別誤會，央行不是放水

年中又至，一場悄無聲息的資金搶奪戰在銀行等金融機構間拉開大幕。

6月是季末、年中考核時點，金融機構交易員們繃緊了神經，為保平安度過，每天搶到資金便是王道。「沒有最緊，只有更緊！」銀行搶錢拉高市場利率，銀行同業存單利率已高達5%以上，銀行出售的理財產品預期收益率最高已沖至7%以上，與銀行貸款基準利率4.3%已形成倒掛，麵粉貴過麵包。為了保持流動性，一些銀行和非銀機構不惜超高利率借錢，不計成本地借借借。上交所和深交所隔夜國債逆回購，前幾天最高拉到了13%和19%，這麼高的利率都有人在借，說明有機構資金異常緊張。

利率上移與去槓桿周期有關，同時與美元利率拐點到來、進入上行周期也相關聯。為金融去槓桿，央行採取了宏觀審慎評估體系（MPA）考核，銀監會則下發了數道監管文件。本來6月敏感，這樣就更緊張了。

6月6日，央行向市場上撒了一把「麻辣粉」——中期借貸便利（MLF），投放了4980億元，期限1年，利率3.20%。6月8日、9日兩天分別進行了1500億元、600億元逆回購操作。央行在市場資金缺口之下，頻頻出手，以保持6月大考不出現流動性危機。

資金面緊張的市場一下子沸騰了。有輿論稱「央行又大放水了」。一些解讀甚至稱，此舉為2015年3月以來MLF投放的最高峰，相當於釋放2.5萬億元貨幣。也有專家出來澄清說，央行並沒有真放水。6月5日－9日共有6943億元資金到期，央行這一把「麻辣粉」還遠遠不能對衝到期資金，根本談不上放水。

央行臨時性投放貨幣，畢竟還是能緩解錢緊壓力。

要說央行貨幣政策著實不易。就說當下吧，經濟系統里的錢還是太多，而且一直是貨幣（M2）增長速度高於經濟（GDP）增長速度。這說明經濟已經患上了嚴重的「貨幣依賴症」。去槓桿是貨幣政策主基調。鬆了馬上就收，緊了就會放一點，總之保持適度的緊，才能實現金融去槓桿。

貨幣政策所謂的「緊」只是增長率減小點，是二階的，是貨幣（M2）增長速度高於經濟（GDP）增長速度的幅度小點，並不是真的緊。

更尷尬的是，有貨幣空轉嚴重的「金融性房地產」現象，多投入的錢根本到不了實體經濟，而是通過金融—房地產—金融往複循環，放水炒地皮，過一道手加一次價，最終用央媽更多的錢維繫「均衡」。

受凱恩斯經濟思想的影響，我們常常寄希望於貨幣政策，用它來提振低迷的經濟，因為貨幣政策最省事。這個邏輯是，錢多了，錢便宜了，更多的人願意投資干實業。但實際情況並非如此。且不說有放水炒地皮惡性循環，就是錢賤，本身意味著投資收益率低，理論上並不一定能帶來投資增加。

金融的本質是被動的、適應性的，以滿足實體經濟資金需要為宗旨。它提高了資源的配置效率，但防風險是其最重要的作業之一。貨幣政策可能短期對經濟有一定刺激作用，但只能偶爾用之，發展經濟根本還是需要通過改革。

央行報告稱，公開市場操作的力度和節奏會靈活切換，有時出於填谷的目的會以較大力度持續操作，有時出於削峰的目的會持續停止操作或凈回籠流動性，這些都是正常的操作安排。今年一季度，經濟形勢向好的勢頭明顯，寬鬆點了，在此情況下，央行抓住時機收緊貨幣。二季度形勢又緊了點，又到年中敏感時期，央行沒有死扛著，而是選擇往系統里扔錢。這是靈活的做法，值得稱道，但並不是說貨幣政策轉向寬鬆了。