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2021/12/25
MSCI提出「互聯互通」 A股「入摩」倒計時
MSCI啟動就是否將A股納入其指數及新興市場指數進行市場徵詢，最終結果將在6月公布。同時，該公司還提出了針對性的納入A股規劃。提出基於深港通等「互聯互通」股票池納入A股，而非借道必須提出申請和存在額度限制的QFII/RQFII通道，以解決資金進出問題。分析認為，A股今年被納入MSCI新興市場指數的概率超過50%，有機構預期今年A股「入摩」概率為六成。
A股「入摩」現曙光
指數編製公司明晟（MSCI）公司宣布，正在就是否將A股納入其指數及新興市場指數等問題向市場參與者徵求意見，將在6月公布最終結果。同時，該公司還提出了針對性的納入A股規劃。MSCI今年提出了新的框架，即基於深港通等「互聯互通」股票池納入A股，而非借道必須提出申請和存在額度限制的QFII/RQFII通道，以解決資金進出問題。
中信策略團隊指出，MSCI在今年的市場徵詢中首次提出以「互聯互通」作為納入的框架，而非之前基於QFII/QRFII的通道。「互聯互通」制度在資金開放的3點最核心層面：額度限制、投資者限制和進出鎖定限制等，都較之前的QFII/RQFII通道有明顯優勢，有效解決資金自由進出的問題。
不過，MSCI網站演示文件顯示，MSCI提出一項有關將A股納入全球指數的縮小化方案，將股票數量從448隻減少到169隻。建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%.中金公司王漢鋒認為，MSCI納入A股可能性明顯提升：基於互聯互通機制的新納入框架將不受QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定的限制，消除了MSCI納入A股的又一制度障礙，納入的可能性明顯提升。MSCI此次提出的新納入方案明顯提高了納入的可行性，超出了市場此前預期。
摩根士丹利的報告稱，A股今年被納入MSCI新興市場指數的概率超過50%；中信策略團隊更是預期今年MSCI納入A股概率為60%.但是，A股被納入MSCI新興市場指數等仍面臨一些挑戰。MSCI明晟公司在新聞稿中稱，A股停牌股票數量迄今依然是全世界最高的。QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存。
此前，A股己經三次闖關失敗。MSCI明晟公司在去年6月拒絕之際稱，將把A股保留在2017年的審核名單上。因此，今年6月將再次決定是否將A股納入MSCI指數和MSCI新興市場指數。
B股大跌與A股將納入MSCI有關？「查無實證」！
昨天，B股指數低開後走高，一度翻紅，隨後該指數展開橫盤震蕩，11點左右B股指數快速下行，指數一度下跌接近4%，截至收盤，B股100隻個股只有12隻上漲。對於B股的大跌，有投資者稱，B股下跌或許與A股將納入MSCI有關。
分析人士認為，B股設置初衷就是為了吸引海外資金，如果外資可以直接投資A股，B股就更加沒有吸引力。交銀國際策略師洪灝表示，MSCI納A方案的調整提高了A股納入獲通過的概率，若境外投資者可以通過MSCI等渠道直接投資A股，B股存在的必要性進一步下降。
不過也有分析指出，B股己是一個被邊緣化的市場，說A股將納入MSCI是造成B股暴跌原因比較牽強。國金證券策略分析師李立峰表示，由於流動性較差的原因，B股每隔幾個月都來一波大幅殺跌。B股大幅調整無非4種原因：1）或是匯率貶值預期；2）或是B股股改受阻預期；3）或是受A股調整的牽連；4）或是B股前期獲利盤較大后的技術調整；目前前三者情況未看到。
值得一提的是，23日B股大跌后，A股一度跳水。對此，市場人士表示，B股對A股的影響主要是心理預期，A股持續漲了近40個交易日之後，目前獲利盤比較大，B股大跌導致避險資金湧出引發快速下跌。「不能完全把市場波動的原因完全歸結為B股跳水，因為本身股指也到了持續的壓力位附近，B股下跌只是A股下跌的借口。」
實際上，B股對A股的影響十分有限。因為主體上還是A股決定B股的走勢，B股只會從屬於A股市場，歷史上多次由B股下跌引起的A股跳水，大多在一兩日之後就會重新漲回來，例如，近期的2016年10月17日和2017年1月16日均是如此。
