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【機構投資者列傳】羅傑斯:最瀟洒的投資人

【機構投資者列傳】羅傑斯:最瀟洒的投資人

本刊記者 石偉/文

吉姆·羅傑斯頭頂自帶多個光圈兒,但最讓人羨煞的估計就是「財務自由」和「邊旅行邊投資」,這是大部分投資人都難以做到的事情,尤其是那些替人管錢的基金經理。

羅傑斯畢業於耶魯大學和牛津大學,現代華爾街的風雲人物,被譽為最富遠見的國際投資家,1970年和索羅斯一起創建量子基金,當時量子基金只有三個人,羅傑斯負責證券分析,索羅斯負責操盤,此後連續10年該基金的年化收益率高達50%,所管理的資產規模也從1970年剛成立時的1200萬美元迅速增長至1980年的2.5億美元;然而,讓人大跌眼鏡的是,羅傑斯選擇在巔峰時刻急流勇退,1980年退出量子基金,時年僅37歲,正是在投資行業大有可為的年齡。

而且,羅傑斯此後並未就職於任何一家投資公司,而是在長達36年的時間內選擇作為一個自由人,一邊在世界各地旅行,一邊在所到的國家從事各種投資,嘗試不同的領域,在閑暇之餘還不忘著書立說。

從歐洲的葡萄牙、奧地利、德國,到亞洲的新加坡、,再到南美洲的巴西,直至騎著寶馬機車環遊北極和南極之外的世界各地,羅傑斯「押注國家」的投資風格體現得淋漓盡致,他將旅遊作為了解各國證券市場動態的最直接方法。

獨立思考最重要

在選股方面,羅傑斯可謂一個宏觀趨勢交易者,因為他不是非常關心某一個公司的盈利,而更為關注社會、經濟、政治和軍事等宏觀因素對某一行業及相關公司將會產生哪些影響。

在準確把握宏觀趨勢之後,如果某一公司的股價與預期價格相去甚遠,就表明其盈利潛力巨大,羅傑斯此時就會大量購買該行業中所有公司的股票。

1974年,正值美蘇爭霸愈演愈烈之際,美國飛機和軍用設備製造巨頭馬丁·洛克希德公司盈利狀況惡化,市場謠傳其即將破產,而其股價也立即對此做出了反應:股價跌至2美元,已經位於凈資產之下。但是,羅傑斯認為,從國際政治角力的大局來看,美國政府必定會出手援助專事軍工業務的馬丁·洛克希德公司,因此,在其他投資者大肆拋售該公司股票時,羅傑斯反其道而行之,不久之後該公司股價從2美元猛躥至120美元,羅傑斯的收益可想而知。

羅傑斯始終認為,投資家最重要的素養就是獨立思考的能力,淵博的知識是其獨立思考的堅實基礎,其目光投向的是全球各地的股票市場。

1984年,奧地利股市暴跌,低點只有1961年的一半,但由於經濟體量較少,很少有人會關注奧地利,但羅傑斯敏銳地意識到這是一個千載難逢的好機會,他親自前往奧地利進行考察,並大量購買了奧地利企業的股票和債券,第二年奧地利股市起死回生,股指不到一年上漲145%,羅傑斯賺的是盆滿缽滿,並因此被稱為「奧地利股市之父」。

1987年,日本股市在連續上漲多年之後疲態盡顯,羅傑斯於第二年開始做空日本股市,在股價的一再下跌中,羅傑斯再次攫取了豐厚的回報。

鑒於各國之間經濟的高度相關性,羅傑斯認為在日本經濟受挫之後,美國也不能倖免,因此預計美國股市也會發生暴跌,並據此開始做空美國股市,下半年的10月19日,美國股市崩盤,史稱「黑色星期一」。

羅傑斯在選股時從不諮詢所謂的股市專家,他認為這些專家只會紙上談兵,不是盲目自大就是杞人憂天;股市分析專家更像算命先生,如果真能看透股市走向,為什麼富豪榜里很少見到股市觀察家的身影呢?與股市專家相比,羅傑斯更願意傾聽行業專家的意見,例如對E系統公司的投資。當時,該公司是一家不太為人知的小公司,但羅傑斯在諮詢洛克希德公司的專家之後,才發現E系統公司竟然是洛克希德公司的主要競爭對手,因此他大量買入,而E系統公司的股價也沒有辜負羅傑斯,其股價從0.5美元一直上漲到45美元。羅傑斯從該投資中懂得了獨立思考的重要性,而這也是他和索羅斯此前得以獲得巨大成功的關鍵。

羅傑斯從來不怕獨排眾議、特立獨行,他時常找到顛覆主流觀點的瘋狂投資點子,例如投資馬來西亞的橡膠園,或是在華爾街大力推銷美國地產股之際投資非洲的波扎那股市。

全球宏觀趨勢投資者?

