醫藥生物行業:享受板塊資金外溢紅利 關注醫藥成長龍頭

廣發證券4月24日發布醫藥生物行業研究報告，報告摘要如下：

核心觀點：

除了藥用消費品板塊，醫藥板塊還能關注什麼？

醫藥消費板塊近期表現良好，一方面受益於白酒、家居等消費板塊資金外溢的紅利，另一方面確實是因為在消費升級的趨勢下，部分高端醫藥消費品業績有明顯提升，我們認為醫藥消費品是今年醫藥板塊應該重點關注的投資主線之一。除了藥用消費品外，醫藥板塊還能關注什麼呢？我們認為，細分子行業景氣度高、無重大利空影響、凈利潤增速穩定、估值合理的標的將獲得好的表現。我們重點看好醫藥商業的整合機會和醫藥生產端的高質量製劑。

醫藥流通板塊整合，或是貫穿全年的投資機會

醫藥商業受益於兩票制、營改增等宏觀政策，醫藥商業整合1.0 版本仍在快速上演；北京推行醫藥分開改革，公立醫院有實施供應鏈改革動力，大商業有望通過GPO 或者供應鏈延伸項目提升影響力，將受益於單個醫院集中度快速提升；醫療器械渠道類似於七八年前的藥品分銷，整合空間遠大於藥品，有望誕生新的龍頭企業。

醫藥商業重點推薦瑞康醫藥（山東醫藥流通龍頭企業，成為器械流通渠道新銳）、醫藥（央企背景的全國醫藥商業新龍頭，預計未來三年複合增長超過20%）和嘉事堂（從心內科向骨科等拓展，公司機制有望獲得實質改善，彈性大）。

藥品生產端供給側改革，高質量品種有望脫穎而出

藥品生產端正在經歷供給側改革，創新能力和藥品質量將成為核心競爭優勢，創新能力體現在研發費用投入與效率、在研產品新穎性與獨特性等，通過歐美認證和通過仿製葯一致性評價是當前檢驗藥品質量的重要要素，在藥品審批、招標定價和進院使用均享有突出優勢。海外是醫藥企業的新藍海，在經歷過去幾年的製劑出口熱后，能夠盈利將成為檢驗出口型企業的金標準。

藥品生產端我們核心推薦：恆瑞醫藥（創新與國際化的領袖企業）、人福醫藥（製劑國際化的新龍頭，海外併購Epic，自主申報產品陸續進入收穫期）、華海葯業（製劑國際化龍頭，海外製劑儲備異常豪華，2017 年將逐步走出業績最低潮）、億帆醫藥（有望通過創新葯叩開美國製劑市場大門）、長春高新（生長激素處於快速增長期）、麗珠集團（預計現金資產將超過70 億，二線核心產品處於快速成長期）。

風險提示

藥品招標降價的壓力；醫藥行業政策落地的不確定性；醫藥研發失敗的風險；部分醫藥企業面臨的環保壓力。