中歐基金認為，市場普遍對於上半年A股持相對樂觀態度。在供給測改革，信用和槓桿收緊、基建開工提速的大環境下，國內經濟大概率會出現1-3個季度的復甦，但A股估值重心仍將緩慢下移，股價需要靠業績增長來提升。因此，中歐基金看好今年上半年的市場表現。在樂觀情緒配合下，上半年結構性機會應當更加凸顯。
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MSCI明晟公司周三宣布，正在就將股市納入其指數向市場參與者徵求意見，並將在6月公布最終結果。MSCI在其演示文件中提出將A股納入全球指數的縮小化方案，以「互聯互通」機製為基礎，建議只納入可以「滬港通」和「深港通」買賣的大盤股，這將令被納入指數的股票數量從早前的448隻減少到169隻，這也令A股在MSCI相關指數中的權重下降。分析人士指出，新方案有望解決資金進出的問題，將令A股「入摩」機率大增。\大公報記者 章蘿蘭 張豪
復旦大學金融研究中心主任孫立堅明言，今次是為量身定做折衷方案，按目前的經濟實力與體量，MSCI指數若無A股蹤影，顯然是重大缺陷，顯示MSCI擬將A股招入麾下。
基準匯率按離岸計算
MSCI的文件顯示，新方案將基於「滬港通」、「深港通」等「互聯互通」股票池納入A股，而非借道必須提出申請和存在額度限制的合格境外機構投資者／人民幣境外合格機構投資者（QFII/RQFII）通道。建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，這令A股在MSCI指數及新興市場的建議權重降至1.7%及0.5%.離岸人民幣匯率將作為指數計算的基準匯率，而非之前的在岸人民幣匯率。
孫立堅表示，近期內地對資金進出的監管趨嚴，外資若採用QFII渠道，確實會擔憂便利性。而資金出入「滬港通」、「深港通」方便得多，MSCI基於此選股也是順理成章，若解決資金出入的後顧之憂，A股「入摩」將機率大增。中金公司首席策略分析師王漢鋒也同意，基於「互聯互通」機制的新納入框架，將不受QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定的限制，消除了MSCI納入A股的又一制度障礙，令A股納入的可能性明顯提升。申萬宏源資深分析師徐磊同樣認為，MSCI的新方案將利於A股「入摩」。
對於新方案下調降了A股權重，孫立堅相信，MSCI依然擔憂A股並非完全市場化，自由交易仍存在不確定性，價格信號或存在失真，因此不得不降低A股的權重。他認為，待A股越來越開放，完全體現市場化價格，MSCI自然將提升A股權重。
此外，新方案中A股行業權重佔比變化較大。增加最多的是消費類權重，從6.4%增加到9.8%.金融權重從27.5%大降5個百分點至22.5%.徐磊認為，這反映了國際投資者對行業走勢的判斷：蓬勃的消費市場被普遍看好，但擔憂金融去槓桿帶來的個股風險。
消費類權重增最多
MSCI連續三年拒絕將A股納入其全球新興市場指數，但摩根士丹利上周已發表報告表示，今年A股被納入MSCI指數的概率超50%.華商基金量化投資部總經理助理王東旋認為，現在A股各方面的狀況都朝著納入的方向走，包括監管的加強，開通港股通等，六月納入指數應該具備條件。
但是，MSCI明晟在文件中仍指出，A股停牌股票數量迄今依然是全世界最高的。QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存。交易所對涉及A股的金融產品預先審批的限制未解決。MSCI明晟表示，正在和外匯管理部門商議，努力解決與A股相關的金融產品前置審批問題。孫立堅認為，即便六月A股「入摩」夢想成真，相關個股可能會有持續一兩日的短炒，其實未必能帶來大行情，畢竟A股基本面還是宏觀經濟是否復甦，以及是否有公司業績支撐。
MSCI在3月23日證實，正在就A股、阿根廷和奈及利亞股市處置方案徵求意見，MSCI正就三個方案向市場參與者尋求反饋，將在6月份宣布決定。據稱，擬納入的A股只數由去年的448隻降至169隻，建議只納入滬港通和深港通標的股中的大盤股；新方案中，A股行業權重佔比變化較大，增加最多的是消費類權重，從6.4%增加到9.8%.金融權重大降5個百分點，從27.5%下降到22.5%.
