美國加息周期按下啟動鍵 蝴蝶效應幾何？

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在國人還沉浸在315晚會被曝光商品的熱點話題中時，北京時間3月16日凌晨，大洋彼岸的美聯儲主席耶倫已按下本輪加息周期啟動鍵。

當日，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金利率從0.5%-0.75%調升到0.75%-1%。這是美國自2008年金融危機以來的第三次加息

儘管國內市場已提前兩周透支了本次加息利空因素影響，16日呈現集體飄紅態勢。但目前市場普遍預期，美國加息速度將加快，年內或還有兩次加息可能。作為世界最大經濟體，美國經濟一舉一動均在全球掀起蝴蝶效應。美加息周期的到來，對市場的影響仍值得關注。

利空出盡靴子落地 國內市場普漲

已醞釀近兩周的美聯儲加息預期，終於在16日凌晨塵埃落定。國內市場非但未被利空打擊，反倒一片飄紅。

截至下午收盤，上證綜指收漲0.84%，報3268.94點，創三個月新高，深證成指漲0.77%，報10624.42點。wind中信板塊數據顯示，非銀行金融板塊漲1.62%，通信板塊漲1.58%，石油石化漲1.33%。化工、有色等板塊均漲幅居前。

期貨市場上，有色產品領漲。截至下午收盤，滬鋅漲3.61%，滬鉛漲2.7%，滬銀漲2.52%，鐵礦石漲2.32%。

債市早盤也漲勢如虹，期債高開高走，截至收盤，10年期債主力T1706漲0.76%。國債期貨早盤也大幅高開，一度漲1.1%。

與國際經濟形式密切相關的貴金屬，也在此前連續走跌的行情后強勢反彈。此前，國際金價2月底即開始持續震蕩下挫，從1264美元/盎司跌至1203美元/盎司低點，跌幅近5%。3月15日，國際金價即報漲逾1.7%。截至北京時間16日下午4時，國際金價續漲0.5%。

一次加息不算完 年內或還有兩次

進入3月以來，國內市場就一直被高企的美國加息利空預期籠罩。

美聯儲決定加息取決於就業和通脹兩大因素。美國勞工部的數據顯示，2月份美國非農部門新增就業崗位23.5萬個，遠高於維持失業率不變所需的7.5萬至15萬個的水平。當月失業率降至4.7%，低於美聯儲預計的4.8%的長期正常水平。而在通脹方面，美國通脹率正逐步靠近美聯儲2%的目標。隨著美國就市場進一步改善和薪資水平上漲，美國通脹壓力也將逐步上升。因此，本次加息預期來勢兇猛，可以說毫無懸念。

值得關注的是，本次加息僅是新一輪加息周期的開始。

目前市場對美聯儲年內將多次加息的預期聲音高漲。

美聯儲委員已一致確認2017年將加息3次。美聯儲發布的點陣圖也顯示，大多數美聯儲委員認為2017、2018年各加息三次。

「美國目前「軟經濟數據」繼續轉好，商業和消費者信心指數高漲，從這個角度來看，美聯儲確實具有加息的理由。」獨立經濟分析師徐陽稱，時下美聯儲鷹派信號釋放不斷，市場理解這不僅意味著美聯儲會在3月加息，更可能意味著美聯儲會比市場預想得還要激進，即美聯儲在未來12個月或將加息3-4次。而這背後隱含著，基準利率一旦達到一定程度，縮緊資產負債表將會提上議程。這樣的收緊速度勢必會引起美元匯率的大幅波動，進而對資金流向，以及資產價格造成更深層次的影響。

2016年，黑天鵝事件影響著整個資本市場。其中，最令人印象深刻的當屬英國脫歐公投和川普當選美國總統。這些超預期的事件發生反映了「民粹主義」和「反全球化思潮」在全球範圍內頗受歡迎的現狀。

他認為，在川普當選美國總統之後，強勢美元對新興市場造成了第一輪衝擊波官方數據顯示，截至2016年11月22日，亞洲新興市場資金流出總計達110億美元。當前，法國右翼候選人勒龐試圖複製川普的模式，向底層工人尋求選票，提出了包括提升最低工資標準和優先聘用本國勞工的政策主張。果真如此，歐元匯率將會承受巨大壓力，並且美元指數將會被被動推漲。加之美聯儲快速加息和縮表的收緊行為，強勢美元可能會給新興市場帶來第二輪衝擊波。

A股消化利空 出口板塊迎利好

有分析人士指出，美國加息會引起全球資本向美國流動，因為利率上升后使美國資金回報率上行，對資本吸引力變強，這主要會影響到很多新興市場國家的資金被抽走。新興國家的資本外流會導致這些國家經濟發展減慢，大量外流的資本還會導致這些國家的貨幣大幅貶值。因此美國加息對美國國內經濟穩定雖然有非常重要的意義，但對全球影響來說是偏負面的。

不過，在經歷了近兩周的加息預期利空后。16日開盤A股走勢強勁，滬指更是創出近期新高。

「16日凌晨決議公布后，美元匯率即大幅下挫，美元對日元跌幅超過0.6%，美債收益率跳水，這些都利好國際大宗商品的走勢，所以傳導到國內的商品，也屬於利多。」徐陽解析稱，美聯儲加息后，16日央行已再次上調MLF和逆回購操作利率10個基點，這對於國內的股市、債市和商品會產生一定程度的約束。所以近日市場是整體走高的局面。

新時代證券研發中心研究總監劉光桓也分析稱，美聯儲加息市場早有預期，且大盤已經震蕩調整了兩周有餘，「靴子」落地，利空出盡，對市場的衝擊不會太大。較為樂觀的預測，一些被壓抑已久的做多情緒有可能會爆發，就此展開春季第三波上漲行情。

