廣州期貨：螺紋震蕩偏強 焦煤穩中有降

螺紋鋼：

本月螺紋鋼主力合約走勢先抑后揚，供給方面，統計局最新數據顯示3月份粗鋼日均產量232.26萬噸，創歷史新高。4月上旬重點鋼企粗鋼日均產量179.82萬噸，環比增長1.2%，又繼續上升的趨勢。本月儘管社會庫存大幅下降，但鋼廠庫存普遍上升，庫存壓力逐步從市場轉向鋼廠。但隨著地條鋼的去除進入監督收尾階段和「一帶一路」峰會限產的預期，對短期的供應會形成一定的影響。需求方面，固定資產投資增速9.2%，創9個月來新高；房地產開發投資增速9.1%，創2015年3月來最快增速；基建投資同比增長23.5%，較1至2月份回落3.8%。預計5月份國內鋼材市場需求仍將維持在較高水平。預計五月螺紋價格震蕩偏強。

鐵礦石：

本月鐵礦石主力合約 (i1709)繼續下跌，而鐵礦石方面雖然高爐開工率較高對鐵礦石的需求也有一定的支撐，但是1.33億噸的港口庫存和外礦高品位礦石預計持續增加的高品位發貨量，在高品位鐵礦石佔比大幅上升，結構性緊張消除之後，對鐵礦石價格形成巨大的壓力。巴西CSN供應量即將恢復，CSN將會用托克的港口進行鐵礦運輸，但月初Vale港口的例行檢修將會影響巴西整體運量。近期鐵礦到港量仍會保持一個高位水平，港口庫存會繼續承壓。五月中旬「一帶一路」峰會將在北京召開，傳言河北地區將會迎來長時間的限產限行，鐵礦石後期反彈空間有限。

焦煤、焦炭：

本月焦煤焦炭本月焦煤焦炭1709分別下跌88.5元/噸和126元/噸。下跌7.28%和7.18%。基差擴大至383元/噸和496元/噸。現貨價格方面，本月京唐港山西產主焦煤價格與上月持平在1510元/噸，由於颶風事件，京唐港澳大利亞產主焦煤價格上漲250元至1600元/噸，與上月持平。天津港一級、准一級、二級冶金焦價格分別上漲60，50，0至2125，2060，1980 元/噸。 本月下游鋼廠開工率仍處於高位，但預計5月上旬由於「一帶一路峰會」將在北京召開，京津冀地區將受大面積限產。而由於中央環保巡視組進入山西等省份，山西某些地區的焦化廠受到較為明顯的限產，但本月最後一周，萊鋼和日鋼已成功向焦化廠壓價50元/噸，焦化企業價格開始鬆動，情緒轉空。雖然目前產量恢復仍然較慢，焦企庫存偏低，但現貨價格仍有逐步回落趨勢。焦化企業降價亦壓制了焦煤礦提價的可能，預計焦煤市場下月穩中有降。

動力煤：

本月動力煤由於主力移倉換月，基差有明顯擴大。1709合約價格本月大幅下跌至527.2元，較上月下跌45.6元。現貨價格亦在本月下旬逐步開始快速回落，本月累計下跌55元至629元/噸。當前基差為101.8元，基差處於歷史高位水平。進入5月，預計供應量將繼續上行，而下游需求將由於電廠檢修和水電發電量持續增多而繼續轉淡。大秦線路檢修完畢后，預計動力煤港口鐵路調入量亦將快速回升，目前秦皇島庫存逐步回升，下游電廠庫存恢復到警戒線以上，港口現貨價格預計承壓，預計5月將繼續下行至580元/噸附近。期貨價格目前有深度貼水，但基差修復預計仍以現貨價格，預計期價將維持震蕩偏弱，震蕩區間515-535。

一、本月行情回顧

二、消息面

一季度鋼鐵煤炭行業盈利放緩

一季度規模以上工業企業利潤增速略有回落，但仍保持在28.3%的高位。不過，受價格變動、去年同期利潤基數上升等影響，3月份煤炭、石油和鋼鐵等相關行業盈利放緩。煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、石油加工煉焦和核燃料加工業、化學原料和化學製品製造業、黑色金屬冶鍊和壓延加工業五個行業合計新增利潤752億元，比1-2月份少增950億元，影響全部規模以上工業企業利潤增速回落8.5個百分點。