家電板塊估值國際化，強烈推薦白電三巨擘：格力電器、青島海爾和美的集團。據Wind和Bloomberg數據，與國際同類公司對比，格力電器、青島海爾和美的集團三巨頭仍具有估值吸引力（較全球一線同類家電企業平均折價20%-30%），而廚電和小家電較國際同行平價甚至溢價10%-30%.當然，更理性的解讀或許是：1.具有全球競爭力的美的、海爾和格力仍有長期估值提升空間； 2.廚電企業當前具備成長溢價，中長期則面臨估值回歸。
從估值和機構持倉兩個維度，見證家電板塊從價值走向泡沫的歷程：1.2017年初以來，家電板塊整體漲幅15.2%，居A股行業第1位。2.與2011年以來的歷史中樞相比，當前家電板塊整體估值溢價29%；與2009年以來的中樞水平相比，當前板塊估值溢價15%.3.過去幾周偏股基金平均凈值漲跌幅對可選消費相關度已經接近100%，有理由相信：公募基金對可選消費品的配置，已經達到了相當高的水平。
《日漸擁擠的漂亮50交易》中我們曾提出，人均GDP突破8000美元，是2015年經濟發生的標誌性事件。參考美日經驗，這意味著在中長期，資本市場大概率會逐漸呈現兩頭崛起的局面：一頭消費，一頭科技（美國70年代開始崛起的「漂亮50」，即消費股+科技股）；但短期來看，看多家電股成為越來越擁擠的交易。潛在的風險或許來自於兩方面：1.三四線地產成交同比數據一旦轉向將可能直接影響市場對於家電板塊的情緒，即估值風險。2.競爭格局惡化和原材料成本上行帶來的利潤率下行，即盈利風險。在泡沫化進程中能夠給予確定性溢價的品種，我們認為是格力電器、青島海爾和美的集團。
風險提示：地產景氣下行超預期、原材料價格劇烈波動。
資金面「一松就收」 央行逆回購順勢大幅縮減
緊繃的資金面略有放緩，昨日央行逆回購投放規模便順勢大幅縮減，顯示央行對當下資金面可控的信心。23日，央行僅在公開市場投放了300億元的逆回購，較本周三縮量逾六成。
業內人士稱，在穩健中性的貨幣政策基調下，央行進行大量資金投放這种放松方式難以出現，更多則是進行精準調控。若季末流動性繼續超預期緊張，不排除央行啟用臨時流動性便利等多種工具的可能性，來平滑季末流動性波動。
資金面緊張局勢稍緩
「經歷了本周這一波資金面緊張，白髮多三根。」昨日，某券商資管債券交易員表示，由於本輪資金面緊張來的比較突然，市場上因資金緊張而結算失敗的事件不少，違約等「交易摩擦」事件屢有發生。
不過，從上周五開始的銀行間市場資金面趨緊，雖然令不少機構交易員神經緊繃，近日緊張態勢已有所緩解。據交行昨日發布的銀行間市場流動性指數顯示，22日該指數為-26.86，顯示銀行間市場資金面狀況已回歸「正常」。
昨日銀行間存款類機構隔夜期限的質押式回購利率報2.69%，較前日下跌2.62個基點。國利貨幣指出，23日銀行間市場資金面先緊后松，資金面緊張程度較前日有所緩解。午盤后，資金面全線寬鬆，7天期限以內的短期資金需求均得到了滿足。
資金價格緣何緊，又因何而松？ 表面上看，申購光大轉債資金解凍和大型商業銀行「出錢」，被視為資金面短期緩解的最主要的短期因素。不過，儘管資金面稍微「鬆了一口氣」，但距季末尚有時日，在一些市場人士眼中，MPA考核仍將擾動資金面，季末資金面緊平衡預期難改。
華創證券固定收益團隊認為，臨近季末，MPA考核將令大型商業銀行「捂錢惜借」的現象越來越多，銀行為考核達標會增加資金備付，因此，後續跨節資金將更加緊張。
央行對資金價格波動容忍度提升
從近期央行在公開市場操作思路來看，雖然季末臨近，但公開市場凈投放資金量也有限。昨日央行僅開展了300億元的逆回購操作，7天、14天、28天期品種各100億元，較前日縮減逾六成，顯示央行無意通過公開市場凈投放資金。
資金面一有好轉，央行便立刻減少了逆回購操作量。昨日300億元的逆回購操作量可謂「杯水車薪」，不僅體現出央行對目前流動性可控的信心，也被視為貨幣政策邊際收緊的延續。
對此原因，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，今年年初以來，很多金融機構按照以往慣例在年初「衝量」，導致目前的融資增速一直高於央行的目標，比如1月份和2月份社會融資存量增速和貸款增速均超過12%，這也是央行貨幣政策邊際收緊最重要的原因。