羅傑斯可以說是典型的全球宏觀經理人,因為他一向勇於投資全球各地的各種事物。對他而言,投資的目的就是要尋找高報酬的標的,不管是買進或是放空股市、債市、貨幣,或是密爾瓦基或馬拉維的大宗商品。對羅傑斯來說,這只是一種生活方式,是惟一的投資方法,「我還記得早期在華爾街開始投資丹麥幣時,華爾街的人都很訝異,有些甚至嚇得半死。」

然而,羅傑斯卻並不認同自己的「宏觀趨勢交易者」,他認為,「全球宏觀」或「小型股專家」等用語只是一些行銷術語,投資人不管投資什麼都可以,不管是買進英鎊,或是放空小麥、投資澳大利亞石油公司等,那只是投資的標的,給投資者貼上各種標籤的做法過於狹隘,不過或許是因為有些投資人的操盤方式原本就比較狹隘,或許他們是有限的投資者,但羅傑斯本人卻不喜歡自己的投資標的受到任何限制。

羅傑斯2005年在接受採訪時曾經提到,一般的資產泡沫是指資金流入某種資產導致價格上揚,進而引發大家不顧價值地追求高價,最後反倒使市場反轉,對沖基金雖然不是特定的資產,沒有明碼標價的價格,但其實也會出現泡沫,例如以前對沖基金的收費是資產的1%及20%的分紅,但後來變為資產的2%或3%,以及獲利的30%-50%,這就是價格的大幅上漲,很多基金的績效不好,還是照樣收取昂貴的管理費,這就是泡沫。

對於投資風格比較保守的大學校產基金,羅傑斯認為應該投資於大宗商品和非美元計價的資產,因為大學基金必須存續好幾十年,但是美元可撐不了那麼長的時間,大量資金投入美元資產,結果會很慘。

在這次採訪中,羅傑斯再次顯示出了其超人的前瞻性,他認為,美國即將發生金融風暴,「我們都希望迴避災難,希望這只是危機或小麻煩而已,但是過去的經驗表明,政客往往會誤事,把小麻煩變成危機,再釀成大禍,所以我們不太可能只是碰到小麻煩而已。」

對於美元的國際地位,羅傑斯認為,「美元的問題會讓貨幣市場變成事件發展的核心,美元作為全球儲備貨幣與匯兌媒介已逾60年,目前正在改變。美元是有很大缺陷的貨幣,我們是世界上最大的債務國,對外負債在飛速成長,將來會有越來越多的人把錢兌換成非美元的貨幣,但由於亞洲各國的央行反應都過於遲鈍,還在不停地買美國國債,導致美國30年期國債的收益率甚至低於5%。」

對於國際金價,羅傑斯認為2005年以後的幾年會一直上漲,而此後的發展也正如其所料,「20世紀70年代,黃金因為供需穩健,金價持續上揚,隨著金市日漸走強,大家紛紛投入,所以最後一兩年的金價漲了3倍,就像1998年與1999年的納斯達克指數一樣。大家都認為黃金市場會一直維持繁榮,黃金永遠都是對抗通脹的工具,就像1998年大家說『網路狂潮、新經濟改革會永遠持續下去』一樣。但是這些淘金客和懷抱網路春秋大夢的人一樣,他們都沒有好好地研讀歷史。過去500年,世界各地每三四十年就會出現新經濟與新時代。如果有人回顧黃金的歷史,就會發現過去有好幾次黃金長期而言都沒有什麼太大的價值,實際上通脹時期也曾出現金價長期下滑的情況。」

從2005年的投資周期及走勢,羅傑斯聯想到了歷史上的很多循環,「回顧歷史可以發現,過去100年、200年、500年,大宗商品歷經很長的牛市后,接著便進入長期的熊市。同理,股市歷經長期熊市后,也會出現長期的牛市。大宗商品市場出現牛市時,股市便出現熊市。」

以家樂氏(Kellogg)為例。20世紀80年代與90年代,家樂氏是一家好公司,也是一隻很好的股票,因為它掌握的小麥、米、紙、玉米等原物料的成本下降,所以股價大漲。在控制成本的前提下,公司的利潤成長,股東相當開心。但是當大宗商品市場出現牛市時,局勢反轉,家樂氏開始無法掌控成本,即使公司想要套期保值,也常常做錯交易,因為套期保值部門的人過去只碰過大宗商品的熊市,當大宗商品出現長期牛市時,原物料價格波動、高漲,利潤受到壓縮,股東受損。

羅傑斯認為,政府的力量是有限的,例如日本在長達14年的時間內支持那些搖搖欲墜的公司,如果日本政府任由這些處於困境中的公司破產,日本經濟很可能早就已經復甦了,「歷史上有很多例子顯示,想用政府的力量解決問題,反倒會讓問題更加惡化,政府必須學會斷尾求生,否則整體都會受到牽累。」

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