一季度PPP凈增落地項目378個 投資額6369億元

2017年一季度，政府和社會資本合作(PPP)項目繼續快速落地。4月28日，財政部PPP中心公布數據顯示，與2016年末相比，截至3月末，全國已簽約落地PPP項目凈增378個，投資額6369億元。

銀行全線收緊開發貸 房地產融資迎「冰封」時刻

銀監會一季度經濟金融形勢分析會要求，嚴禁銀行資金違規流入房地產領域。業內人士表示，在執行層面，監管部門抓得特別細，不放過任何死角。

三、鋼材基本面分析

1.現貨市場

3月現貨鋼價整體震蕩下跌。上海、廣州、天津三大市場螺紋鋼(HRB400 20mm)報價分別報3380元/噸、3790元/噸、3380元/噸，分別上月變化為-200元/噸、-360元/噸、-230元/噸；全國平均價為3544元/噸，較上月下跌222元/噸。

圖表 1：螺紋鋼現貨報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

其它品種方面：線材報3611元/噸、熱軋板報3253元/噸、中板報3302元/噸、冷軋板卷報3753元/噸、方坯報2970元/噸，噸鋼報價分別較上月變化為：-259元、-349元、-348元、-377元、-130元。

圖表 2：各鋼材品種現貨報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

2. 高爐開工情況

圖表 3：高爐開工率

圖表 4：鋼廠盈利面

據來源：iFind 廣州期貨研究所

本周Mysteel調研163家鋼廠高爐產能利用率84.71%環比降1.35%，剔除淘汰產能的利用率為89.58%同比增1.86%，鋼廠盈利率74.23%增1.84%。本周華北地區檢修情況較多，同時有鋼廠因供給側改革停產，原有部分小高爐計劃月底復產，推遲至5月上旬復產。

3. 庫存情況

圖表 5：五大鋼材社會庫存 圖表 6：重點企業鋼材庫存

據來源：iFind 廣州期貨研究所

本月五大鋼材社會庫存下降141.72萬噸至1292.32萬噸，其中螺紋庫存下降112.45萬噸至585.02萬噸，熱卷庫存下降13.47萬噸，冷軋庫存上漲1.57萬噸。重點鋼鐵企業社會庫存四月上旬同比增加8.03%至1322.42萬噸。

4. 鋼材產量

圖表 7：全國粗鋼日均產量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

國家統計局數據顯示：2017年3月全國粗鋼日均產量232.26萬噸，較1-2月份增長6.4%；鋼材日均產量312.13萬噸；生鐵日均產量200萬噸。2017年3月粗鋼產量7200萬噸，同比增長1.8%；1-3月粗鋼產量20110萬噸，同比增長4.6%。2017年3月生鐵產量6200萬噸，同比增長1.3%；1-3月生鐵產量17564萬噸，同比增長4.1%。2017年3月鋼材產量9676萬噸，同比下降0.7%；1-3月鋼材產量26295萬噸，同比增長2.1%。

5. 下游需求採購情況

圖表 8：上海地區線螺採購量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

本周西本新幹線監控的上海地區線螺採購量為44100噸，較前一周增加2400萬噸。環比增加5.76%

四、鐵礦石基本面分析

1.現貨市場

本月進口礦市場降幅較大，月末稍稍企穩反彈，在鋼價下跌鋼廠利潤開始收緊之後，鋼廠對高品位的鐵礦石的依賴開始減少，而今年是外礦高品位鐵礦石集中供應的一年，高品位礦佔比不斷攀升，結構性緊張不復存在，鐵礦石價格大跌，月底市場受五月份限產傳言影響較大，港口現貨市場出現了一小波補庫「熱潮」，隨之成交價格受到拉升。

圖表 9：國內進口鐵礦石報價

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

圖表 10：高低品味礦價差

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

2.外礦發貨情況

圖表 10：外礦發貨量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

供應方面，當季運力變化情況截止4月23日，巴西鐵礦石4月日均發運量89.8萬噸。去年二季度巴西日均發運量為91.3萬噸。今年一季度巴西日均發運量為97.2萬噸。2017年二季度至今巴西發運量同比增加下降1.6%，2017年二季度至今巴西發運環比降低7.7%。澳洲2017年鐵礦石二季度日均發運量220.6萬噸，發往日均發運量177.5萬噸。去年二季度澳洲日均發運量211.8萬噸，發往日均發運量172.9萬噸。今年一季度澳洲日均發運量210.9萬噸，發往日均發運量170.5萬噸。