「同時，經濟增速從去年四季度出現了一波回升，今年第一季度情況預計也不錯。」魯政委說，從靜態來看，經濟有所好轉也為貨幣政策邊際收緊提供了一定的空間。
資金價格的上行，被視為旨在確保「抑泡沫、去槓桿」進程的不斷推進。市場人士指出，央行對資金價格波動的容忍度也正在不斷提升。興業研究指出，央行提高逆回購利率等公開市場操作的一系列變化，令市場資金利率波動加大，央行對於資金價格波動的容忍度也在不斷抬升。而在資金價格大幅波動的環境下，機構行為正趨於保守，近期，全國性商業銀行與政策性銀行每月凈融出資金量已縮水一半。
「在當下資金面出現緊張之時，央行更多會進行精準調控，很難出現投放大量資金等全面放鬆的方式。」興業研究指出，但央行工具箱中還有不少工具可用來平滑流動性波動，若後續流動性繼續超預期緊張，不排除央行重新啟動臨時流動性便利（TLF）等操作工具。
隨著MPA（宏觀審慎評估體系）考核步步逼近，市場分化愈發明顯：一方面，銀行發愁怎樣才能借到錢，對付即將到來的考核；另一方面，有關部門在加緊通過各種手段抑制資金湧入房地產，平抑可能出現的資產泡沫。與之并行且同樣暗流涌動的，是從去年底討論至今的大資管業務監管框架——哪些方案已被摒棄？哪些新的思路得以引入？每一條規則的變化都關乎資金流向，各方自然高度關注。
這些不同層次的市場斷面都指向一個關鍵點，那就是當下整體社會資金流動的規模和方式都早已今非昔比。隨著量級的逐漸累升，想要馴服資金流這條長龍，達到「脫虛入實」的目標並不容易。
但問題的關鍵不在於此，而在於我們對整個社會的資金流向統計不精確，以至於分析問題時沒有流量數據可用，只能勉強用M2（廣義貨幣）、信貸餘額或者資產規模這樣的存量數據來模擬。其中的問題不一而足，隨著市場的深化和發展，有條件的研究者早已在尋求可行的替代指標了。
在整個宏觀經濟層面，是否也有類似於企業會計那樣的現金流量表工具，來供決策者掌握全社會資金分佈和流動的全貌呢？我們是有這樣的工具的，即所謂FFA（資金循環統計）。國內的FFA報表也叫資金流量表，目前分別由國家統計局和央行操刀，其家統計局負責實物交易的流量統計，央行的統計則主要涵蓋金融交易。
這些統計有什麼用？幾個簡單的例子足以說明。我們都知道，金融部門過於膨脹不利於社會總效用的最大化。其中的理論支持是什麼？有研究者用近20年以來分部門GDP數據和資金運用量相比，得出了很精準的判斷。企業部門在過去20年中，每流入1元資金，平均的GDP產出量大致維持在8元～10元水平，最低也有4元，最高曾經達到驚人的17元。而同期，金融部門每流入1元資金，最高的GDP產出量只有6元，近10年來則長期維持在2元左右水平。
雖然這個結論顯示企業部門投資效率高於金融部門，但事實上，從長期看，資金沒有更多地流向企業。央行的統計數據顯示，最近20年中分部門資金籌集和運用的一個基本趨勢，是企業部門的資金流入流出量佔比在下降，而金融部門的流入流出量佔比在上升，金融部門目前佔據了全社會資金運用量的一半以上。巧合的是，有研究顯示，當年日本泡沫達到最頂峰之時，金融部門的資金運用總量佔比也從平穩發展期的44%左右，上升到過半的51%.
儘管這些數據極有意義，但我們的FFA統計框架也有不少缺陷：一是不夠細化。以金融交易部分為例，不僅沒有單列的按揭貸款統計數，也沒有近年來大熱的資管產品統計數據，金融衍生品的統計也沒有細分出來；二是發布時間過於滯后，間隔期也長。目前能夠查到的數據基本時滯都有2年，發布周期都是年度數據，沒有季度數據。而在很多國家，不僅季度數據及時公布，而且發布時滯通常不超過3個月，足以讓市場及時掌握經濟運行中各部門最新的存量信息。
認識問題是解決問題的第一步，「盤活存量、用好增量」也是解決問題的基本方略。能不能在統計上先努一把力，讓市場能夠準確了解當下經濟運行各環節上的信息，繼而有針對性地用好增量呢？從近處講，在大資管事實上已經打通金融分業格局的當下，詳細的統計數據更是制定相關監管政策必不可少的參考資料。能不能在現有的數據基礎上，綜合整理以一覽市場全貌呢？我們期待著。
A股風格悄然生變 價值投資土壤擴大
