又擊穿48美元/桶大關。去年OPEC達成歷史性減產協議所推高的油價，正以滑坡式的速度下跌。

基本面看，油價暴跌可歸結於美聯儲3月加息預期，以及美國原油庫存數據持續上漲。EIA上周數據顯示，美國原油庫存再度增長了820萬桶。

但有分析師認為，導致油價暴跌的原因是，沙烏地石油部長Khalid al-Falih放話不願意加大減產力度。

能源策略分析師公司Energy Aspects分析師Richard Mallinson認為：

「我認為直接原因就是沙烏地能源部長表態不願意把減產延續到下半年。」

「如果是這樣的話，我們將看到WTI跌至40美元多一點的水平上，即便如此，原油市場供需問題依然沒有解決。」

「如果OPEC願意減產，那麼油價可能在年底前上升到60美元上方。」

為了提振油價，OPEC與包括俄羅斯在內的其它主要輸出國達成了八年來最雄心勃勃的減產協議。從今年1月起，OPEC將把產能削減120萬桶/天，非OPEC輸出國將削減558,000桶/天，協議有效期為2017年上半年。

然而原油網站Oilprice認為，技術突破令美國頁岩油盈虧成本線實現了「飛躍」，這讓OPEC陷入兩難：限產抬價，但將讓出更多市場份額，最終喪失話語權。如果增產打價格戰，但技術進步導致頁岩油成本大幅下降，現在OPEC的無力承擔由此產生的巨大經濟損失。

OPEC的「苦果」早在2012年就埋下了種子。當時在油價維持在100美元上方時，沙烏地等OPEC沒有採取行動把油加打壓到60美元下方。高油價令當時美國頁岩油技術發展獲得充沛風險投資。

隨著水平鑽探、多層壓裂法的使用，頁岩油生產率迅速提高。以美國Barren頁岩油產區為例，單礦井生產率從2007年1月份的112桶/天，上漲到2016年3月份的746桶/天，生產率翻了近6.6倍。頁岩油可回收EUR效率飆升至近60%。

沙烏地等OPEC國家直到2014年下半年才意識到頁岩油的「破壞力」，並且以最傳統的方法反擊：用增產打價格戰。而這場價格戰持續了兩年之後，卻導致絕大部份OPEC國家財政不堪重負，導致他們重新祭出限產武器。

隨著油價今年回歸50美元上方，令大多數OPEC國家送了一口氣。美國頁岩油廠商的回應則是迅速提高開工率奪取市場。技術突破導致當前的頁岩油盈虧平衡線更低，即便跌破50美元/桶，美國頁岩油油田依然能夠開工。

一項研究顯示，如果油價在2020年之前緩慢回升到78美元/桶，那麼美國七大頁岩油盆地產能將上漲至679萬桶/天，相比2016年3月份時增長37%。

假設油價走低，比如降低至25-35美元/桶，那麼屆時美國頁岩油產能會降至將至303萬桶/天，比2016年3月份時低67%。

而隨著技術進步，美國頁岩油盈虧平衡點將繼續下跌，並總有一天可能降低至威脅OPEC國家對市場的統治。

對此，沙烏地可以選擇干預市場，讓油價回落至30美元/桶。但是這麼將令絕大多數OPEC國家再次面臨一場財政災難，OPEC可能面臨瓦解風險。

如果沙烏地選擇繼續限產維持，50，甚至是60美元高油價。那麼更多美國頁岩油將湧入市場，油價可能長期維持在穩定區間波動。而隨著美國原油供應增加，成本進一步下降，沙烏地為首的OPEC將最終喪失對原油市場價格主導權。