美聯儲加息提速后，遠期會對A股市場形成負面影響嗎？

華鑫證券分析認為，美聯儲加息周期對A股影響並不明顯。數據顯示，上證指數在美聯儲加息后首個交易日並無明顯影響，在2004年加息周期中上調了17次聯邦基金利率，但其中下跌的僅有8個交易日，同樣在2015年和2016年的兩次加息也是無明顯影響。

「目前加息三次沒有超出此前預期，利空因素應該很容易被國內市場消化。」徐陽也認為，美聯儲快速加息和縮表的收緊行為，強勢美元可能會給新興市場帶來第二輪衝擊波，大宗商品可能因此面臨回調壓力。不過美元再度走強，對於國內一些出口類板塊是實質利好。具體包括電子元器件、傢具、紡織服裝、輪胎、港口航運和機械設備等。反之，對銀行、地產、航空、保險、造紙等行業或將帶來負面影響。

加息短期利多大宗 長期看仍具下滑壓力

大宗商品大多以美元計價，和美元指數呈負相關關係。按經濟學常理，美元走強則大宗商品將走跌。此外，美聯儲加息說明美國經濟復甦強勁，資金將大量流入美股，黃金避險作用弱化，風險投資將超過避險資產和商品資產收益，資金流出加劇大宗商品調整壓力。

進入3月後，國內期貨市場受加息預期利空明顯，黑色系、化工商品均一度走出大跌行情。不過，16日國內期貨市場漲跌互現，有色、農產品多數報漲，似乎並未顯現利空形式。

「美聯儲此次政策會議上，並沒有預計經濟、通脹或或者就業將加速增長。2015年和2016年美聯儲分別在12月才各加息一次，但今年僅在三個月之內就加息了一次，卻沒有上調經濟前景，這對於耶倫會傳達樂觀前景的預期無疑是潑了一盆冷水。」 卓創資訊分析師王寧認為，美聯儲政策聲明之後，市場表現也說明了這一點。截止3月15日當天收盤，美元指數大跌1.19%，美黃金連續指數大漲1.41%，而美原油今開盤大幅跳空高開近1.7個百分點。故短期來看，美聯儲加息非但沒有對大宗商品市場形成打壓，反而對其形成利多。

他認為，美聯儲維持2017年總共加息三次，以及明年將再加息三次的看法不變，且長期利率預期也稍有上升，故大宗商品長遠來看，仍面臨下滑壓力。

首先，隨著美聯儲加息步伐加快，包括在內的新興經濟體和發展家資本流出風險加大，對於這些國家的投資，以及房地產等資金密集型行業的打擊不言而喻；其次，伴隨美元長期升值，非美貨幣貶值壓力加大，衝擊新興國家以及發展家的大宗商品價格；最後，商品走勢或將出現一定分化，如黃金在避險需求下，甚至有可能出現與美元共舞的情形，而原油、黑色或將繼續震蕩築底。

黃金後市被看好 人民幣或先升后貶

「金價對美聯儲的貨幣政策走向較為敏感，加息對金價應是利空因素。」對於近兩日黃金的大漲行情，黃金分析師肖雷稱，參照此前幾次加息前後的金價走勢，價格一般都是在加息之前下跌，消息落地后利空出盡，金價反倒會漲。

有數據顯示，美聯儲加息后，投資者大舉買入黃金，拋售美元。COMEX最活躍4月黃金期貨合約在北京時間16日凌晨2時一分鐘內成交量達10082手，價值逾12億美金買盤。全球最大黃金ETF，Spdr Gold trust周三增持4.44噸，連續三天累積增倉超過14噸，目前839.4噸的持倉，創下3月初來最高。

徐陽認為，美聯儲加息預期兌現，點陣圖沒有超預期。耶倫在美聯儲3月會議上的發言偏鴿派，美元隔夜大跌。目前金價還是受最近歐洲大選事件，還有美國債務上限調整等避險因素支撐，後市繼續看好黃金上漲。

中金國泰分析人士也指出，一方面美聯儲加息對黃金利空因素出盡，另一方面川普政策可能會導致美元指數繼續走弱，將有利於黃金上漲。

除黃金外，美聯儲加息也會對人民幣走勢帶來直接影響。

16日早間，離岸人民幣再度貶值逾200點，在岸人民幣即期匯率補漲逾200點至6.89關口。當日央行外匯管理局公布最新數據顯示，人民幣中間價報6.88，調升253點，上調幅度創近兩個月最大。

有分析人士指出，美聯儲加息對人民幣的影響主要通過美元指數體現，美元往往在加息前表現強勢，加息後有所回落。不過本次加息並未超預期，對人民幣的影響也不會太明顯。

徐陽也認為，人民幣的走勢主要看美元指數強度。未來人民幣或將走出先升值后貶值的趨勢。

星石投資認為，人民幣短期貶值壓力解除，中長期將保持穩定。3月份以來美聯儲加息預期增強，美元指數再次走強，人民幣貶值壓力又起。由於本次加息被充分預期，以及聯儲的鷹派不如預期，美元指數在加息決議作出之後應聲下跌，美元指數重挫逾1%，創一個月以來新低。美元指數的回調意味著短期人民幣貶值的壓力得到了緩解。從中長期來看，匯率的走勢不僅僅受制於兩國的利差，最重要的還是取決於國內的經濟基本面情況，在中美同步復甦的背景下，中長期人民幣無憂，維持相對穩定的概率加大。