低波動率、低換手率、績優白馬股估值整體抬升……A股一些變化正在悄然發生。對於此前曾經歷過市場大起大落的投資者而言，突然間似乎有些難以適應。在近期各大券商舉行的春季策略會上，A股投資風格變化也成為熱門話題。多位市場人士向上證報記者表示，在監管層從嚴監管、投資者結構趨於多元化等因素共同推動下，A股市場逐漸與海外市場接軌，並逐漸顯現出成熟市場的部分特徵。
市場波動率持續下行
昨日，代表50ETF期權波動率的波指（iVIX）再度刷新自發布以來的新低，盤中最低下探至9.19.這個被稱為版「恐慌指數」的指標曾在2015年8月試運行期間達到最高的66.82，但在進入2017年以後卻呈現單邊回落態勢。由於該指數直接反映的是投資者對未來30天上證50ETF波動率的預期，市場普遍解讀為，投資者對於未來市場預期更趨平穩。
這僅僅是近期A股低波動率的一個佐證。從二級市場來看，昨日收盤，滬指小幅收漲0.10%.而拉長時間來看，滬指已經連續67個交易日收盤跌幅未超過1%，這一現象在過去10年內未曾出現。
申萬宏源的一項數據顯示，目前A股整體市場波動率已經低於2009年至2014年的中樞水平，同時幾乎所有申萬一級行業的波動率已明顯低於歷史10%的分位數。同時，年初以來，A股市場換手率回到歷史低位，接近2012年至2013年整體水平。
「發達市場股市的特徵是市場上漲波動率下行，而A股市場傳統的特徵是不論上漲下跌，波動率都會提升。」在申萬宏源策略分析師傅靜濤看來，年內A股波動率並未隨著市場走高而回升，這可能將是未來A股市場特徵變化的方向。
價值投資策略脫穎而出
市場波動率下降，直接造成股票整體價差的變化幅度減小，也讓不少曾經擅長把握二級市場短期波動的投資者感慨「今年市場難做」。不過，基金經理等主流投資機構管理人的普遍感受卻是，今年A股市場的賺錢效應並不弱。數據顯示，年初以來，股票型基金中位數、前30%和前10%凈值分別實現增長3.8%、5.4%和8.8%.
如此收益與年初以來A股績優白馬股的出色表現密不可分，這也被認為是市場深層投資哲學正在變化的一個徵兆，即市場對藍籌股估值提升，而中小盤股的估值長周期則面臨回歸。在多家券商的策略會上，貴州茅台、美的集團等行業龍頭公司的名字密集出現在分析師的演講報告中，也多次被參會的職業投資人所提及。
市場關注度的提升也直接反映在優質上市公司的股價上。統計顯示，2017年以來，A股大市值板塊明顯跑贏小市值，且行業龍頭標的明顯更受追捧：28個申萬一級行業中有22個行業市值前20%的藍籌股跑贏市值后20%的中小盤股。
「A股、港股、美股，都在互相影響，這反映出現在和以前不一樣了，A股越來越與海外市場接軌。」中歐基金投資經理耿德健在談及A股風格變化時頗有感觸：「在滬港通、深港通落地后，A股連通海外的渠道明顯增加，優質上市公司獲海外資金買入的渠道也由此拓寬。」
這一說法也不斷被市場證實。港交所披露的數據顯示，自開通以來，外資借道滬港通、深港通合計持有A股的市值已經超過1800億元，且實現了對滬股通、深股通標的個股全覆蓋。從具體個股的凈買入金額來看，經營穩健、業績穩定的績優白馬股明顯受到青睞，貴州茅台、恆瑞醫藥、海康威視、格力電器等公司牢牢佔據外資持倉金額排行榜前列。
「股票價格應該和上市公司的質地更加相關，而不是主要跟著指數同漲同跌。」耿德健說：「可能以前貴州茅台未必能跑贏ST股，而現在可以預見的是，好公司與差公司的差距將不斷拉大。海外市場也經常是這樣，給優質龍頭公司估值溢價。」
在這樣的背景下，脫離業績、講故事的邏輯被拋棄，從上市公司本身質地出發，尋找業績確定性增長的投資機會正在被越來越多職業投資人所接受，也使不少基金經理面臨風格轉型。銀河基金股票投資部總監錢睿南在接受上證報記者採訪時表示，該基金旗下一些曾經主要投資於中小盤成長股的基金經理今年不得不調整投資風格，將目光瞄向那些他們曾經不太願意花費較多精力研究的行業龍頭公司。
「以前大家對大市值公司的興趣不高，認為其增長空間有限，或者是業績增速不如小市值公司那麼快，主動配置的意願不強。」錢睿南表示，在海外資金及去年底部分長期投資的保險資金入市帶動下，市場對行業龍頭公司的看法逐漸發生變化。「在中小盤個股估值回歸的過程中，長期資金選擇擁抱有確定性成長的行業及個股，並且持股的心態更穩，信心更強。」
投資者結構悄然生變
