全球需求復甦再次助力中國 美國保護主義嘴炮幾無影響

彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹和亞洲經濟學家陳世淵撰文稱，早期指標指向製造業在8月份獲取些許增長動能。財新製造業採購經理指數(PMI)報51.6，高於7月的51.1，也高於彭博調查經濟學家得出的預估中值51.0。指數在榮枯分水嶺50之上進一步攀升，以及優於預期，二者皆是正面消息。

其他早期跡象也令人鼓舞，官方公布的製造業PMI上升，而韓國的出口同比增長17.4%。財新PMI的細節方面，出口訂單升至2010年以來最高水平--顯示經濟從全球需求復甦中獲得支持，以及美國保護主義的饒舌對於實際的貿易流動幾無影響。

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PMI上半年經濟意外向好，而早期跡象顯示下半年可能再度如此。這裡的大問題是，這對於貨幣政策意義何在。經濟穩定增長，加之國家主席習近平強調去槓桿，意味著現在到了收緊政策的時候。而中共「十九大」定於10月18日在北京召開，經濟增長仰賴信貸擴張，以及市場壓力若隱若現，又暗示還不到時候。

市場跡象和政策信號有些混亂。七天回購利率近期穩定在2.9%左右。央行通過公開市場操作從市場回籠資金，抵消財政支出季節性增加造成的影響。從央行獲取資金的加權平均成本開始微升，不過仍低於年中時的高點。

一年期國債收益率上行，從上周尾聲時的3.37%，到周四升至3.48%。總體來看，最近的跡象支持彭博經濟研究的觀點，即十九大之前央行在貨幣政策方面將原地踏步，儘管會有略微傾向緊縮的跡象。