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蟄伏一年多的北控清潔能源(1250.HK),會迎來怎樣的爆發?

作者:格隆匯·CrystalLiang

經過了一年多的蟄伏,北控集團旗下的新能源上市公司,北控清潔能源,似乎迎來了蛻變的季節。

光伏行業所在的新能源行業,近年來頻繁受到國家的政策支持。二零一六年度,貢獻了全球可再生能源增長的40%,成為全球最大的可再生能源生產國,並且連續十六年成為全球範圍內增速最快的能源市場。

在《可再生能源發展十三五規劃》中,國家指出在可再生能源領域中新增投資將達到人民幣2.5萬億元,其中風電為7千億元,光伏1萬億元。可見國家支持風電和光伏的決心。

北控清潔能源2017年上半年業績十分靚麗出眾,營收同比增長524.56%,凈利潤同比增長853.70%,自從北控買下這個殼從事新能源業務以來,雖然業務進展可以用神速形容,但股價卻一直趴在地上。的確,港股是個業績說話的市場。不過今年中期的靚麗業績,似乎讓大家看到了蛻變的希望,今天我們就來談談北控清潔能源。

公司介紹

北控清潔能源於2013年在香港上市,過往從事單一的捲煙包裝業務,自2015年5月起,公司轉向發展光伏發電業務,目前,公司主要在大陸從事投資、開發、 建造、營運及管理光伏發電站、光伏發電相關業務及風力發電相關業務,其非核心業務為於大陸從事設計、印刷及銷售 捲煙包裝。

北控清潔能源集團是北京控股集團有限公司旗下子公司,北京控股集團有限公司成立於改革開放時期,是北京市最大的國企之一。北控清潔能源集團的實際控制人是北京市國有資產監督管理委員會。如此說來,在國資背景的支持下,公司的工程項目數量有了一定的保障。

目前北控集團持有公司35%的股份,中信集團持有約31%,清華控股持有8%,再加上一些管理層和過去老股東的一些股份,股份很乾。

業務情況

回顧公司的業務狀況,公司發電相關的工程、採購及建造光伏業務為公司收入的大頭,佔總營收的73.7%,其他收入來自於收購的光伏發電站及風電發電站的售電收入。5.8%來自於非核心業務紙質捲煙包裝。

在光伏工程建造業務方面,上半年公司為超過18個集中式光伏發電相關項目及多個分佈 式光伏發電相關項目提供工程、採購及建造服務,此部分營收共約為2,842.9百萬港元,為上半年同期營收的5倍。這部分收入有賴於2017年6.30搶裝潮,2017年上半年,光伏超過20GW的新增裝機,依然保持著全球第一的地位,光伏工程、採購及建造服務等企業成為其中最大的受益者。

在光伏售電方面,公司自2015年起向獨立第三方收購業務及開發及建造集中式光伏發電站,擴大經營規模。現在公司持有33座集中式光伏發電站,與去年年底相比增加7座。在中式光伏發 電站獲得營業收入約654.7百萬港元,去年同期只為7.4百萬港元。

與此同時,公司持有的分散式光伏發電,及2016年收購的風力發電站開始全面開始營運,為公司新增營收共236.8百萬港元。

整體來看,公司擁有較強的項目獲取能力,在整個光伏市場的利好情況下,公司收入豐厚,上半年營業收入38.58億港元,同比增長524.56%,盈利6.27億港元,同比增長853.70%。

財務狀況

自從15年借殼注入光伏資產之後,公司的營收狀況良好。隨著越來越多的光伏資產注入,公司近年上半年的營收及利潤早已超於16年全年。

毛利率26.7% 同比下降了4個百分點。毛利率的下降由於營業收入組合變化。來自光伏發電業務的建造服務營業收入佔比為79.5%,同比增加2.6個百分點。而建造服務的毛利率為15.2%,低於其他部分的毛利率。

公司的現金流充足,現金及現金等價物為26.42億港元,同比增加62%。現金流的增加主要來自銀行及其他借款的增加。

而公司的資產負債率增加了2.7個百分點,為77.2%。

雖然公司負債略高,但資產注入與轉型需要資金與時間。若是公司保持良好的經營,抓緊光伏市場良機,現金流將會慢慢變好。而未來,光伏市場空間還有多遠?

光伏裝機量將超目標:

在整個市場看,的「十三五」能源規劃中光伏到2020年的累計裝機目標是105GW,事實上,根據統計,到今年年底即有望達到十三五的目標,而到「十三五」末期,累計裝機或將為目標量的一倍。

根據國家能源局統計,各地上報的「十三五」(2017—2020年)光伏發電新增建設規模方案總量超過50GW!如再加上2016年底之前的74GW累計裝機、2017年上半年超過20GW的新增裝機、2016-2020年領跑者基地、10GW的村級光伏扶貧、以及每年超過5GW的分散式光伏裝機來計算,到2020年累計裝機量有望突破200GW。

光伏裝機量增加,市場對光伏的工程、採購及建造業務的需求增加,未來光伏的獨立第三方建造服務市場空間仍然很大。

供股籌資:

正是看準了光伏市場,公司15年開始向光伏行業尋找機會。轉型后,公司不斷通過收購擴大經營規模。為進一步擴大經營規模,7月26日,公司公布供股,每持7股供1股新股,公司就供股建議而以每股0.17元發行約78.21億股新股,每股供股價較上日收市價0.19元折讓約10.5%。

供股所得款項總額及凈額分別約13.3億元及13.28億元。公司表示,供股所得的款項50%用於自主開發光伏及風力發電廠項目,另50%用於收購,包括潛在收購有關光伏及風力發電業務的已成立項目公司。

並且此次供股由大股東實行包銷,體現了股東對公司未來發展的信心。

最讓人興奮的是,此次供股是低位供股,按照港股的套路,高位圈錢是割韭菜,低位圈錢,更多是為了拿貨。

收購A股上市公司

而今年4月以來,央企北控清潔及其一致行動人,三次舉牌收購一家A股上市公司*ST金宇(SZ000803)。第三次舉牌過後,北控清潔能源集團間接持有*ST金宇16%的股份。

*ST金宇從*st就可以看出,是個連續虧損的企業,想必也沒什麼值錢的業務。金宇的控股股東雖持有23.51%股權,但已經將其持有的全部*ST金宇股票質押給了北京聯優企業諮詢有限公司,資金短缺在二級市場上持股份的難度有點大。所以,公司選擇停牌,北控清潔能源集團也不能繼續買,暫時保住控股股東地位。

北控清潔能源才公布了供股,資金充足,經營情況也非常樂觀,所以存在繼續收購的可能。但公司為何選擇收購,北控並沒有公布,似乎是看準了A股上市公司的控制權,目前北控集團的布局主要在港股,A股上市公司並不多,會不會存在把資產塞進去,進行借殼上市呢?我們可以拭目以待。

總結:

無論控制權在誰手裡,公司正常運營獲利才是根本,金宇可作為持有北控清潔能源的一項彩蛋期權。光伏未來的市場空間仍然很大,若是公司實實在在做業務,未來業績依然大有保障。

按照市場行情來看,雖6.30的光伏搶裝潮已過,但按照目前公司發展的速度,預計營收將繼續環比增加50%左右,屆時全年營收可能超過100億,按照現在的凈利潤率,利潤可以達到16億人民幣左右,現在市值136億港幣,PE只有7倍,明顯低估。

本文為作者原創,未經授權不得轉載



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