從投資者結構來看，雖然A股市場仍以中小投資者為主，但投資者資金量、知識儲備及投資習慣正在積極改變。深交所日前發布的《2016年個人投資者狀況調查報告》顯示，相比2015年，2016年證券賬戶資產量在50萬元以下的中小投資者比例降低7.4個百分點至77%，平均證券賬戶資產量則由37.2萬元增加至51.4萬元。
從投資風格類型來看，長期價值投資者占受訪投資者比例約兩成。相比2015年，投機性較強的短線交易投資者和追漲型投資者比例有所下降，顯示出投資者投資風格更趨理性。而從投資者獲取投資信息渠道的變化看，2016年依據金融機構研究報告和上市公司披露信息做投資決策的投資者比例有所上升，而依據技術指標分析、投資研討會和熟人推薦的投資者比例有較明顯下降。
此外，市場機制的不斷完善也為A股邁向成熟市場提供了基礎。在耿德健看來，A股一些監管機制正和海外市場不斷接軌，包括IPO公司供應量持續穩定增加，監管層對上市公司重組及再融資管理更加嚴格，多層次資本市場建設不斷推進等，將持續優化A股供求關係。
「在從嚴監管、法制化建設不斷推進的背景下，A股市場一些偏離價值投資的特徵被抑制，長期投資和價值投資的土壤正在形成。」申萬宏源策略分析師傅靜濤表示。
昨日早間，行業板塊多空分化，滬深大盤雙雙微幅高開。開盤后，一帶一路題材表現相對活躍，滬深大盤小幅走高后在分時高位震蕩。而後，分時市場格局未發生大的變化，滬深大盤持續震蕩直到收盤，以小幅上漲報收。午後，B股市場風雲突變，向下大幅跳水且放量，B股指數跌幅一度近4%.受B股跳水的影響，滬深大盤也出現高台跳水動作，連續兩波下探后，滬指不僅翻綠還出現0.7%左右的跌幅。13點41分，大盤觸底，開始以反抽走勢為主，到收盤時收回大部分下跌失地，以微幅上漲報收，全天呈現寬幅震蕩收漲的運行格局。
從分時盤面上看，有早市的接近普漲，有下午的普跌，分時盤勢有高峰和低谷，和大盤分時走勢格局一致，收盤時兩市個股下跌家數略多，漲跌比率為0.91，呈現分化格局。剔除一字漲停和ST股，盤中漲停股數量為21隻，比上一個交易日收盤時增加2隻，為階段較少水平，短期遊資繼續保持謹慎態度，同時兩市跌幅榜還有兩隻跌停股，分別為飛凱材料和名雕股份，都是高送轉概念股，其中飛凱材料為高送轉除權后跌停。
題材熱點方面，一帶一路題材有再度崛起的跡象，西部建設、中材國際連續兩個漲停，達剛路機、山推股份盤中也均有不錯的表現。再小一點的區域中，棉花股今日有所表現，新賽股份漲停，帶動大部分棉花概念股上漲。其它的，次新股兩極分化，昨天有7次新股盤中漲停，同時也有21隻次新股跌幅超過5%，跌幅榜幾乎被次新股包攬。
再從技術上看，早市市場成交量本是環比萎縮，且幅度相對較大，午後由於市場波動較大，成交量大增，使得全天市場成交量環比繼續放大。日線結構上，昨日上證指數低點觸及階段上升趨勢線2017年1月26日低點3044.29點到2017年3月13日低點3193.16點的連線止跌，日K線呈現螺旋槳十字星，短期仍在區間震蕩，還沒有破位。
相信昨天大盤盤中的突然跳水不是偶然，另一邊，商品市場多個品種早已進入空頭波段，橡膠、PP、菜粕、豆粕等品種連續下挫近一個月，下跌幅度達20%左右；鐵礦、螺紋兩個黑色系主要品種也在近些天連續下挫，有進入空頭波段的跡象。商品作為經濟發展的血液，如此空頭表現不免對A股市場有啟示作用。
昨天是B股先跳水的，且收盤重挫，這對A股有何影響？2016年10月17日，B股指數暴跌6.15%，幅度比昨天大的多。B股市場的體量雖然不大，但由於其是外幣交易，通常被視為一個觀察境外資金動作的市場。最近的例子，2016年1月4日A股大盤的熔斷暴跌之前，B股指數其實在2015年12月28日時就已暴跌，表現出靈敏的前瞻作用。這次B股再次異動暴跌，無疑，至少應注意其可能發出的前瞻信號。現在再回望下當時B股指數暴跌后的市場表現，短期後市滬深大盤並未理睬，甚至還在走高，兩個月後，深成指、創業板指出現雪崩式下跌，再去理解2016年10月17日B股指數的暴跌似乎簡單了許多。
B股市場趨勢節奏和主板大致相同，只是短期節奏略有不同，B股指數無論出現何種方向的異動，都應該值得重視。短期繼續關注大盤成交量變化和方向抉擇，短線策略應繼續保持謹慎。分周期判斷：短線偏弱，波段多頭，趨勢看空、熊市未結束、滬指2638點不是終極底部。 （原標題：B股重挫對A股有何影響？）
