估值是講給自己聽的故事

最近白馬股漲的很好，中小創關燈吃面，本球的價值投資者都興高采烈，更有不少文章強調基於估值的價值投資是制勝法寶。

我也是喜歡經常做一點拍腦袋估值的人，比如 ，但是我想提醒各位朋友，估值實際上只是講給自己聽的故事，或者是走夜路唱歌，給自己壯膽用的。千萬別對估值走火入魔，非什麼價不賣，非什麼價不買，那樣的話，價投就真的成了夾頭了。

估值有很多的角度，有用PE（市盈率）的，有用PEG（市盈成長比）的，也有用PB（市凈率），PS（市銷率）甚至PCF（市價現金流比），本文不討論這些評價指標的優劣，只想告訴大家，如果你不想完全依賴股息賺錢，那麼所有的估值方法都是然並卵。

我用一個A股的熱門大藍籌股做例子，因為它曾讓我欲仙欲死，現在仍有大量持倉，這就是建築。

建築2009年上市以來，一直是高增長，但長期不受市場待見，直到2014年藍籌暴動，2016年野蠻人舉牌。

從估值來看，數據將更有意思。

大家看看2009年上市以來的利潤增長，最低的年度10%，高的年度67%，8年的年化複合增長率26%，非常典型的成長股，但是它的PE不算新股上市那一年，都在10倍以下，而且更為可笑的是，當它的ROE從12%提升到18.6%，凈利潤高速增長的2010年至2013年，股價連續4年徘徊於2.5-3.5元（圖中高亮部分），市盈率則是從9.2倍下降到4.1倍，那些用PEG，PE甚至DCF估值進場的價值投資者，估計真會欲哭無淚。

反轉發生在2014年，當年利潤增長只有10.3%，是上市8年來最低的一年，但是股價上漲了143%，2015年利潤增長了12%，雖然從年底股價看是下跌了11%，但全年振幅高達103%，2016年利潤增長14%，也比2013年之前的任何一年都低，但股價還是增長了45%，你還認為估值靠譜嗎？

事實證明，如果你的贏利模式或者期望不僅僅是股息，那麼對自己的估值模型就不要太當真，秉持一眼胖瘦就好，不用反覆糾結財務數據，不斷調整參數，然後設定剛性的買入賣出目標。

只有周期是永恆的，珍惜風刮過來的機會吧。