3.外礦到港情況

圖表 11：外礦到港量

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

本月截止4月21日，北方六大港口到港總量為3082萬噸。 巴西CSN供應量即將恢復，CSN將會用托克的港口進行鐵礦運輸，但月初Vale港口的例行檢修將會影響巴西整體運量。近期鐵礦到港量仍會保持一個高位水平，港口庫存會繼續承壓。

4.鐵礦石庫存情況

圖表 12：進口鐵礦石港口庫存

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

本周Mysteel統計全國45個主要港口鐵礦石庫存為13333，較上周五統計數據增198，較去年同期統計數據增3325，日均疏港總量275.45，上周五為269.78，去年同期263.5。

5、價差分析

圖表 13：螺紋鋼基差 圖表 14：鐵礦石基差

據來源：iFind 廣州期貨研究所

圖表 15：螺紋鋼/鐵礦石(主力合約收盤價)

數據來源：iFind 廣州期貨研究所

五、動力煤基本面分析

1、現貨市場

圖16：動力煤基差(秦皇島港動力煤Q5500山西產)

本月動力煤由於主力移倉換月，基差有明顯擴大。1709合約價格本月大幅下跌至527.2元，較上月下跌45.6元。現貨價格亦在本月下旬逐步開始快速回落，本月累計下跌55元至629元/噸。當前基差為101.8元，基差處於歷史高位水平。進入5月，預計供應量將繼續上行，而下游需求將由於電廠檢修和水電發電量持續增多而繼續轉淡。大秦線路檢修完畢后，預計動力煤港口鐵路調入量亦將快速回升，港口現貨價格承壓，預計5月將繼續下行至580元/噸附近。期貨價格目前有深度貼水，但基差修復預計仍以現貨價格，預計期價將維持震蕩偏弱，震蕩區間515-535。

2、庫存情況

圖17：秦皇島煤炭庫存 圖18：煤炭庫存六大發電集團合計和煤炭庫存六大發電集團可用天數合計

本月秦皇島港庫存小幅回落至519萬噸，較上月末庫存增加11.5萬噸。本月庫存回升的主要原因是供暖季結束，下游電廠亦進入傳統淡季檢修，補庫需求大幅回落。而在市場價格高企下，大部分下游電廠僅維持長協煤採購，港口市場煤銷量清淡。六大發電集團庫存量上升至1083.7萬噸附近，較上月增加128萬噸，但庫存仍處歷史低位。本月六大發電集團日均耗煤量有所降低至63..9萬噸/天，仍遠高於15年55萬噸/天、16年56萬噸/天。但總耗煤量較上周下降39.5萬噸至1988.8萬噸。電廠庫存可用天數為16.96天左右，回升至警戒線以上，較上月增加2天。

3、運輸情況

圖19：CCBFI煤炭運費指數 圖20：波羅的海乾散貨指數

圖20：煤炭調度：預到船舶與錨地船舶數 圖21：鐵路到車量與港口卸車量

本月CBCFI煤炭運費指數持續回落，從上月896點下跌至641點，同比上漲55.6%，秦皇島到廣州港噸煤運費下跌12.5元至33.6元/噸。波羅的海乾散貨指數下跌204至1134點左右。國內運費價格的回落主要由於下游電廠補庫需求迅速轉弱，北上拉煤大幅減少。錨地船舶數量及預到船舶數量從上月70艘回落至50艘附近。上游及中轉港供給方面，由於大秦線的檢修，秦皇島的鐵路到車量與港口卸車量明顯減少，本月到車量及卸車量21.3萬輛，較上月減少3.1萬輛。本月為秦皇島輸入煤炭1703萬噸左右，同比上月減少235.8萬噸。而港口吞吐量總量則大幅回落，本月外運1687萬噸，較上月減少182萬噸。

六、焦煤焦炭基本面分析

1、現貨市場

圖22：焦煤基差 圖23：焦炭基差

現貨價格方面，本月京唐港山西產主焦煤價格與上月持平在1510元/噸，由於颶風事件，京唐港澳大利亞產主焦煤價格上漲250元至1600元/噸，與上月持平。天津港一級、准一級、二級冶金焦價格分別上漲60，50，0至2125，2060，1980 元/噸。