B股再現暴跌，這次「罪魁」是誰？
B股今日午後開始急速跳水，恐慌情緒蔓延，拖累上證B股指數急跌，盤中跌幅一度逼近4%，尾盤跌幅雖有所收窄，收盤仍跌1.75%，日K線圖上留下一根長長的下影線，成交量也急劇放大。
值得注意的是，這已是該指數年內第二次盤中現3%以上跌幅，上次是今年1月16日。
誰能為這次B股暴跌「背鍋」？
每次B股突然暴跌，市場眾說紛紜，多怪匯率、外資操縱因素，那這次呢？
原因之一：怪MSCI？
對於今日盤中B股突然暴跌，有分析指可能是A股納入MSCI的預期升溫所致。MSCI明晟公司周三宣布，正在就是否將A股納入其指數及新興市場指數等問題向市場參與者徵求意見，將在6月公布最終結果。財新報道稱MSCI提出希望將A股納入全球指數縮小化方案。綜合各方面因素來看，這次A股被納入MSCI的概率已大為提升。
從今日表現來看，A股盤中的確一度受到B股暴跌的影響，但尾盤很快走出陰影，上證指數最終翻紅。
A股納入MSCI對B股來說可能不是什麼好消息，曾經作為外資投資渠道的B股角色或更為邊緣化。
原因之二：外資惡意做空？
也有人認為是外資惡意做空。其理由是B股成交量不大，用很少的資金就能砸下指數，從而帶動A股下跌，再到低位撿「便宜貨」。
不過每當B股出現暴跌之時，這種論調都會出來，但是不是外資惡意做空，目前都無直接的證據。
滬股通、深股通雖不能直接投資B股，但其行為一定程度上體現了外資對股市的態度。從今日的數據來看，滬股通和深股通資金分別凈流入8.23億元和9.80億元，較上一交易日甚至有顯著提升。
原因之三：還是老問題，B股市場本身流動性不夠
有一點不可忽視的是，由於B股早已喪失融資功能，本身市場深度不夠，流動性缺乏，稍有風吹草動都有可能引來恐慌性跟風盤。
此外，美聯儲近日再次加息后，人民幣貶值預期再次升溫，積累到一定程度后，也可能影響到外資配置證券資產的積極性，對B股價格構成衝擊。
B股暴跌后將如何走？
據時報君（微信ID：wwwstcncom）統計，如果將2%的日跌幅視為B股暴跌的臨界值，上證B股指數歷史上日跌幅超過2%的情形高達630次，在其後一個交易日和其後5個交易日上證B股指數的漲跌概率基本各半，並無明顯規律。
如果B股指數日跌幅更大一些，比如跌幅達到5%呢？時報君統計發現，上證B股指數歷史上日跌幅超過5%的情形也達125次，其後一個交易日和其後5個交易日該指數上漲次數均為70次，上漲概率均為56%.
不過從2016年以來的情況來看，B股出現暴跌后，後續往往迎來強勁反彈，表現相當強勁。
下面是時報君統計的2016年以來上證B股指數日跌幅超過2%的情況。可以發現，這樣的情形共出現14次，其後一個交易日上漲的情形出現10次，其後5個交易日上漲的情形也高達9次。這說明2016年以來B股一旦出現暴跌，後續反彈的概率還是很大的。
B股再度大幅跳水 被錯殺的A股或迎來機會
昨日，B股再次出現大幅跳水現象，盤中最低曾一度跌近3%，這也導致A股跟隨跳水。值得注意的是，相對A股市場而言，B股完全是一個邊緣化的市場。
據同花順數據，目前B股一共有100家上市企業，其中最近上市的還要追溯到2000年上市的舜喆B，也就是說，在2000年以後就再也沒有企業在B股上市，反而陸陸續續有企業摘牌。
不僅如此，B股市場每日成交也十分冷清。據同花順數據統計，昨日B股成交量只有10.84億元，歷史最高記錄是60.63億元。
目前的B股市場已經逐漸成為一個「三無市場」：一無新增的上市企業，二無再融資現象，三無吸引力。而在這樣一個市場中，B股也極少有機構參與投資，散戶成了B股市場的主力，邊緣化比較嚴重。
因此，昨日B股市場暴跌，流動性危機應該是主因。國金證券分析師認為，由於流動性較差的原因，B股每隔幾個月都來一波大幅殺跌。B股大幅調整無非4種原因：一是匯率貶值預期；二是B股股改受阻預期；三是受A股調整的牽連；四是B股前期獲利盤較大后的技術調整。目前前三者情況尚未看到，本次下跌更多的可能是前期獲利盤較大后的一次正常技術調整。
不過，也有市場投資者猜測，昨日B股下跌與A股將納入MSCI有關。據MSCI網站演示文件顯示，MSCI提出一項有關將A股納入全球指數的縮小化方案，將股票數量從448隻減少到169隻，計劃將A股在MSCI指數的建議權重從3.7%降至1.7%.
