宏觀研究資料庫:經濟分歧仍大,市場回升可期

本提前預測為上期(1月份)數據未公布前完成,由於避免了近期經濟數據對情緒的影響,該預測較好地體現市場上機構經濟前景真實看法。本預期表明:當前市場對價格、貨幣和經濟前景預期整體平穩中,分歧未能消除,預期差異仍然較大。從市場整體預測情況看,2月份CPI提前預測的中值和均值都為1.8,比2016年12月的實際值低,和2017年1月的實際值相比,更是有明顯的下降,預測分布區間為(0.9,2.4),機構間不僅存在著方向性分歧,分佈長度還有所擴大;PPI提前預測的中值和均值分別為6.5和6.4,雖然低於2017年1月份實際值(預測時未知),但比2016年12月份的實際值相比,有較大幅度提升,表明工業價格回升已成市場共識。2月份工業增加值提前預測的中值和均值均為6.0,持平於前期數據。投資預測的中值和均值分別為8.1和8.2,亦基本持平於前期實際數值,說明投資企穩為市場主要預期,樓市泡沫治理雖然帶來了房地產投資的下降,但機構普遍認為並未衝擊經濟;儘管如此,投資預測的寬分佈和方向性分歧,表明機構間共識度差。2月份貨幣增長預測中值和均值分別是11.3和11.2,說明市場一度放鬆的貨幣趨緊預期重又消退,貨幣偏緊已成主流看法,但機構間同樣存在著較大分歧。

我們堅持認為,投資仍然是第一增長動力,在政策已將PPP作為投資「抓手」明確情況下,基建投資的增長應能沖抵房地產投資的下降,投資穩中趨升應該是大概率事件;因此我們對未來6-12個月的經濟相對樂觀;但隨著經濟底部走穩的時間延長,信心恢復的機構顯著增多,尤其的價格形勢的改善和投資的加強——主要體現為工業價格回升,中長期信貸的增加,企業經營效益經濟見底、效益回升,從微觀經濟行為主體企業角度,伴隨價格形勢好轉,經營效益也將改善。經濟回升+效益改善,將帶來未來股市的持續向上行情。整體看,各機構見對經濟前景的信心分歧仍然較大,股市形成合力過程或要稍長一些。

2016年年末的股市、債市、匯市「叄調整」格局,對近期市場信心衝擊明顯,對經濟和市場的格局,最新的市場主流預期仍然是:經濟偏軟+貨幣偏緊+價格偏高。但經濟效益回升也是共識,因此金融市場的調整僅是波動而已,未來股市的緩慢向上趨勢將延續。貨幣市場上再經歷季節性衝擊后,也將迎來恢復性反彈,反彈幅度至少為2016年11月調整以來的一半以上:監管衝擊不改變債市演進趨勢,貨幣緊平衡和經濟「底部徘徊」格局下,債市收益率並不存在大幅抬升的基礎。