期貨價格方面，本月焦煤焦炭1709分別下跌88.5元/噸和126元/噸。下跌7.28%和7.18%。基差擴大至383元/噸和496元/噸。目前焦煤焦炭均存在深度貼水，但由於鋼材終端需求預期減弱，鋼廠利潤縮減預計將實施減產保價。焦煤焦炭供應預計將持續增加，下游需求有所減弱，基差修復預計通過現貨價格回落實現。

本月下游鋼廠開工率仍處於高位，但預計5月上旬由於「一帶一路峰會」將在北京召開，京津冀地區將受大面積限產。而由於中央環保巡視組進入山西等省份，山西某些地區的焦化廠受到較為明顯的限產，但本月最後一周，萊鋼和日鋼已成功向焦化廠壓價50元/噸，焦化企業價格開始鬆動，情緒轉空。雖然目前產量恢復仍然較慢，焦企庫存偏低，但現貨價格仍有逐步回落趨勢。焦化企業降價亦壓制了焦煤礦提價的可能，預計焦煤市場下月穩中有降。

2、供需情況

圖：24 煉焦煤當月產量 圖25: 煉炭當月產量

圖26：煉焦煤進口數量 圖27:焦炭出口數量

供給方面，焦煤礦產量逐步恢復，但庫存仍處於相對低位正在緩慢增加，煤礦普遍出貨順利。3月進口連焦煤642.7萬噸，同比上漲26%，但預計4月進口量由於颶風事件有較明顯的下滑。目前澳洲方面，鐵路基本已恢復運作，預計將逐步發貨，5月進口煉焦煤供給預計較為充足。焦炭方面，開工率有較明顯提漲，但山西等地仍受環保限產影響。總體來說，焦煤焦炭近期供給量有明顯的增加趨勢。

圖28：下游鍊鋼利潤 圖29:焦化廠開工率

圖30：煉焦現貨利潤 圖31：煉焦盤面利潤

需求方面，目前鋼廠產能利用率仍保持90%以上，但預計5月上旬京津冀有較大幅度的環保限產。焦化廠需求轉弱，主要由於下游鋼廠開始逐步壓價，減慢補庫進度。焦化廠普遍庫存仍處低位，但緩慢恢復當中。焦化廠目前利潤如集體下調價格后，將再次下降至100元/噸附近，因此焦化廠預計將向焦煤礦施壓，減慢採購進度。總體而言，焦煤焦炭近期供過於求的局面將逐步出現。

3、庫存

圖32： 煉焦煤總庫存：國內樣本鋼廠及獨立焦化廠 圖33: 煉焦煤港口庫存

圖34：焦化企業總庫存 圖35:焦炭港口庫存

圖36：煉焦煤平均庫存可用天數：國內大中型鋼廠 圖37：鋼廠焦化廠、獨立焦化廠煉焦煤庫存可用天數

圖38： 焦炭平均庫存可用天數：國內大中型鋼廠 圖39：焦炭平均庫存可用天數：全國各地區

焦煤庫存方面，本月煉焦煤樣本鋼廠及獨立焦化廠總庫存和為848.94萬噸，其中樣本鋼廠庫存558.2萬噸，較上月下降8.1萬噸，同比下降1.4%。獨立焦化廠庫存290.7萬噸，較上月增11.4萬噸，同比下降0.7%。四港口庫存大幅上升至298.1萬噸，較上月增加153萬噸，同比上漲83%。煉焦煤國內大型鋼廠平均庫存可用天數回升至14天，處於年內平均水平。鋼廠焦化廠煉焦煤庫存可用天數分別為15.4天，較上月小幅上升0.1天。獨立焦化廠煉焦煤庫存13.06天，較上月小幅回落0.3天。

焦炭方面，國內樣本焦化企業總庫存33.02萬噸，較上月下降0.8萬噸，目前焦企庫存開始有回升趨勢，但仍處低位運行。焦炭四港口庫存270.5萬噸。目前大型鋼廠的焦炭可用天數為9天，與去年同比減少10%。本月全國高爐開工率回落至76.52%，較上月下跌0.8%，唐山地區高爐開工率回升1.8%至78.7%。本月焦爐生產率回升至80.4%，較上月回升3.8%。

廣州期貨 王棟