分析人士認為，這些都只是表面現象，A股納入全球指數的縮小化方案對A股而言，納入規模不及預期，可能是一個利空消息，但說導致B股暴跌就比較牽強。
實際上，B股對A股的影響十分有限，B股市場的下跌影響只會導致A股一時的下跌。歷史上多次由B股下跌引起A股跳水，大多在一兩日之後就會重新漲回來，例如，近期的2016年10月17日和2017年1月16日均是如此。
因此，投資者不必過多擔憂此次B股引發的下跌，對投資者來說這反而可能是逢低介入的機會。
3月22日滬市的大宗交易記錄當中，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部格外引人注目。7隻「中字頭」個股的大宗交易記錄中，買賣雙方均是這個被外界視為QFII大本營之一的營業部。那麼，這個營業部自買自賣的情形只是偶然出現的嗎？
3月22日，滬市85條的大宗交易記錄當中，有7條記錄格外引人注目。
歷來被視為QFII大本營之一的瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部，既是7隻「中字頭」
藍籌股的買方，又是這些個股的賣方。其中，成交金額最大的是
中信證券，大宗交易金額達1.86億元；大宗交易金額最小的是
神華，成交金額5241.63萬元，7股大宗交易合計成交金額達8.35億元。
不過，昨日大宗交易平台披露上述信息之後，今日上述7股表現漲跌不一。
截至今日收盤，除了中信證券和鐵建分別小幅上漲0.5%和0.68%之外，其餘個股均下跌，不過跌幅均未超過1%.
QFII營業部的增持，雖然並沒有給上述7股股價帶來立竿見影的效果，但回溯瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部自買自賣的歷史，或許能給投資者帶來一些啟發。
QFII「老司機」自買自賣是滬指變盤風向標嗎？
時報君統計顯示，2012年11月22日，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部開始在大宗交易平台自買自賣，匯總過去6年的數據發現，該營業部都是在滬指上漲的時候，開始不斷自買自賣相關個股的。
除了2012年、2013年自買自賣的次數較少，參考意義較小之外，2014年以來，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部自買自賣時間點把握得十分巧妙。
2014年5月16日至9月23日，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部累計在大宗交易平台成交125筆，成交金額累計19.21億元。
從2014年9月23日至瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部下一次開始在大宗交易平台自買自賣的2015年3月5日的時間段內，滬指上漲了41.86%.隨後，2015年3月5日至10月16日，該營業部又有17筆的大宗交易記錄。
緊接著，2015年10月16日至2016年5月25日，該營業部「消停」期間，滬指下跌了15.67%.
2016年5月25日至12月19日期間，該營業部又倒騰了42次，期間滬指上漲10.5%.此後，2016年12月19日至2017年1月10日的「消停」期間，滬指上漲了1.24%.
今年以來，從1月10日至3月22日，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部在大宗交易自買自賣已經有22筆，後續不知是否仍會有動作。
但從今日滬指盤中大幅下跌，午後回穩的跡象來看，或許這次這個QFII大本營的動作正在釋放出積極的信號。
61家上市公司最受青睞 無一創業板個股現身
時報君統計顯示，2012年以來，截至3月22日，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部在大宗交易有207筆記錄，共涉及61家上市公司，但無一家創業板的上市公司。
其中，貴州茅台有14筆自買自賣的大宗交易記錄，排名第一；上汽集團有7筆記錄，位列第二；中信證券、平安、太保均是6筆記錄，並列第三。
以貴州茅台為例，2014年7月9日開始，瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部便開始在大宗交易平台自買自賣貴州茅台，成交價為142.77元。該營業部最近的一筆關於貴州茅台的自買自賣出現在2016年的12月19日，當時的成交價格已攀升至325.96元，較2014年7月9日的大宗交易平台成交價格，已上漲128.31%.
除了上述貴州茅台等5隻瑞銀證券上海花園石橋路證券營業部大宗交易自買自賣排名前三的個股之外，
重工、
中車等56隻個股的詳細名單如下。
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