經典重讀：《聰明的投資者》

巴菲特說《聰明的投資者》是有史以來投資論著中最傑出的一本。如此重要的書讀一遍肯定是不夠的，從今天開始打算專門用一段時間重讀經典，並寫下自己的讀書思考分享給朋友們，希望和大家一起進步。@今日話題

另外說明一下，本次重讀以格雷厄姆所著、茲威格註疏的第四版為藍本。參考《投資的本源》作者宋軍先生@恭自厚 的閱讀心得作為輔助閱讀資料，在此謝過！

初讀此書時的體驗並不是特別暢快，主要原因如下：1、由於第一版是1949年出版，第四版修訂是在1971-1972年，年代距離現在已經過去半個多世紀，書中很多例子都是當時的企業，有些現在已經不存在了；2、書中主要是寫美股，距離我們國內股票市場較遠；3、格老行文表達比較溫和，且英文翻譯成中文後，閱讀感覺略有生澀之感；4、最重要的原因還是因為對投資的原理理解並不透徹。

要想在一生中獲得投資成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或內幕消息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。---巴菲特

思考：投資不是投機，更不是賭博。它需要一個穩定的系統，遵守一定的規則持續運作。這個系統和規則其實就是如何評估企業價值和如何面對市場波動。投資能力的提升其實就是深入理解並學習運用這兩方面的知識。靠靈光一閃的聰明或者運氣眷顧或許能偶爾為之，但是無法持續獲得成功。

能否取得優異的投資成果，這既取決於你在投資方面付出的努力和擁有的知識，也取決於在你的投資生涯中，股市的愚蠢程度有多大。股市的行為越愚蠢，有條不紊的投資者面對的機會就越大，遵從格雷厄姆的建議，你就能從股市的愚蠢行為中獲利，而不是成為愚蠢行為的參與者。---巴菲特

思考：投資結果取決於兩方面：投資者的努力與知識、市場先生的愚蠢程度。投資者能做的就是不斷學習提升知識與能力，然後等待利用市場先生的愚蠢。所幸，市場總是大起大落，尤其在這種新興市場表現更加明顯，這其實是新興投資者的幸事，但是前提是控制好自己的情緒，不要被恐懼和貪婪左右。

格雷厄姆堅信，任何牛市最終都將遭遇慘敗；這一說法給了我極大的衝擊。---茲威格

第一層思考：按照格老的造句方式，我們同樣可以得出：任何熊市最終都將大勝，當然前提是與好企業為伍。或者我們可以借用SOSME的話：牛市是用來兌現利潤的。投資者在牛市需要保持警惕，在熊市則應保持樂觀。

第二層思考：其實牛熊都只是市場先生的癲狂而已，價格總會體現價值，雖然它們很少重合。或者說：價值只會遲到，不會缺席。

第三層思考：投資者不應該過於關注價格的起伏，而應重視企業價值的審視。西格爾教授在其著作中統計得出，長期來看，股價與企業成長相關性更大，與市場情緒（估值溢價）相關性更小。

股票並非僅僅是一個交易代碼，而是表明一個實實在在的企業的所有權，企業的內在價值並不依賴於其股票價格。
市場就像一個鐘擺，永遠在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動。
每一筆投資的未來價值是其現在價格的函數。你付出的價格越高，你的回報就越少。
無論如何謹慎，每個投資者都免不了錯誤。只有堅持格雷厄姆的所謂： 「安全性」原則---無論一筆投資看起來多麼令人神往，永遠都不要支付過高的價格---才能使你犯錯誤的幾率最小化。投資成功的秘訣在於你的內心。你的投資方式遠不如你的行為方式重要。---茲威格

思考：股票是企業股權的一部分，以生意的角度投資是最聰明的投資方式。格雷厄姆提出的這個觀點被很多人忽視，但是被他最出色的學生—巴菲特充分重視併發揚光大。

市場像鐘擺，是股票市場價格的運行規律，「漲多了跌，跌多了漲」，循環往複運行。投資者的情緒在其中起了相當大的推波助瀾的作用。

價格是你付出的，價值是你得到的。只有清楚價值，才能比較價格，才知道付出的價格「值不值」。

安全邊際的重要性不言而喻，風險是看不到的，看得到的風險基本上已經被市場做了風險折價調整。沒有人能在投資中不犯錯誤，但是安全邊際是保護投資者最好的武器。成長的確定性是最大的安全邊際，但是成長的確定性卻是難以把握的，所以價格對價值的折扣是保守投資的護身符。表現在操作上就是不追熱點，不追上漲的熱門股，客觀上就是逆向投資。

在具備基本的投資技能之後，決定投資成功的就在於內心對情緒的控制。控制情緒不是對抗人性，只有充分理解價值規律，深刻了解企業經營模式和競爭力才能合理控制情緒。