增長動能受限 經濟運行未來可能仍將承壓

【財新網】（記者 李雨謙）今年以來，經濟數據總體有所改善，但有研究人士認為，經濟可能尚未完全走出L型的下降階段，2017年仍將面臨一定的下行壓力。

2017年開年以來，PPI同比再創新高，製造業PMI指數延續上行態勢，各項外貿指標改善，先行及中高頻指標顯示經濟的企穩在延續。

平安證券首席經濟學家張明表示，經濟可能尚未完全走出L型的下降階段，2017年仍將面臨一定的下行壓力。

他認為，消費方面，去年支撐消費增長的汽車與房地產相關消費兩大主要分項，在2017年均有所減弱；而城鄉居民收入增速從2012年起持續放緩，是導致消費增速下滑的最根本原因。

投資方面，房地產行業受到調控政策趨嚴與防風險、去泡沫的政策目標影響，房地產投資增速將呈現周期性回落；而考慮到今年財政赤字與去年持平，財政擴張力度受到以收定支原則的制約，以及地方政府發債成本上升等因素，基建投資也將面臨融資來源的約束，而難以持續上升。

製造業投資可能在PPI上行、企業盈利改善的情況下有所回升，但上升空間有限，難以支撐固定資產投資增速出現較大反彈。

出口方面，以美國為代表的發達經濟體復甦，將在一定程度上帶動外需改善；但當前人民幣有效匯率仍有一定程度的高估，且全球貿易摩擦可能顯著加劇，將會制約未來的出口增長。

張明認為，2017年CPI將延續溫和上行的走勢，PPI同比也將會逐步回落，通脹不是大威脅。

他說，2017年，供給側改革政策效應將邊際遞減，而改革的推進也將考慮平衡去產能與價格調控之間的關係，過剩行業價格的漲幅將趨緩。此外，考慮到全球大宗商品價格的盤整，以及人民幣兌美元貶值幅度的放緩，進口成本難以繼續上升。PPI環比同比增速在一季度達到高點后可能將逐步回落。

張明預計，2017年貨幣政策左右為難，只能保持穩健中性。一方面，經濟仍面臨一定下行壓力，穩增長需要放鬆貨幣政策，並且積極財政政策也需要寬鬆貨幣政策的配合；但另一方面，寬鬆的貨幣政策可能加劇本幣貶值壓力與資產價格泡沫，與今年防風險、去泡沫的政策目標相悖。